筹资决策讲义2).ppt

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1、第六章筹资决策第一节资金成本第二节杠杆原理第三节资本结构FinancingDecision2021/10/11第六章筹资决策第一节资金成本(costofcapital)一、资金成本的概念及作用资金成本是企业筹集资金和使用资金必须支付的各种费用。资金成本包括：筹资费用、资金的使用费。筹集费用：是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用，例如，支付银行借款的手续费、股票或债券的发行费等。资金的使用费（用资费用）：是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，例如，银行借款的利息支出、股票的股利支出。2021/

2、10/12第六章筹资决策资金成本通常用相对数来表示：2021/10/13第六章筹资决策作用：1、是进行筹资决策的重要依据（1）是选择筹资渠道和筹资方式的依据和标准（2）是确定最优资本结构的主要参数2、是投资决策的重要依据2021/10/14第六章筹资决策二、个别资金成本个别资金成本是指各种筹资方式的资金成本。1、债券成本2021/10/15第六章筹资决策2、银行借款成本2021/10/16第六章筹资决策3、优先股成本2021/10/17第六章筹资决策4、普通股成本当企业每年股利有一个稳定增长率时：2021/10/18

3、第六章筹资决策当每年股利固定不变时则：与优先股资金成本的计算方法相同。2021/10/19第六章筹资决策5、留存收益的资金成本2021/10/110第六章筹资决策例题：某企业发行面值总额为500万元的10年期债券，年利率为6%，发行费率为5%,按面值发行，企业所得税率为33%。试计算该债券的资金成本。若溢价发行，发行总额为600万元，其债券的资金成本是多少？若折价发行，发行总额为400万元，其债券的资金成本是多少？2021/10/111第六章筹资决策三、加权平均资金成本WJ=PJ/PJPJ—第J种筹资方式筹资总额。例

4、题：教材第90页例6-92021/10/112第六章筹资决策例题：某企业欲筹资5000万元，现有两个筹资方案，详细资料见下表：2021/10/113第六章筹资决策若：债券票面利率为12%，发行费率为3%；银行借款的年利率为10%；普通股票预计第1年发放股利率为15%，以后每年增长2%，发行费率为4%，所得税率为25%。股票和债券均按面值发行。要求：计算两方案的加权平均资金成本。解：2021/10/114第六章筹资决策结论：方案二的加权平均资金成本低于方案一的。2021/10/115第六章筹资决策杠杆原理的含义：是指由

5、于固定费用（包括固定生产成本和固定的财务费用）的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会发生比较大的变化。1.经营杠杆（OperatingLeverage）由于固定生产成本的存在，销售量的变动对息税前利润产生的作用，称为经营杠杆。即：息税前利润的变动率总是大于产销量的变动率。第二节杠杆原理(leverage)2021/10/116第六章筹资决策息税前利润（EarningsBeforeInterestandTax）是指在企业支付债务利息和所得税之前获得的利润。EBIT=收入-总成本=px-bx-a=(p-b)x-a式中

6、：p---产品的销售单价；b---单位变动成本；a---固定成本总额(不含利息费用)；x---业务量。EBIT=利润总额+利息支出2021/10/117第六章筹资决策通常用经营杠杆系数来表示杠杆作用的大小。经营杠杆系数（DegreeofOperatingLeverage）=息税前利润变动率/产销量变动率2021/10/118第六章筹资决策从上式可以看出：只要a0，DOL>1。经营杠杆的作用：1、说明产量变动时息税前利润的变动幅度；2、解释息税前利润预测中的误差；3、说明企业经营风险的大小。a越大，DOL就越大，经营风

7、险越大。即：产销量稍有变动，息税前利润就会发生很大变动。2021/10/119第六章筹资决策例题：某公司有关资料如下表所示，试计算该企业的经营杠杆系数。基期数据（元）变动后数据（元）变动额变动率销售额变动成本固定成本息税前利润100006000200020001200072002000280020001200080020%20%040%2021/10/120第六章筹资决策2021/10/121第六章筹资决策2、财务杠杆（FinancialLeverage）当企业债务利息一定时，息税前利润对每股收益产生的作用，称为财务

8、杠杆。即：每股收益的变动率总是大于息税前利润的变动率。利息支出所得税率优先股股利2021/10/122第六章筹资决策财务杠杆经济含义：当企业的资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息会相应的降低，从而使税后净利润增加，那么，使得可用于普通股股东分配的利润增