《长期筹资决策》ppt课件

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1、典型的融资决策如何选择债务和股权出售？如何确定所要出售的债务和股权的价值？何时出售这些债务和股权？以何种比例出售这种债务和股权？创造有价值融资机会的方法前提：市场不是很有效包装证劵，欺诈消费者降低成本或提高津贴创新证券：公司从开发和高价发行具有独创性的证券中获取好处如果资本市场有效呢？第一节融资工具一、权益资本融资二、长期债务融资三、租赁融资一、普通股融资1992年，境内证券公司融资总额只有94亿元。截止2010年12月31日，我国证券市场全年直接融资金额达2.76万亿元，其中，股票市场全年直接融资金额达9434亿元，债券市场直接融资金额达1.8万亿元。若以全年实际新增信贷规模8万亿元进行简单

2、估算，2010年我国证券市场直接融资比重或突破30%。我国现有上市公司3000多家。普通股的一般权利——股利权：按比例分享股利——投票权——求偿（清算）权：按比例分享剩余财产——优先认股权IPO成功的条件Initialpublicoffering硬性约束软性约束：—有能力的承销商：—合理的发行价格（依赖营利能力和未来的发展前景）；—选择有利的发行机会。公司上市的优点以低成本迅速筹集大量资金现有股东的资产获得流动性和实现投资多元化确定市场价值及升值提高信誉，改善形象利用股票价格变动客观反映公司状况上市的不利之处负担发行成本，筹资成本过高所有权收益的稀释，失去控制权财务及其他信息公开，不利于竞争难

3、以私下交易股东和市场压力导致短期交易下市（goprivate）LBO(LeverageBuyout)杠杆收购：某主体通过高负债方式融资购买目标公司的股份，从而改变公司的所有者结构、控制权结构，甚至成为非上市公司。可能的主体：专业并购公司、机构投资者、非上市公司或个人投资者、目标公司管理层股票赎回用于股票期权、可转债或股票兼并作为现金股利替代形式增加杠杆（提高EPS）提高企业股票市场价值的手段：企业价值低估的信号例：申能回购股份1999年10月18日，申能集团和申能股份两家公司的董事会同时决定，拟由申能股份向申能集团定向协议回购10亿股国有股，回购股份占申能股份总股本的37．98%。申能股份19

4、99年中期每股净资产收益率从6.45%增至10.32%国有股占公司总股份由80.25%下降至68.16%促使公司的管理人员在决策时更加谨慎，有利于公司资金使用效率的提高。回购在我国可能存在的问题回购价格如何确定？回购的目的是什么？回购的效果如何？是否保护中小投资者的利益？普通股融资的特点优点：财务风险小股利非限定支付永续资本，举债基础缺点：成本高（包括发行成本）控制权分撒盈利稀释投资者结构根据《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至2011年5月16日，公募基金、券商、QFII、险资和社保等五大机构累计持股市约1.1万亿，占全部A股20万亿流通市值的5.42%，远低于2007年之时

5、的18.86%。市场投资结构逐步转变“散户化”。上世纪80年代，英国个人持股比例只有20%企业成长的双翼—融资能力使股票（而不仅是公司）更具有投资吸引力财务信用建立广泛的投资主体使现有投资者满意，吸引潜在投资者，奠定再融资基础可能的后果企业形象被破坏丧失再融资能力易成为恶意收购的对象二、优先股融资1、优先股概述：混合证券（Hybridfinancing）权益特征：股利非限定支付；举债基础；永续资本：债务特征：优先求偿和分配；固定股利率；无投票权；其他特征：强制性赎回条款；可转换条款2、发行优先股的目的防止股权分散调节现金余缺改善公司资本结构维持举债能力3、融资特点有利：财务风险小；避免稀释

6、股东权益；避免控制权分散；扩大举债能力；税收的好处（机构投资者70%的股利免税）不利：成本高（税后）；限制多优先股筹资的优缺点优点：（1）与债券相比，不支付股利不会导致公司破产（2）与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益（3）无期限的优先股没有到期期限，不会减少公司现金流，不需要偿还本金缺点：（1）优先股股利不可以税前扣除，其税后成本高于负债筹资（2）优先股的股利支付虽然没有法律约束，但是经济上的约束使公司倾向于按时支付其股利。因此，优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资没有什么差别，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本二、长期债务融资1、银行长期借款融资2、公司长期负债融

7、资1、银行长期借款融资特点：速度快，手续简单；贷款种类繁多，比较灵活、方便；风险适中，成本低；可利用合作关系。缺点：风险高，限制大，数额有限。2、公司长期负债筹资长期债券的基本特征：设定：面值、息票利率、期限偿债基金计划：有规律赎回选择性赎回条款保护性条款债券融资的动因替代银行信贷资金—在期限、利率、数量上有更大的灵活性维持公司的控制权获得财务杠杆利益债券的类型抵押（有担保）债券信用债券（Debe