《长期筹资决策》课件

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1、第五章长期筹资决策本章要点：资本成本杠杆原理资本结构决策第一节资本成本一、资本成本概述1.概念：资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。2.内容：包括筹资费用和用资费用。*筹资费用是指企业在筹措资金的过程中为获取资本而付出的费用。通常在筹资过程中一次支付，在使用资金的过程中不再发生。例如，借款手续费、证券注册费、发行费、印刷费等。筹资费用同筹集资金的数额、使用时间的长短一般没有直接关系，属于固定性的资本支出。通常将其视作为筹资总额的一项扣除，企业的筹资总额扣除筹资费用后的余额为有效筹资额。*用资费用指企业在生产经营、对外投资过程

2、中因使用资金而付出的费用。如利息、股利等。用资费用的大小与筹集资金的数额的多少、资金占用时间的长短成正比，属于变动性的资本支出。3.属性：包括时间价值和风险报酬，是投资者进行投资所要求的最低的报酬率。4.资本成本率的种类个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率5.作用（1）选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。（2）资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。（3）资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。二、个别资本成本率的计算1.原理：企业用资费用与有效筹资额的百分比。式中，K——资

3、本成本D——用资费用P——筹资数额f——筹资费用F——筹资费用率2.长期债权资本成本率债务资金主要指通过银行借款和发行企业债券所筹集的资金，主要特点是：第一，利息按预先确定的利息率计算，其不受企业经营业绩好坏和成本高低的影响。第二，利息在税前利润中列支，有抵减所得税的效应,相当于企业得到了少交一部分所得税的好处。实际负担的债务利息=利息费用*（1-所得税税率）第三，发生一定的筹资费用。（1）长期借款成本Kl——长期借款成本率Il——长期借款年利息额T——企业所得税税率L——长期借款本金Fl——长期借款筹资费用率Rl——借款年利率例

4、1：某公司欲从银行取得一笔借款1000万元，手续费率为0.1%，年利率为5%，期限为3年，每年结息一次，到期一次还本，公司所得税税率为25%，这笔借款的资本成本率是多少？考虑如下三个问题：①筹资费用较小时，长期借款资本成本率？（）幻灯片10②在①的基础上，当借款附加补偿性余额时，长期借款的资本成本率又将如何？幻灯片11③当借款每年结息M次时，资本成本率又将如何？幻灯片12例2：若上例中不考虑借款的手续费，则这笔借款的资本成本率为？例3：若该公司欲借款1000万元，年利率为5%，期限为3年，每年结息一次，到期一次还本，银行要求补偿性

5、余额为20%，公司所得税税率为25%，则这笔借款的资本成本率为？在有补偿性余额的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额。例4：若该公司借款1000万元，年利率为5%，期限为3年，每季结息一次，到期一次还本，公司所得税税率为25%，则这笔借款的资本成本率为多少？（2）债券成本注意：发行债券的筹资费用一般较高，应当考虑。债券利息允许在缴纳所得税前支付，公司可享受税上利益在不考虑资金时间价值的情况下：Kb——债券资本成本率Ib——债券年利息B——债券发行额Fb——债券筹资费用率例5：某公司拟等价发行面值为1000元，期限为5年，

6、票面利率为8%的债券，每年结息一次，发行费用为发行价格的5%，公司所得税税率为25%，则该批债券的资本成本率为？若溢价100元发行，资本成本率为多少？若折价50元发行，资本成本率又为多少？③考虑货币时间价值：先利用债券估价模型测算债券的税前资本成本率——债券面额；n——债券期数P0----债券筹资净额，即债券发行价格扣除发行费用；Rb–债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率t—付息次数；再测算债券的税后资本成本率n例6:A公司准备以溢价150元发行面额1000元,票面利率10%,期限5年的债券一批.每年结息一次.平均每张债券

7、的发行费用16元.公司所得税率33%.该债券的资本成本率为多少?解:考虑货币的时间价值时:3.股权资本成本率的测算股权资本包括普通股、优先股和留存收益，其资金成本包括用资费用和筹资费用两方面。发行普通股和优先股的筹资费用与发行企业债券相似，但是用资费用却有很大的差别，体现在：其一，企业债券的利息是确定的，而普通股股利由企业的经营业绩而确定。其二，股利是用税后利润支付，企业不能得到抵减所得税的好处。（1）普通股的资本成本股利贴现模型(估价法）例6：某公司拟发行一批普通股，发行价格为12元/股，每股发行费用为1元，预定每年分派现金股利

8、每股1.2元，其资本成本率为多少？例7：某公司准备增发普通股，每股发行价格为15元，发行费用为1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%，其资本成本率为？资本资产定价模型风险溢价模型（债券投资报酬率加股票投资风险报酬率）（2