基于代理成本理论的管理者过度自信与投资决策关系的研究.pdf

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1、RELEVANCESTUDYoFMANAGERS’oVERCONFIDENCEANDINVESTMENTDECISIONBASEDONAGENCYCOSTTHEORYADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconoml’csFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYWangHuiSupervisedbybupervlsedProfessorYiChuilinSchoolofFinanceNanjingUn

2、iversityofFinanceandEconomicsOctober，2011学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：垂超∑学位论文使用授权声明日期：兰里堡：多：／2本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分

3、内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：‘I蓝墅"r碰-IJ7日期：易。lk：；，Ik／摘要传统的“理性经济人”假设认为，人总是能理性地做出决策，而且理性能使决策者在系统地分析所获得信息的基础上，做出最优的决策。很多心理学家对传统经济学中决策者都是理性的基本假设提出了质疑，行为经济学家也将认知心理学的理论及研究模式引入到经济学的领域，他们研究结果都表明，决策者的决策行为不仅受到经济利益的驱动，而且容易受到主观心理因素的影响，像本能、情绪、偏见和感觉等。这

4、些命题都围绕着个体认知偏差这一核心观点展开，而到目前为止，过度自信是公司金融学中最关注的认知偏差问题。我国上市公司的成长环境有别于西方发达国家，大多数上市公司都是由国有企业转型而来。鉴于我国特殊的制度背景，本文对管理者过度自信的衡量不同于已有文献，用的是前三名高管的薪酬和与高管人员持股总数变化这两个指标。由于我国国有与非国有上市公司的代理问题有所差异，代理成本的不同对管理者过度自信与企业投资行为的关系会产生怎样的影响，这是一个全新的视角。本文以2008年一2010年沪深两市挂牌交易的所有上市公司为样本数据，运用

5、EVIEWS6．0和EXCEL软件进行了实证研究，得到了以下三个结论：中国上市公司的管理者过度自信与投资现金流的敏感性有显著的正相关关系，而且这种关系在国有上市公司中表现比较显著；国有上市公司的代理成本要显著高于非国有上市公司的代理成本；只有在代理成本高于样本平均数的上市公司中，管理者过度自信引起投资过度的现象才明显。关键词：过度自信；过度投资；代理成本；现金流ABSTRACTThetraditionalrationaleconomicmailthinkshypotheticallyt11atPeoplealw

6、aysmaketherationaldecisions．Rationalitystillcanletthedecisionmakersanalysisandchoosea11availableinformation．SOthattheycanmakethebestdecisionatlast．Somepsychologistsraisedoubtsaboutfundamentalassumptionwhichisthedecisionmakers’rationalit、，intraditionaleconomi

7、cs．BehavioraleconomistsalSObringthetheoryandresearchparadigmofcognitivepsychologyintotheeconomics．Throughtheresearchtheyfindthatdecisionbehaviorofdecidersisnotonlydrovebytheeconomicbenefit．butalSOinfluencedbythesubjectivepsychologicalfactorssuchasinstinct，mo

8、od，prejudiceandthefeeling．Thesepropositionsareunfoldedbythecoreoftheindividualcognitivebiases．AndSOfar,overconfldenceiSthemostfocusedcognitivebiasesinCorporateFinance．Thegrowthenvironmentoftheli