政策性负担、预算软约束对EVA治理过度投资效应的影响研究——基于A股国有上市企业的经验证据.pdf

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1、andfacedhigherSBClevel,theeffectoftheuseofEVAisthemostsignificant.InnovationofthisstudyistoexploretheeffectsofspecialinstitutionalenvironmentontheEVAmanagementrole:ontheonehand，，，目录職研究背景与研究意义选题背景制度背景研宄意义研究思路、方法及创新点研究思路研宄方法研究的创新点文献综述影响过度投资的因素研究回顾治理过度投资的相关研宄回顾

2、政策性负担对业绩考核体系与投资效率的影响研宄回顾预算软约束的来源问题研究预算软约束影响过度投资的研究现状文献述评相关理论与假设提出概念界定过度投资考核政策性负担预算软约束政策性负担影响治理过度投资效应的理论分析与假设提出考核与过度投资政策性负担影响治理过度投资的效应预算软约束影响治理过度投资效应的理论分析与假设提出3.3.1预算软约束促进国企过度投资预算软约束影响治理过度投资的效应研宄设计样本选取及数据来源样本选取数据来源模型设计和变量选取过度投资的计量模型和变量选取政策性负担影响治理过度投资效应的模型及变量选

3、取预算软约束影响治理过度投资效应的模型及变量选取描述性统计分析多重共线性问题检验多元回归分析政策性负担与考核治理过度投资效应的实证检验结果预算软约束与考核治理过度投资效应的实证检验结果稳健性检验研究结论和建议参考文献1绪论绪论研究背景与研究意义选题背景我国的国有企业虽然经过了股权分置改革，但改革后企业的经营管理决策权仍掌控在政府手中。一方面，全体人民是国企真正的所有者，但无法切实行使管理权和控制权，因此由国有股东代为管理和控制，从这个角度来讲国有股东本质上属于代理人身份，因此，国有企业容易产生“所有者虚位”现象

4、，而政府部门将经营管理权授予国企的经营者，却难以有效的监督和管理经营者的管理行为，从而形成“内部人控制”问题。同时，基于薪酬管制的影响，国企经营者得到的显性激励不足，导致其更倾向于进行为个人带来经济利益的投资项目而忽视了这些项目对企业长期发展是否有利。另一方面，体制改革的漏洞使得政府对国有企业在政治上实施“超强控制”，因而使得国企的经营者出于政治晋升的目的，通过扩大企业规模满足政府目标。以上两个方面的影响促使国有企业的经营者通过扩大企业规模进行无效投资，加剧了国企过度投资的现象，即企业的经营者将企业的资源投资于

5、净现值小于零的项目（，。鉴于国企过度投资的严重性，学术研宄以及实践探索均高度关注此问题。与此同时，国资委制定了相应的业绩考核机制即引入业绩评价体系来试图缓解过度投资问题，但我国国有企业还面临着诸如政策性负担、预算软约束等特殊环境造成的问题，因此能否在我国企业中顺利发挥治理过度投资的效应仍是目前值得探索的关键问题。制度背景指的是经济增加值，即经济利润，其与传统利润指标的首要不同之处就是在考虑债权资本成本的基础上仍会考虑股权资本成本对利润的影响，由此导致经理人在做出投资决策时会考虑股东的利益是否得到保障，因此强化了

6、经理人和股东利益的一致性，那么经理人在进行投资经营决策时必然考虑股东的成本是否能够得到补偿，促使经理人保障股东的利益，缓解了股东与经理人之職刚旦、预勺棘游的景娜股酺上市间的代理冲突。基于业绩考核能够统一经理人与股东的利益，国务院国资委（以下简称“国资委”）在央企的业绩考核中引入该考核机制，规定自年起，在央企的第三任期考核中将指标列入基本业绩考核指标之列，参与任期业绩考核与薪酬激励，其中考核指标相对利润总额指标占总考核指标的比重超出。而在中央企业第四任期的考核中继续深入贯彻考核指标的执行，力争应用到央企的各级下属

7、企业以及国企的各业务领域，并且逐渐确立考核的主体地位。刘慧龙（指出我国国企改制上市的过程中，为了达到上市标准，大多数国有企业通常会将大量政策性负担和非核心业务进行剥离，而将优质资产注入新成立的待上市企业，进而形成了三种改制模式：存续分立、解散分立和整体上市。存续分立模式下，原企业作为上市公司的母公司继续存续，其承担大量的政策性负担和部分非核心业务，自生能力较差，因此相对于解散分立和整体上市模式的上市公司，存续分立模式下的上市公司更易被原企业从中“套取”资源，从而承担更多的政策性负担。匈牙利学者认为社会主义国家对

8、其控制的企业具有父爱主义”。企业在遭受损失的时候，国有企业相对于非国有企业而言会得到政府的额外援助，由此国有企业的经营者便不会为企业有可能会经营失败而谨慎行事，这种由政府对国有企业的额外保护或救助就是“预算软约束”，这也是最先提出的“预算软约束”的概念。同样在我国，政府对国有企业便存在类似的“父爱主义”，导致国有企业在接受银行贷款或政府补贴方面享有诸多优惠，包括在企业出现经营困难或投资