长期筹资决策

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1、第4章长期筹资决策第1节资本结构概述第2节资本成本的测算第3节财务杠杆利益与风险第4节资本结构决策分析1本章学习目标和要求1.掌握资本结构的概念和意义；熟悉资本结构相关理论.2.掌握资本成本的概念和作用；理解和掌握负债资本成本的测算；理解和掌握利用资本资产定价模型测算普通股资本成本；掌握综合资本成本的测算。3.熟悉和理解财务杠杆及其系数的测算。3.掌握资本结构决策的成本比较法和每股利润分析法；熟悉和理解公司价值比较法。2第1节资本结构理论概述一、资本结构的概念二、资本结构的意义三、资本结构的理论观点3一、资本结构的概

2、念资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。广义的资本结构是指企业全部资本的各种构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。4二、资本结构的意义合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率。合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示为：V=B+S。5有关论：在公司

3、的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。三、资本结构的理论观点6无关论：在公司的资本结构中，债务资本的多寡，比例的高低，与公司的价值没有关系。三、资本结构的理论观点7均衡论：增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率就会升高，并使公司价值下降。财务危机成本与代理成本成本降低收益均衡论下的公司价值无关论下的公司价值B/S最优的B/S有关论下的公司价值V08第2节资本成本的测算一、资本成本的概念内容和种类二、资本成本的作用三、

4、债务资本成本率的测算四、股权资本成本率的测算五、综合资本成本率的测算六、边际资本成本率的测算9一、资本成本的概念内容和种类1.资本成本的概念资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。2.资本成本的内容包括用资费用和筹资费用两部分。3.资本成本率的种类资本成本通常用相对数来表示，即资本成本率。资本成本率是指单位时间内用资费用与有效筹资额之间的比率。包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率。10二、资本成本的作用资本成本在企业筹资决策中的作用个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。综合资本成本率是企业进行资本结

5、构决策的依据。边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。资本成本在企业投资决策中的作用资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。资本成本在企业经营决策中的作用资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。11三、债务资本成本率的测算1.个别资本成本率的测算原理2.长期借款资本成本率的测算3.长期债券资本成本率的测算121.个别资本成本率的测算原理基本公式式中，K表示资本成本率，以百分率表示；D表示用资费用额；P表示筹资额；f表示筹资费用额；F表示筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。132.长期

6、借款资本成本率的测算公式Kl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金；F表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率；T表示所得税税率。Rl表示借款利息率。14税后资本成本假设投资额100万元的项目，投资收益率20%，T=25%。1、全部投资为负债（10%），企业剩余收益为：（100×20%-100×10%）（1-25%）=7.5万元2、全部投资为优先股（10%），企业剩余收益为：100×20%（1-25%）-100×10%=5万元税差2.5万元=100×10%×25%绝对数表示

7、负债成本：10-2.5=7.5万元，相对数表示负债成本：10%（1-25%）=7.5%15例1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：例2：根据例6-1资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：162.长期借款资本成本率的测算在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这时借款的实际利率和资本成本率将会上升。例3：ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期

8、限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：173.长期债券资本成本率的测算在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率可按下列公式测算：式中，Kb表示债券资本成本率；B表示债券筹资额，按发行价格确定；Fb表示债券筹资费用率。18例5：ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面