长期筹资决策.ppt

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1、第六章长期筹资决策第一节资本成本第二节杠杆利益与风险第三节资本结构理论第四节资本结构决策第一节资本成本一、资本成本作用资本成本的内容资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。投资者要求的必要报酬或最低报酬。资本成本的概念用资费用、筹资费用资本成本率的种类个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率作用选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。资本可以作为评价企业整个经营业绩的基准第一节资本成本二、个别资本成本率的计算——原理式中，K——资本成本D——用资费用P——筹资数额f——筹资费用F——筹资

2、费用率第一节资本成本长期债权资本成本率长期借款成本Kl——长期借款成本率Il——长期借款年利息额T——企业所得税税率L——长期借款本金Fl——长期借款筹资费用率Rl——借款年利率-债券成本Kb——债券资本成本率Ib——债券年利息B——债券发行额Fb——债券筹资费用率第一节资本成本例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。Kl=10%(1-33%)=6.7%例2：仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2％，余不变。10%×(1-33%)Kb=————————＝6.7%/98%=6.84%1-2%第一节资本成本股权资

3、本成本率的测算优先股资本成本率留用利润资本成本率Kp——优先股成本Dp——优先股年股利Pp——普通股筹资额Fp——优先股筹资费用率留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。第一节资本成本股权资本成本率的测算普通股资本成本率（1）股利折现模型PC——普通股融资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt——普通股第t年的股利；Kc——普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。固定股利政策固定增长鼓励政策第一节资本成本股权资本成本率的测算普通股资本成本率（2）资本资产定价模型式中，Rf——无风险报酬率；Rm——市场报酬率；β——第i种股票的贝他系数。(3)债券投

4、资报酬率加股票投资风险报酬率。从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。300×10%Kc=——————+5%=10%/98%+5%=15.2%300×(1-2%)例4：以前例资料，改为平价发行普通股，年股息率增长5％，其他不变。例3：仍以前例资料，改为平价发行优先股，其他不变。第一节资本成本300×10%Kp=——————=10%/98%=10.2%300×(1-2%)例5：以前例资料，改为留用利润，无筹资费用，其他不变。300×10%Kr=——————+5%300=10%+5%=15

5、%第一节资本成本第一节资本成本三、综合资本成本率的测算计算公式式中：Kw——综合资本成本率Kj——第j种个别资本成本率Wj——第j种资本比例资本价值基础的选择：按帐面价值确定比例——现实客观性按市场价值确定比例——市价波动（平均价格）按目标价值确定比例——未来目标价值主观性强项目帐面价值市场价值目标价值适用性帐面价值与市场市场价值脱离帐面价值筹集新资价值较接近且已形成平均市场价格易于确定可直接能够反映当前市场价值,能够体现期优点从资产负债表取得测算的资本成本较准确望的筹资结构1.在市场价值脱离1.价格波动较大时影响若预测的信缺点帐面价值时误估估测结果息量不足成本.2.不能

6、反映新2.不能反映新资比例难以确定资比例.价值权数三种方法的比较第一节资本成本边际资本成本率的测算企业追加筹资的加权资本成本率，随筹资额的增加而增加。个别资本成本确定时，见例6-14个别资本成本随筹资额增加而变动时——边际资本成本率规划第一节资本成本边际资本成本率规划（例6-15）第一步，确定目标资本结构。第二步，测算各种资本的成本率。第三步，计算筹资总额分界点。其计算公式为：第四步，计算边际资本成本。第二节杠杆利益与风险固定成本的存在使销售量变动一个百分比产生一个放大了的EBIT（或损失）变动百分比.营业杠杆--企业对固定经营成本的使用.一、营业杠杆利益与风险一、营业杠

7、杆利益与风险营业杠杆利益。营业杠杆利益是指在扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。（例6-16）营业风险。营业风险也称经营风险，是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致营业利润下降的风险。由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，营业利润下降得更快，从而给企业带来营业风险。（例6-17）营业杠杆效应FirmFFirmVFirm2F销售额101119.5营业成本固定成本7214变动成本273EBIT122.5FC/总成本.78.22.82(千元)经营杠杆效应FirmFFirmVFirm2F销