股权激励计划对公司投资行为的影响探析.doc

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1、股权激励计划对公司投资行为的影响探析摘要：根据相关理论研究成果，采用数据样本,建立模型，分析股权激励计划对公司投资行为的影响,并进行稳健性检测。研究结果表明，股权激励计划有利于抑制上市公司非效率投资行为，缓解投资不足。本文研究成果提供股权激励制度合理性的证据，也为加强上市公司监管提供参考。关键词：股权激励计划；公司投资行为；稳健性检测关于上市公司的研究工作中，公司投资和股权激励一直是热点问题，得到众多学者的广泛关注。从本质上讲，股权激励是股东与管理层之间未来利益的分配契约，对股东和管理层日常工作产生重要影响，也与他们的利益息

2、息相关。而投资是公司重要的财务行为，对公司的成长、发展、现金流增长产生重要影响，是每个公司所关注的关键与重点。事实上，公司投资行为与公司未来成长和价值表现有着密切的联系，进而对管理层的激励收益产生影响。但在实际工作中，股权激励会对公司投资行为产生影响吗？是如何影响的呢？由于我国实施股权激励计划较晚，相关制度仍然存在不足之处，关于这方面的研究成果不多见。因此，本文拟就股权激励计划对公司投资行为的影响进行探讨与分析，希望能为上市公司和监管部门在做出相关决策时，提供借鉴与启示。一、相关理论分析股权激励计划的实施对现代公司运行和发展

3、产生积极作用，该制度是为了促进委托代理问题有效解决而出现的，其核心是将员工对个人利益最大化追求和公司利益追求结合起来，以激励员工、公司高层为企业发展做出更大贡献，推动企业取得更好更快的发展。同时也协调股东和管理者的利益冲突，达到降低代理成本的目的。公司实施股权激励计划，调动股东的积极性和主动性，激发管理者的工作热情，促进他们更加努力工作，提高公司业绩，推动企业发展。但股权激励是面向未来的，其实施结果存在不确定性，为提高企业业绩，管理层更加关注潜在的投资机会，关注未来业绩增长。而投资是公司重要的财务行为，它能促进公司资金不断积

4、累，推动公司成长和壮大。但在实际工作，存在信息不对称和委托代理行为，容易引发非效率投资现象，对公司未来业绩增长产生负面影响，也增大公司经营风险。同样，上市公司还存在着过度投资或投资不足现象,影响企业正常运行和发展。为改变这种情况，更好促进上市公司发展，探讨分析股权激励计划对公司投资行为的影响，并提出相应的改进对策无疑具有重要意义。下面将通过实证研究与分析，对这些问题进行分析，希望能有效指导上市公司的日常工作。二、实证研究分析（一）数据样本。选择2008年1月1日至2013年1月1日股权激励公司作为样本，一共124家推行股权激

5、励计划的上市公司数据，并剔除70家中止股权激励方案的上市公司，同时也将金融类公司和ST公司剔除。实际上,样本研究分析一共有42家公司的资料,所有数据都来自Wind和CAMAR数据库，用SASforwindow9.0软件进行统计分析。（二）建立模型。非效率投资分为投资过度和投资不足两种不同情况，过度投资是指将资金投资于净现值为负的项目，投资不足与之相反。该研究中将总投资分为维持性投资和新增投资，并建立假设模型，对样本数据进行全面细致的分析。（三）描述性统计分析。分析得知，2008至2013年之间，A股平均资本性支出为0.075

6、,维持性投资0.034,约占45%,新增实际投资0.042,约占55%。对比分析新增实际投资和期望投资，发现上市公司既存在投资不足，也存在投资过度行为。同时为分析非效率投资行为，对新增投资、残差项等进行进一步分析，结果表明，股权激励有助于抑制过度投资、投资不足行为，对公司日常运行和发展具有积极作用。（四）回归结果。分别以overinvest>underinvest为因变量，依次检测两个假设，得出检验结果。分析回归结果可以得知：投资过度样本中，OPTION系数显著为负；投资不足样本中，OPTION系数显著为正。说明股权激励有助

7、于抑制非效率投资。进一步分析得知,投资过度样本中，ROA系数显著为正；投资不足样本中，ROA系数显著为负。并且业绩越好，公司越容易出现投资过度或不足现象。再加入OPTIONXROA进行交叉项考察，投资过度样本中，系数不显著为正，ROA系数明显下降，说明在股权激励影响下，过度投资倾向削弱。投资不足样本中，交叉项系数显著为正，说明股权激励能调整公司投资行为，使公司投资转变为积极投资。（五）稳健性检测。检测内容包括资产负债表、现金流量表、股权激励与投资是否存在内生决定关系,通过检测，进行敏感性分析，最后得出结论是，上述研究结果可靠

8、。三、结束语通过采取数据样本，建立模型，进行数据回归，经过理论和实证分析可以得知：股权激励有助于抑制上市公司非效率投资行为，采用股权激励方案的公司能抑制投资过度行为，也能缓解投资不足，对公司的运行和发展具有积极作用，因而在日常工作中应该注重股权激励方案的应用。并且研究还表明，我国上市公司存