财务高效管理-长期筹资决策.ppt

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1、第六章长期筹资决策《财务管理学》课程结构企业财务目标第一章财务管理的基础观念第二章财务（报表）分析工具第三章财务管理基本内容筹资4、5、6章投资7、8、9章营运资金管理10、11、12章利润及其分配13、14章其他15章筹资第四章长期筹资概论*第五章长期筹资方式***第六章长期筹资决策****第六章长期筹资决策教学要点教学内容思考题案例分析教学要点资本成本的概念及计算杠杆原理与计量方法杠杆与风险的关系资本结构的含义资本结构的决策方法教学内容第一节资本成本第二节杠杆利益与风险第三节资本结构理论第四节资本结构决策第一节资本成本在财务管理

2、学中，所谓资本是指企业购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右栏的各个项目。由于资本成本主要用于长期投资的决策过程，所以重点讨论以此为目的的资本成本估算。其范围包括：全部长期负债全部优先股权益全部普通股权益第一节资本成本一、资本成本的作用（一）资本成本的概念、内容和属性1。概念：资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。有时也称资金成本。2。内容：3.属性1).资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。2).资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征。3).资本成本同资

3、金时间价值既有联系，又有区别。（二）资本成本的种类资本成本有总成本和单位成本两种形式。1.个别资本成本率。2.综合资本成本率。3.边际资本成本率。（三）资本成本的作用1.资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。二、个别资本成本率的测算（一）个别资本成本率的测算原理（P213)或K=———————DP(1-F)DK=————P-f用资费用资本成本＝——————————————筹资数额－筹资费用用资费用或＝———————

4、———————筹资数额(1－筹资费用率)2．债券成本债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。计算公式为：Ib(1-T)Kb=—————B(1-Fb)（二）长期债权资本成本率的测算债务成本主要有长期借款成本和债券成本。1．长期借款成本Il(1-T)Rl(1-T)Kl=——————或Kl=————L(1-Fl)1-Fl长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这时可按下列公式计算：Kl=Rl(1-T)例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％

5、。Kl=10%(1-33%)=6.7%例2：仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2％，余不变。10%×(1-33%)Kb=————————＝6.7%/98%=6.84%1-2%（三）股权资本成本率的测算权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。１、股利增长模型同普通股或优先股DpKp=——————Pp(1-Fp)（２）普通股成本3种：股利贴现模型资本资产定价模型债券投资报酬率＋股票投资风险报酬率（３）留用利润成本（１）优先股成本总结：一般情况下，各融资方式的资本成本由小到大依次为：国库券、

6、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。三、综合资本成本综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。计算公式如下：nKw=KjWjj=1加权平均资本成本的计算，其价值权数的选择有三种方法：1.账面价值权数法——权数按账面价值确定2.市场价值权数法——权数按市场价值确定3.目标价值权数法——权数按目标价值确定项目账面价值市场价值目标价值适用性账面价值与市场市场价值脱离账面价值筹集新资价值较接近且已形成平均市场价格易于确定可直接能够

7、反映当前市场价值,能够体现期优点从资产负债表取得测算的资本成本较准确望的筹资结构1.在市场价值脱离1.价格波动较大时影响若预测的信缺点账面价值时误估估测结果息量不足将成本.2.不能反映新2.不能反映新资比例难以确定资比例.价值权数三种方法的比较第一节资本成本四、边际资本成本边际资本成本是企业追加筹措资本的成本。（－）边际资本成本率的测算原理表6－5资本种类目标资本比例（％）资本价值（万元）个别资本成本率（％）边际资本成本率（％）长期债务优先股普通股2057560152257.511.814.81.50.5811.1合计1003001

8、3.19第一节资本成本（二）边际资本成本率规划边际资本成本规划步骤如下：⒈确定目标资本结构⒉确定各种资本的成本⒊计算筹资总额分界点筹资总额分界分界点=第I种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所占的比重4.计算边际资本成