长期筹资决策课件.ppt

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1、第七章长期筹资决策1第一节资本成本一、资本成本的概念、内容和属性1、概念：资金成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。广义：短期、长期资金的成本狭义：长期资金（自有资本和借入长期资金）的成本投资者角度：投资要求的必要报酬率22、内容筹资费用用资费用3二、资本成本的种类1、个别资本成本2、综合资本成本3、边际资本成本4三、个别资本成本（一）个别资本成本测算原理K----资本成本D----用资费用P----筹资总额f----筹资费用率5（二）债权资本成本----利息抵税（税盾）1、银行借款成本银行借款成本是指借款利

2、息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。一次还本，分期付息借款的成本为：注意：当银行借款的筹资费（手续费）很小时，也可以忽略不计。6[例]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业所得税率33%，该项长期借款的资本成本：72、债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用债券利息的处理与银行借款相同按一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为：注意：债券的筹资费用一般比较高，不可在计算资本成本时省略。8[例]某公司发行总面额为

3、500万元的10年期债券票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%，债券的成本为：注意：若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。9（三）权益资金成本----股利不具抵税作用1、优先股成本发行优先股的成本主要指优先股的股息和筹资费用。注意：优先股可能存在溢价发行的情况。10[例]某公司溢价发行一批每张票值1000元，股息率为15％的优先股，发行价格张1500元，发行费用率为6%，公司所得税率为33%，优先股的资本成本为：112、普通股成本根据普通股估价模型分析计算

4、（2）股利固定增长时D1——预期年股利额g——普通股利年增长率（1）股利固定不变时:Ks——普通股成本D——预期年股利额P——普通股市价（筹资额）12[例]某公司平价发行500万元的普通股，每股面值10元，上一年的股利为每股2元，股利增长率为4％，发行费用率为5%，公司所得税率为33%，普通股的资本成本为：13资本资产定价模型法Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)Rf——无风险报酬率；β——股票的贝他系数；Rm——平均风险股票必要报酬率。14风险溢价法根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企

5、业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。Ks=Kb+RPKb——债务成本；RP——股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价。153、留存收益成本实质：股东对企业追加的投资机会成本留存收益成本类似于普通股，但筹资时不存在筹资费用。股利增长模型法留存收益成本的计算公式为：16[例]某公司普通目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年已发放股利2元，则留存收益的成本：17四、加权平均资本成本（WACC）加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进

6、行加权平均确定的。Kw——加权平均资本成本;Kj——第j种个别资本成本；Wj——第j种个别资本占全部资本的比重。18[例]某企业账面上的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余为100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%问该企业的加权平均资本成本率为：19财务学中杠杆原理由于固定成本（生产经营固定成本、筹资的固定费用等）的存在，当业务量发生较小变动时，利润会产生较大的变动。经营杠杆财务杠杆联合杠杆第二节杠杆利益与风险20一、经营杠杆（一

7、）经营杠杆1、概念：营业杠杆、营运杠杆指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。2、经营杠杆利益分析21项目2006年2007年变动率销售收入1000120020％变动成本600720固定成本300300息税前利润10018080％22（二）经营杠杆系数（DegreeofOperatingLeverage）1、概念企业息税前利润变动率相当于销售额（量）变动率的倍数。232、计算（1）按概念计算:（2）按基期数计算：24[例]某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万

8、元、200万元、100万元时，其经营杠杆系数为多少？253、经营风险分析经营风险（BusinessRisk）是指企业经营有关的风险，尤其是指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致息税前利润下降的风险。书例：P220在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小，反之亦然26三、财务杠杆（一）财务杠杆（FinancialLeverage）原理1、概念：筹