管理者过度自信、投资决策与企业绩效实证研究

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1、湖南大学硕士学位论文管理者过度自信、投资决策与企业绩效实证研究姓名：罗燕妮申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：何进日201205硕士学位论文摘要投资决策是所有企业都要面临的重要财务决策，直接影响企业价值创造和可持续发展。传统经济理论把决策者假设为理性人且将投资决策的过程假设为“黑箱”，这虽然在一定程度上简化了研究过程，但是并不利于解释现实中的市场异象。为了深入了解投资决策的真实过程，本文基于行为财务理论，以2008至2010年深沪上市的制造业企业为样本，探讨了极具管理者个体心理特征的过度自信心理对企业投资决策及

2、绩效的影响。在过度自信的衡量方面，本文进行了大胆而有益的尝试，将公司微观层面与国内宏观经济增长形势结合起来，即将各企业主营业务收入增长率与行业平均增长率的差额超过GDP增长速度的企业定义为过度自信，在严格控制影响企业投资和绩效的其他因素后，建立了回归模型。通过相关性检验和回归分析，并利用高管的相对薪酬比例进行了稳健性验证后，得出了以下结论：第一，管理者过度自信与企业投资水平呈正相关关系。第二，过度自信的管理者对自由现金流较敏感，当企业的现金流充足时，管理者过度自信的程度与企业投资水平的正相关程度较大；当企业的现金流

3、不足时，管理者的过度自信程度与企业投资水平的正相关程度较小。第三，管理者过度自信下的投资是非效率的，在一定程度上会对企业绩效产生负面影响。本文丰富了行为财务理论中有关管理者过度自信心理特征的研究成果，具有一定的理论意义。同时，根据研究结果，本文还提出了相应的政策建议：首先，企业需要建立有效的管理者约束和激励机制来平衡管理者的过度自信水平，避免管理者因过度自信采取过激的投资行为损害公司利益；其次，建立有效的投资项目评估体系，使投资项目的选取和评估更具科学性和合理性；然后，加强企业盈余管理，特别是对自由现金流的管理和利

4、用；最后，完善现代企业制度，使公司的治理结构和股权结构趋于合理化，发挥其应有的制约作用。本文希望通过上述建议能够帮助企业建立起有效的机制识别和管理过度自信，进而促使公司形成高效的投资策略，提升企业绩效。关键词：，过度自信：投资决策；企业绩效lIAbstractInvestmentdecision．makingisthemostimportantfinanciaIdecisionsfora儿ente叫ses；ithasadirectimpact。nc。ntinu吣。perati。nsandValuecreation，

5、．Fromtheperspectivesofmanagerial。verconfidence，thispapermakesanem州calstudyonthelistedcompaniesofmanufacturingfrom2008to20lo．WecarriedoutaboldattemptOilthemeasureofmanagerialoVercon士1dencewhichc。mbinesthecompany。'smicro—leVelanddomesticmacro。economlcgr．owthsitu

6、ation．Thecompany'sprime。peratingrevenuerateratherthanthe17_stryaveragerate，whichisalsoinexcessofGDPgrowthratearedennedasoVe。c。n117e?ce·Finally，itcomestothefollowingconclusionS．Fir㈣tlyther“sap0曲nvecorrelat?betweenmanagerial。verconfidenceandtheleVelofcorpom“州髓b·

7、s=n?whenthecashf1。wissufficient，Degree。ftheinfluencewiudeepen·Fjna¨y，manager，s。verc。nndentinvestmentbehaVi。rwillultimatelyhaVeanegative1mpactoncorDorateperformance．I：hasgreattheoreticalsignificancethatthbpaperenriches此researchresultsmmanagerialoVerconridencean

8、drelatedMds．Bytheway’italSoput“’0rwardSo?ip“c；recommenⅢ。ns．First。fall’establiShaneffectiVemechanismtoconstram‘二d二nc。uragemanagers；furtherm。re，eStablishanscientificsystem，toassess．t