长期筹资决策实用培训教程ppt课件.ppt

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1、第六章长期筹资决策《财务管理学》课程结构企业财务目标第一章财务管理的基础观念第二章财务（报表）分析工具第三章财务管理基本内容筹资4、5、6章投资7、8、9章营运资金管理10、11、12章利润及其分配13、14章其他15章筹资第四章长期筹资概论*第五章长期筹资方式***第六章长期筹资决策****第六章长期筹资决策教学要点教学内容思考题案例分析教学要点资本成本的概念及计算杠杆原理与计量方法杠杆与风险的关系资本结构的含义资本结构的决策方法教学内容第一节资本成本第二节杠杆利益与风险第三节资本结构理论第四节资本结构决策第

2、一节资本成本在财务管理学中，所谓资本是指企业购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右栏的各个项目。由于资本成本主要用于长期投资的决策过程，所以重点讨论以此为目的的资本成本估算。其范围包括：全部长期负债全部优先股权益全部普通股权益第一节资本成本一、资本成本的概念和意义（一）资本成本的含义资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。有时也称资金成本。资本成本有总成本和单位成本两种形式。用绝对数表示的即为资本总成本，是指筹措并占用一定数量的资金而付出的全部代价。由于在不同条件下筹集的资金总额并不相同，为

3、便于分析对比，资本成本通常以相对数形式（百分率）表示，即资金的单位成本。或K=———————DP(1-F)DK=————P-f计算公式也可表示为：用资费用或＝——————————————筹资数额(1－筹资费用率)用资费用资本成本＝——————————————筹资数额－筹资费用（二）资本成本的性质1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。2.资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征。3.资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。（三）资本成本的意义1.资本成

4、本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。二、个别资本成本（一）债务成本债务成本主要有长期借款成本和债券成本。1．长期借款成本Il(1-T)Rl(1-T)Kl=——————或Kl=————L(1-Fl)1-Fl长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这时可按下列公式计算：Kl=Rl(1-T)2．债券成本债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。计算公式为：Ib(1-T)Kb=—————B(

5、1-Fb)例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。Kl=10%(1-33%)=6.7%例2：仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2％，余不变。10%×(1-33%)Kb=————————＝6.7%/98%=6.84%1-2%（二）权益成本权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。１、股利增长模型DcKr=——+GPcDpKp=——————Pp(1-Fp)（２）普通股成本DcKc=——————+GPc(1-F

6、c)（３）留用利润成本（１）优先股成本例3：仍以前例资料，改为平价发行优先股，其他不变。300×10%Kc=——————+5%=10%/98%+5%=15.2%300×(1-2%)例4：以前例资料，改为平价发行普通股，年股息率增长5％，其他不变。300×10%Kp=——————=10%/98%=10.2%300×(1-2%)例5：以前例资料，改为留用利润，无筹资费用，其他不变。300×10%Kr=——————+5%300=10%+5%=15%上述资本成本计算结果如下：借款成本：Kl=Rl(1-T)=6.7%Ib

7、(1-T)债券成本:Kb=—————=6.84%B(1-Fb)Dp优先股成本:Kp=————=10.2%Pp(1-Fp)Dc普通股成本:Kc=—————+G=15.2%Pc(1-Fc)普通股（重点掌握）股利增长法Ke＝D1/〔PE（1－f）〕＋g例：某公司发行面值为1元的普通股500万股，融资总额为1500万元，融资费率为4％，已知第一年每股股利为0.25元，以后各年按5％的比率增长，则其成本应为多少？KE＝500×0.25/〔1500×（1－4％）〕＋5％＝13.68％股票－风险溢价法Ke＝Kb＋RPC例：某

8、公司历史上股票债券收益率差异为4％，而现时债券税前成本率为12％，则股本成本率＝12％＋4％＝16％资本资产定价模型法Ke＝Rf＋βi×（Km－Rf）-----第i种股票的系数Ke------第i种股票或证券组合的必要报酬率Km-----所有股票的平均报酬率或市场报酬率Rf-----无风险报酬率例：某公司拟发行普通股前要对其成本进行估计。假定国库券收益率为8.5％，市场平均的投资收益率