证券投资学-证券投资的宏观经济分析 .ppt

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1、证券投资学第四章证券投资的宏观经济分析商学系雷素娟2014年3月宏观经济分析的重要性宏观经济分析的框架宏观经济分析的方法中国宏观经济宏观经济是基础因素（1）证券市场是宏观经济的“晴雨表”（2）经济与市场的关系：“主人与狗”（3）宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的，也是全局性和长期性的。1.股市是宏观经济的晴雨表中国的经济增长与股市经济周期的六阶段与大类资产表现低利率利率下降利率上调利率上调高利率利率下降阶段1阶段2阶段3阶段4阶段5阶段6债券股票现金商品不同经济阶段资产表现各异，在经济周期底部，股

2、票表现最佳。宏观经济分析的意义把握证券市场的总体变动趋势把握未来可能的经济走势，由此判断股市的走势。判断整个证券市场的投资价值从一定意义上说，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映。掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向推断未来可能的政策，研究政策对市场的影响，发现机会。宏观经济分析的重要性宏观经济分析的框架宏观经济分析的方法中国宏观经济充分就业物价稳定经济增长国际收支平衡宏观经济目标4大目标首要关注的三大指标价格增长就业价格消费品价格（CPI）、投资品价格（PPI）、资产价格。CP

3、I：消费价格指数，是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。PPI：即生产者价格指数，是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，衡量各种商品在不同的生产阶段的价格变化情形。资产价格在我国主要是指股价和房价。中国的物价：PPI通货膨胀主要看CPI和PPI，对于中国这样的制造业经济体，PPI的变化更重要。对中国PPI行业权重进行了估算，可以看出，除了机械外，中国PPI的变化主要源自冶金、煤炭炼焦、石油和化工制成品价格的变动，密切追踪这些分行业产品价

4、格的变动。各类价格的取值范围我们国家消费品价格的指数取值范围是3%-5%，超过5%会出现通货膨胀；低于3%会出现通货紧缩。PPI指数取值范围是4-6%，超过6%就会出现经济过热；低于4%会出现经济过冷。目前中国没有对资产价格的取值范围达成一致。增长增长以国内生产总值即GDP的增长率为衡量指标。GDP=消费+投资+政府购买支出+净出口0406080100GDP的百分比总支出20NXGICGDPGDP折旧间接税减补贴所有者收入利息利润租金工资和其他劳动收入总收入增长从我国现在的实践来看，若GDP增长超过10%，

5、资源供给（包括能源、原材料、基础设施等）就跟不上，就会出现煤、电、油、气、运等资源的价格上涨和企业经营上的困难，从而制约经济发展，因而最好不要超过8%。但GDP的增长也不能太低，GDP增长低于8%，会造成过高的失业率，难以完成每年解决1000万新增就业人口的任务。我国在2030年要基本实现工业化和城市化，而要完成这一任务，必须每年解决1000万的新增就业人口的任务。就业就业状况以失业率为衡量指标我国目前失业率的合理取值范围是3-5%。失业率高于5%就会影响社会稳定；失业率低于3%就会出现劳动力供给不足，影响

6、企业经营。影响三大指标的主要因素影响上述三大指标的主要因素是供求关系的变化总需求：消费需求，投资需求，出口我国从1998年到2008年的十年间使出口所占比例逐年增加，出口对GDP贡献达到40%左右，成为标准的出口导向型经济。总供给：消费品供给、投资品供给、进口（相当于利用国际市场供给而增加国内市场的供给）总需求与总供给的关系总需求＞总供给：总需求膨胀→价格暴涨、通货膨胀、经济过热、经济泡沫、失业率太低总需求＜总供给：总需求不足→价格下跌、通货紧缩、经济过冷、资产缩水、失业率过高总需求＝总供给（±5%）：总量

7、平衡→国民经济运行稳定宏观经济运行的短期目标：充分就业与物价稳定影响总需求与总供给的宏观因素1.货币因素2.财政因素3.国际因素1、税收2、政府支出--政府购买性支出--政府转移性支出宏观经济调控的政策与工具财政政策货币政策1、公开市场操作2、法定准备金率3、贴现率与再贴现率“逆经济风向行事”财政政策工具财政政策指通过改变政府财政收入和支出来影响总需求的政策。税收减少税收，一方面能够把给居民留下更多可支配收入，因而提升居民消费需求；另一方面使厂商收益水平提高，从而刺激投资需求，因而从消费和投资两方面拉动总需

8、求来增加均衡产出。反之，提高税率和增加税收，则会降低居民消费和厂商投资需求，从而减少总需求。政府支出一类是购买性支出。会直接对总需求发生影响。另一类是转移性支出：支付对象大都是收入较低居民阶层，转移性支出上升能够增加居民可支配收入从而增加消费，拉动总需求上升，其作用具有间接性。央行对货币政策的工具央行对货币供给的调节，是通过以下渠道来进行的。（1）公开市场操作（2）准备金率存款准备金占存款总额的百分比。法定准备金