财务管理08-长期筹资决策

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1、会计学院财务管理系财务管理第八章长期筹资决策2资本成本杠杆利益与风险资本结构决策第一节资本成本3一、含义与结构1、概念：资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。广义：短期、长期资金的成本狭义：长期资金（自有资本和借入长期资金）的成本投资者角度：投资要求的必要报酬率2、内容用资费用＋筹资费用用资费用：指使用资本所支付的费用，如股息、利息等筹资费用：指在资本筹集过程中支付的费用，如印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。通常，筹集费用在筹资过程中一次性发生，在用资过程中不再发生。43、资本成本的属性企业的一种耗费

2、不计入生产成本不计算实际数，而是计算预测（估计）数据。4、计量形式绝对数----资本成本额相对数----资本成本率5二、资本成本率的种类1、个别资本成本率（比较各种筹资方式）2、综合资本成本率（长期资本结构决策）3、边际资本成本率（追加筹资决策）6三、资本成本的计算（一）个别资本成本1、个别资本成本测算原理K----资本成本D----用资费用P----筹资总额f----筹资费用率72、债权资本成本----利息抵税（税盾）（1）银行借款成本银行借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。一次还本，分期付息借款

3、的成本为：注意：当银行借款的筹资费（手续费）很小时，也可以忽略不计。8[例]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业所得税率25%，该项长期借款的资本成本率：9几种特殊情况：存在补偿性余额一年内多次付息，实际利率高于名义利率考虑时间价值10K1=K·(1-T)P——第n年末应偿还的本金；L——银行借款筹资总额I——银行借款各期利息额f——银行借款筹资费率K——所得税前的银行借款资本成本；K1——所得税后的银行借款资本成本；11（2）债券成本12发行债券的成本主要指债券利息和筹资费

4、用债券利息的处理与银行借款相同按一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为：注意：债券的筹资费用一般比较高，不可在计算资本成本时省略。[例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为25%，债券的成本为：13注意：若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。上述计算债券成本的方式，同样没有考虑货币的时间价值。如果将货币的时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本的计算一致。14Kb=K·(1-T)P——第n年末应偿还的本金；B——债券筹资总额I—

5、—债券各期利息额f——债券筹资费率K——所得税前的债券资本成本；Kb——所得税后的债券资本成本；[例]沿用前例资料，用考虑货币时间价值的办法计算该债券的成本如下：15令K=12%500×12%×5.65+500×0.322-475=25万元提高贴现率再试令K=14%500×12%×5.216+500×0.27-475=-27.04万元运用内插法求得税前债券成本：12%+(14%-12%)×25/(25+27.04)=12.96%税后债券成本：Kb=K(1-T)=12.96%×(1-25%)=9.72%（3）优先股成本发行优先股的成本主要指优

6、先股的股息和筹资费用。注意：优先股可能存在溢价发行的情况。16[例]某公司溢价发行一批每张票值1000元，股息率为15%的优先股，发行价格每张1500元，发行费用率为6%，公司所得税率为25%，优先股的资本成本为：17（4）普通股成本18根据普通股估价模型分析计算（2）股利固定增长时:D1——预期年股利额g——普通股利年增长率（1）股利固定不变时:Ks——普通股成本D——预期年股利额P——普通股市价（筹资额）[例]某公司平价发行500万元的普通股，每股面值10元，上一年的股利为每股2元，股利增长率为4％，发行费用率为5%，公司所得税率为25

7、%，普通股的资本成本为：19资本资产定价模型法Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)Rf——无风险报酬率；β——股票的贝他系数；Rm——平均风险股票必要报酬率。20风险溢价法根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。Ks=Kb+RPKb——债务成本；RP——股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价。21（5）留存收益成本22实质：股东对企业追加的投资机会成本留存收益成本类似于普通股，但筹资时不存在筹资费用。股利增长模型法留存收益成本的计算公

8、式为：[例]某公司普通目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年已发放股利2元，则留存收益的成本：23（二）加权平均资本成本（WACC）24Kw——加权平均资本成本;Kj——第