预算软约束对企业过度投资行为影响的实证研究.pdf

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1、AnEmpiricalResearchontheInfluenceofSoft,BudgetConstraintonEnterpriseOver-investmentADissertationSubmittedfortheDegreeofMaster/DoctorCandidate：HaoRongSupervisor：Prof.SunWengangSchoolofAccountancyShandongUniversityofFinanceandEconomics中图分类号：密级：公开学科分类号：论文编号：37_120201_104563201

2、5000225_LW硕士学位论文预算软约束对企业过度投资行为影响的实证研究作者姓名：郝荣申请学位级别：管理学硕士指导教师姓名：孙文刚职称：副教授学科专业：会计学研究方向：审计学习时间：自2012年9月1日起至2015年6月30日止学位授予单位：山东财经大学学位授予日期：2015年6月摘要摘要投资一直被视为影响企业生存的重要活动，它直接影响着企业整体价值的增减，所以企业投资效率问题一直是现代企业财务理论的研究热点。许多研究提出资本结构对企业投资活动决策能够产生良好的治理、约束作用，但由于预算软约束的存在，企业投资决策者对政府、银行等机构存在着额

3、外补助预期，导致企业债务治理投资作用失效而做出非效率的投资决策，尤其是容易出现过度投资。随着我国企业不断改革，预算软约束问题越来越得到各界重视，但是彻底地处理好软约束问题仍任重而道远。特别是，目前大部分与预算软约束相关的研究仅仅局限于国有企业，默认非国有企业并不存在软约束现象，这一判断对于我国目前经济状况来讲并不合理。本文将非国有企业纳入了预算软约束的研究范围，通过实证研究方法探究了预算软约束与我国不同产权性质上市公司的过度投资行为的相关程度，在一定程度上弥补了这一研究漏洞。本文首先回顾了企业非效率投资及预算软约束的演变历程及相关基本理论，在

4、此基础上提出了基本假设并建立了相关计量模型。本文使用Richardson提出的非效率投资模型分析了我国上市公司的非效率投资现状，当该模型回归残差为正时，表明企业存在过度投资，否则企业存在投资不足。在检验预算软约束与企业过度投资之间相关性时，本文使用了林毅夫提出的企业利息支出占债务的比重与其行业均值之差这一指标来衡量企业面临的预算软约束程度，当差值小于0时，表示该企业存在比同行业企业更大的软约束水平；相反，当差值大于0时，表示该企业面临的预算软约束水平要低于同行业企业。通过实证分析，本文发现：目前我国上市公司基本上都存在着非效率投资行为，且过度

5、投资行为表现较为严重；企业资产负债率与其过度投资行为之间呈现正相关关系，证实在我国上市企业中，无论是国有企业还是非国有企业都存在预算软约束现象；同时，在国有企业样本中，企业预算软约束水平与企业过度投资程度之间呈现显著的正相关关系，证实国有企业面临的预算软约束会显著促进其过度投资发生；而在非国有企业样本中，虽然证实其存在着预算软约束现象，但并没有得出预算软约束对非国有企业过度投资行为产生显著促进影响的结论，本文对出现该回归结果的原因进行了具体分析。最后，根据实证研究结果，在相关理论及实证分析的基础上，本文从我国实际情i预算软约束对企业过度投资行

6、为影响的实证研究境出发提出了五条建议，希望可以使政府、企业等机构正确预算软约束，为有效改善我国上市公司预算软约束导致过度投资后果的现状提供良好的借鉴作用。本文的创新之处在于：选择了2010-2013年为研究区间，真实有效地反映了我国为经济危机后出现“投资热”的状态；本文将非国有企业纳入预算软约束的研究对象中，用实证分析的方法研究了预算软约束对其过度投资的影响，这更为适应我国目前的经济形势，也使得预算软约束的理论研究更为完整。关键词：非效率投资过度投资预算软约束政策性负担iiAbstractAbstractTheinvestmentactivi

7、tyhasbeenregardedasanimportantaspectthataffectsthesurvivalofanenterprise,itimpactsonitsoverallvaluedirectly,sotheefficiencyof,enterprisesinvestmenthasalwaysbeenaresearchfocusinmoderncorporatefinancialtheory.Manyresearchespointedcapitalstructurecouldgenerategoodgovernanceoni

8、nvestmentactivity,butbecauseofthesoftbudgetconstraintthedecisionmakerswillexpectth