capm在深圳股市的实证检验

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1、CAPM在深圳股市的实证检验　　一、引言　　作为现代金融理论的三大基石之一，资本资产定价模型（CAPM模型）有着极为广泛的应用。自提出以来，国外一些学者就一直广泛利用此模型对股票市场进行有效性检验，得出的结论基本上都是支持CAPM模型的，即股票的收益和风险呈正相关的线性关系。20世纪90年代以来，随着我国证券交易市场的蓬勃发展，越来越多的中国学者开始利用CAPM模型对国内股票市场进行实证研究。本文选取深圳股票交易市场中2014年5月28日至5月30日和2014年6月3日至6月6日这7天的100支股票数据，利用CAPM模型对其进行时间序列

2、回归和横截面回归，以探讨CAPM模型对中国股票市场检测的有效性。　　二、CAPM模型概述　　1、CAPM模型的基本前提假设　　CAPM模型是以现代资产组合理论和有效市场假说理论为基础的，其前提假设有：一是市场上的投资人都是风险厌恶者，他们根据均值方差规律作出投资决策，力求规避风险并获得最大回报。二是市场是有效的，其信息是完全对称的。投资者所拥有的信息是通畅的，且其他投资者有类似的分析方法、对未来市场有相同的预期。三是资本市场是一个完全竞争市场，所有的投资者都是资产价格的接受者，单个投资者的买卖行为不会对资产的价格产生影响。四是市场中存在

3、无风险资产，所有投资者可以用一个固定的无风险利率自由借贷这些资本。五是所有投资者都处在同一个投资周期。六是资本市场是无摩擦的，不存在卖空限制，不存在个人所得税以及交易费等额外成本。七是每种证券的收益率均服从正态分布，每项资产都是无限可分的。　　2、CAPM模型形式　　CAPM模型以资本市场线和证券市场线为基础，前者揭示了经过投资多样化处理的有效投资组合收益率与其总风险（标准差）之间的关系；后者则将某项特定证券的期望收益率表示成其系统风险的线性函数。CPAM模型不仅给出了均衡市场中风险资产的定价关系，还提供了一种潜在投资项目估计其必要收益

4、率的方法。其形式如下：E（ri）=rf+βi[E（rm）-rf].其中，E（ri）表示第i种股票的期望收益率，rf表示所借贷的无风险收益利率，E（rm）表示证券市场组合的期望收益率，βi表示第i种股票的系统风险值，所表示的是某一段投资组合的风险程度与市场证券组合的风险程度的比值，即　　3、CAPM模型的意义　　资本资产定价理论认为，一项投资所要求的必要报酬率取决于以下三个因素：无风险报酬率、市场平均报酬率和投资组合的系统风险系数即β系数。CAPM模型说明了单个证券投资组合的期望收益率与相对风险程度间的关系，

5、即任何资产的期望报酬一定等于无风险利率加上一个风险调整。后者相对于整个市场组合的风险程度越高，需要得到的额外补偿也就越高，这也是CAPM模型的主要意义。　　4、CAPM模型的作用　　CAPM模型的具体作用有以下两方面：一是有助于资产分类，优化资源配置。对于模型中的风险因子β，可以通过它的大小来对股票进行分类：当β>1时，称这类股票为进攻型股票（股票的风险要比市场组合平均风险大一些，相对地就要求有较高的回报）；当β=1时，称这类股票为中性股票；当β<1时，称这类股票为防御性股票。在此基础

6、上，投资者就可以根据其对收益和风险的不同要求，进行投资组合管理，从而使投资更为合理。二是为资产定价、为投资者的投资行为作出有效的指导。虽然CAPM模型的成立要求有很多的假设前提，但投资者依然可以根据市场证券组合收益率的估计值和证券的风险因子β的估计值去计算证券在市场均衡状态下的期望收益率，根据所得的结果和自身的喜好决定投资什么样的股票。　　三、CAPM在深圳股市的实证检验　　1、数据的选取　　选取2014年5月28日至5月30日和2014年6月3日至6月6日，一共7天的股票每日收盘价数据，并从中随机选取深圳股票市场100只股票

7、为研究对象，这100只股票分别属于不同的行业，可以避免数据的单一性，从而能够充分地反映整体股市的性质。　　2、模型的选择　　模型的基本公式是rit-rf=α+βi（rmt-rf）+uit.其中rit-rf表示在t时间时第i种证券资产的风险溢价，rf表示无风险收益率，rmt表示证券市场组合的期望收益率，βi表示第i种证券的系统风险值。　　3、指数的计算　　（1）无风险利率的计算。选取2014年一年期居民定期存款利率作为无风险利率，折算成日利率，即rf=0.0625%.　　（2）收益率的计算。采用对数法，设（

8、tt=1,2,3,4,5,6,7）为时间，价格为Pt,i为某支股票，m为证券组合，则rit=lnpt-lnpt-1,rmt=lnpmt-lnpmt-1.　　四、数据的处理　　1、时间序列回归　　固定股票i,