筹资决策培训课件3).ppt

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1、第六章筹资决策本章框架图第一节认识资本成本一、资本成本的含义二、资本成本的作用三、资本成本的类别四、资本成本的计算一、资本成本的含义最低收益理论是从投资者的角度来定义资本成本的，认为资本成本是投资者要求的必要收益率或最低期望收益率。这一观点被西方财务理论界普遍认同。使用代价理论认为资本成本是企业筹集和使用资金而承付的代价，其中企业在筹措资金过程中为获得资金而付出的费用称为筹资费用，如股票、债券的发行费用以及借款的手续费等；企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用称为用资费用，如利息、股利等。资本成本可以用绝对数来表示，也可用相对数来表示。用绝

2、对数来表示资本成本就是资本成本额，用相对数来表示资本成本就是资本成本率。理解资本成本要注意：二、资本成本的作用1、资本成本在企业筹资决策中的作用（1）资本成本是影响企业筹资总额的一个重要因素。（2）资本成本是选择资本来源的依据。（3）资本成本是确定最优资本结构所必须考虑的因素。2、资本成本在企业投资决策中的作用（1）当采用净现值指标决策时，常以资本成本作为折现率。（2）当以内部收益率指标决策时，资本成本则是项目取舍的一个重要标准。资本成本是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准。一般而言，一个投资项目，只有当其预期投资收益率高于其资本成本

3、时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。因此，国际上通常将资本成本看成一个投资项目必须赚得的最低收益率，视为是否采纳一个投资项目的“取舍率”，进而作为比较选择投资方案的一个决策标准。三、资本成本的类别1、个别资本成本个别资本成本是指各种不同筹资方式形成的资本的成本。例如，股票资本成本、债券资本成本、长期借款资本成本、优先股资本成本、留存收益资本成本等。2、加权平均资本成本加权平均资本成本，又称综合资本成本，是以各种资本所占的比重为权数，对各种资本的成本进行加权平均计算所求出的成本。3、边际资本成本边际资本成本是指企业每增加一元

4、资本而增加的成本。四、资本成本的计算（一）个别资本成本的计算（二）加权平均资本成本的计算（三）边际资本成本的计算(一）个别资本成本的计算1、银行借款资本成本的估算2、债券资本成本的估算3、优先股资本成本的估算4、普通股资本成本的估算5、留存收益资本成本的估算1、银行借款资本成本的估算（1）在不考虑货币时间价值情况下的银行借款资本成本的估算1.存在补偿性余额时长期借款成本的计算注意银行要求借款人从贷款总额中留存一部分以无息回存的方式作为担保【例3】假设某公司向银行借款100万元，期限10年，年利率为6%，利息于每年年末支付，第10年末一次还本，所得税税

5、率为35%，假设不考虑筹资费。如果银行要求公司保持10%的无息存款余额借款的资本成本：实际借款资本成本：考虑货币时间价值情况下的银行借款资本成本的估算考虑货币时间价值情况下的银行借款资本成本估算的例题2、债券资本成本的估算发行债券的成本主要包括债券利息和筹资费用，企业债券的利息费用也在所得税前列支。因此，债券资本成本的估算方法类似于银行借款的估算只不过是债券的筹资费用一般较高，在计算资本成本时一般不能忽略不计，而应予以考虑。另外，债券的发行价格有平价、溢价和折价三种，债券利息要按照票面额和票面利率确定，但债券的筹资额应按照具体发行价格计算。不考虑货币

6、时间价值情况下的债券资本成本的估算考虑货币时间价值情况下的债券资本成本的估算习题：为筹措项目资本，某公司决定平价发行面值1000元，票面利率12%，10年到期的公司债券，其筹资费率为5%，所得税税率为35%，假设债券每年付息一次，到期一次还本。rb=8.56%解析：假设BBC公司资产负债表中长期负债账面价值为3810万元(每张债券面值为1 000元)，息票率为8%，期限6年，每半年付息一次，假设同等期限政府债券收益率为7%，考虑风险因素，投资者对公司债券要求的收益率为9%，则经计算半年利率约为4.4%。假设公司所得税税率为40%，税前筹资费率为发行额

7、的3%，求债券资本成本（半年）。（1）根据投资者要求的收益率确定债券的价格（Pb）：（2）将投资者要求的收益率转化为债务资本成本解析：公司所得税税率为40%，税前筹资费率为发行额的3%，则债券资本成本（半年）为：rb=3.06%年债务成本:3、优先股资本成本的估算优先股要定期支付股息，但是没有到期日。优先股的股息用税后利润支付，不能获得税收优惠。股息在税后支付，而利息在所得税前列支，这是权益资本成本和债务资本成本在计算中的最大的不同。如果优先股股息每年相等，则优先股股息可视为永续年金，可采用下式计算优先股资本成本：假设BBC公司拟发行优先股60万股，

8、每股面值25元，年股息为每股1.9375元，且每年支付一次。由于该优先股尚未上市流通，公司可根据投资者要求的