财务管理_第6章长期筹资决策.ppt

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1、第六章长期筹资决策n第1节资本成本n第2节杠杆利益与风险n第3节资本结构理论n第4节资本结构决策第1节资本成本资本成本的构成第1节资本成本三、资本成本的作用n资本成本在企业筹资决策中的作用n资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素n资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一个重要标准n资本成本是企业确定资本结构的主要依据n资本成本在企业投资决策中的作用n在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本作为贴现率n在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本成本作为基准率四、个别资本成本个别资本成本(1ndividualCostofCapital)是指各种长

2、期资本的成本。企业的长期资本一般有长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等，其中前两者可统称债务资本或简称债务，后三者可统称权益资本或简称权益。个别资本成本相应地有长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留用利润成本等，前两者统称债务成本，后三者统称权益成本。四、个别资本成本的测算DDKKPfP(1F)长期债务资本成本债务成本(CostofDabt)主要有长期借款成本和债券成本，按照国际惯例和各国所得税法的规定，债务的利息一般允许在企业所得税前支付，因此，企业实际负担的利息为：利息×(1-所得税率)。长期借款资本成本n不考虑资本时间价值情况

3、下I(1T)KlL(1F)n其中：I为利息费用；T为所得税率；L为融资总额；F=融资费用/融资总额。长期借款资本成本I(1T)20011%（125%）tK=8.29%LL(1F)20（010.5%）LR（1T)11%（125%）LK8.29%L1F10.5%L公司债券的资本成本n长期债券资本成本包括债券筹资费用和以后要支付的债券利息。其计算原理同长期借款，公式为：I(1T)bKbB(1F)b公司债券的资本成本n例6－2：甲企业发行债券，面值500元，票面利率10%，发行价格530元，债券融资费率3%，企业所得税率40%

4、。试确定该债券的资本成本。n计算：K=500*10%*（1-40%）/530*（1-3%）=5.8%注意：由于债券发行时有平价、溢价和折价三种情况，所以B不是债券的面值，而是发行价格。练习n某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率8％，每年付息一次，到期还本。若预计发行时债券市场利率为10％，债券发行费用为发行额的5％，该公司适用的所得税税率为30％，则该债券的资本成本为多少？公司债券的资本成本n债券发行价格＝1000×8％×PVIFA10%,5＋1000×PVIF10％，5＝924.28元n10008%(130%)n债券的资本成本＝

5、6.09%924.28(10.5%)普通股的资本成本普通股的特点：无到期日，股利从企业的税后利润中支付，但每年支付的股利不固定，且与企业当年的经营状况有关。普通股成本的计算比较复杂。视不同股利支付情况而定。其计算依据是前面章节的财务估价知识中的普通股的估价。事实上，普通股估价模型中的市场利率，对于发行企业来说就是其使用成本，只不过普通股的发行还有一个发行费用要考虑。Dtn股P利o贴现模型(估价法）tt1(1Kc)普通股的资本成本n（1）零成长股利普通股成本§如果普通股每年股利固定不变，则与优先股资本成本计算一样，其公式为：DcKcP（1F）

6、cc其中：K—普通股的资本成本cD—每年支付的普通股股利cP—普通股的筹资额cF—普通股的筹资费用率c普通股的资本成本D1P0KGcD1KGcPo普通股的资本成本§【例6-3】某公司普通股总价格5000万元，筹资费用率为5%，预计第一年将发放股利500万元，以后每年股利增长4%，问：该企业普通股成本为多少？D50014%KGcP（1F)5000（15%)cc14.53%普通股的资本成本n资本资产定价模型KcRF(RmRF)n风险溢价模型KcKbRc优先股的资本成本DKpPo优先股的资本成本D1000010011%PK

7、PP（P1FP）1000011（014%）10.42%留用利润的资本成本n留用利润是否有资本成本？n应当如何测算留用利润的资本成本？留用利润的资本成本§留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。从表面上看留存收益似乎不花费什么成本，但实际上，股东将利润留存于企业是想获得投资报酬，其报酬与作为普通股股东报酬无别，所以留存收益也有成本。其成本就是股东想要的普通股的报酬。n与发行普通股相比，留存收益的成本中没有筹资费用。所以其计算公式可以比同普通股，只是在其计算中没有筹资费用率而已。练习题例：南京休斯公司计划筹资600

8、0万元。公司所得税税率为25%。其他资料如下：（1）