企业筹资决策培训课件.ppt

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1、第4章企业筹资决策(教材中的第六章)【本章学习目标】掌握资金成本的内涵、个别资金成本和综合资金成本的估算方法掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数的计算及资金结构优化决策熟悉边际资金成本的测算4.1资本成本一、资本成本的概念和意义资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。指筹资代价.对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业要选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、投资决策取舍的重要标准，投资项目只有在其投资收益率高于资本成本时才是可接受的，否则将无利可图。二、资本成本的组成与表示方法.1、资本成本的组成（1）用

2、资费用：（如：向股东支付的股利、向债权人支付的利息）企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。与筹资金额，使用期限同向变动。----属于变动性费用（2）筹资费用：（如：向银行支付的借款手续费，因发行股票和债券而支付的发行费用等）企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费，筹措时一次发生，-------属固定性费用。2、资本成本的表示方法：（1）绝对数表示法资本成本，通常表现为利息、股利（利润）等资本成本=用资费+筹资费但因受到本钱大小的影响，不便于比较分析。（2）相对数表示法资本成本率=资本成本/筹资总额但是应用中通常表示为资本成本率=用资费/（筹资总额-筹资费）资本

3、成本率是企业资金占用费与实际筹集资金的比率，用公式表示如下：或式中：r—资本成本率；D—资金占用费；P—筹资金额；f—资金筹集费；F—筹资费用率，即资金筹集费占筹资金额的比率。1－63、资本成本的作用①用于资本预算。②用于确定企业的最优资本结构。这是本章要讨论的重要议题之一。③用于公共产品的定价。三、资本成本的计算个别资本成本的计算主要计算长期资本（或资金）的个别资本成本综合资本成本加权平均资本成本以下顺序介绍（一）长期借款成本（二）债券成本（三）优先股成本（四）普通股成本率（五）加权平均资本成本（综合成本）（六）边际资本成本（一）长期借款成本一次还本、分期付息的长期借款资本

4、成本的计算公式为：式中：—长期借款资本成本；—长期借款年利息；T—所得税率；p0—长期借款筹资额（借款本金）；—长期借款筹资费用率。1－11【例7－1】eg：某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限三年。每年付一次到期还本付息，筹措这笔资本的费用率为0.2%，T=33%，试计算该批长期借款的成本。解：且=10.8%×(1-33%)/（1-0.2%）=7.25%∵由于筹资费用率f低，在计算时，可忽略不计。∴上例：=10.8%×(1-33%)=7.24%长期借款的资本成本8.1资本成本4.1.2个别资本成本的估算2.债券资本成本到期一次还本、分期付息的方式，债券资本成

5、本的计算公式为：式中：—债券资本成本；—债券年利息；T—所得税率；B—债券筹资额；—债券筹资费用率。Eg2:某公司发行总面额为400万元的债券800张，发行总价格为450万元，票面利率为12％，发行费用占发行价格的5％，T＝33％。不考虑货币的时间价值，试计算该债券资本成本。(如果发行价格为400万元；360万元，该债券资本成本？）解：kb=Ib（1-T）/B（1-Fb）=400×12%×（1-33%）/450×（1-5%）=7.48%----溢价发行若等价发行：发行价格400万元Kb=400×12%×（1-33%）/400×（1-5%）=8.46%若折价发行：发行价格360

6、万元Kb=400×12%×（1-33%）/360×（1-5%）=9.40%4.1.2个别资本成本的估算3．优先股成本优先股资本成本的计算公式为：式中：—优先股成本；—优先股年股息；—优先股股金总额；—优先股筹资费率。例3某公司按面值发行优先股2000万元，筹资费率2%，年股利率为10%，所得税税率为25%，要求，计算优先股的资本成本kp=Dp/Pp(1-Fp)=（2000×2%）÷2000（1－2%）=10.21%4.1.2个别资本成本的估算4．普通股成本(1)评价法(又称股利增长模型法)式中：—普通股成本；—预期年股利额；—普通股筹资额；—普通股筹资费用率；G—普通股利年增

7、长率。例4:某公司发行普通股,公司对外发行的每股市价为18元,预计第一年年末每股盈利2.5元,每股拟发放1元股利,以后股利每年增长4%,筹资费率为5%计算该普通股成本Ks=[D1/Pp(1-Fp)]+g=[1/18(1-5%)]+4%=9.8%4.1.2个别资本成本的估算4．普通股成本(2)评价法按照“资本资产定价模型法”（CAPM），普通股成本的计算公式则为：式中：—无风险报酬率；—股票的贝他系数；—平均风险股票必要报酬率。4.1.2个别资本成本的估算5．留存收益成本按照“股票收益率加增长率”的方法，