政治关系、预算软约束与过度投资——来自中国民营上市公司的经验证据

《政治关系、预算软约束与过度投资——来自中国民营上市公司的经验证据》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、政治关系、预算软约束与过度投资——来自中国民营上市公司的经验证据摘要近年来，伴随着民营经济的蓬勃发展，出现了民营企业政治参与的热潮，民营企业家在创造财富的同时也在积极构建政治关系。在转型经济的制度背景下，政治关系作为一种非正式的替代机制，有利于保护企业产权免受政府侵害，使企业更容易获得银行贷款，承担较轻的税负，并拥有更大的市场势力，从而能够在一定程度上缓解制度缺陷给企业发展带来的阻碍。然而，另一方面，政治关系为政府干预提供了便利。在政府干预下，企业承担了更多的政策性负担，导致企业预算软约束。预算软约束所造成的债务治理失

2、效以及非效率投资行为，不仅降低企业价值，还使得企业缺乏创新活力，从而导致经营效率低下，难以实现资源优化配置，还有可能使银行的贷款无效率并引发金融风险。现有文献关于预算软约束的成因探讨，对国有企业解释力较强，同时，对于预算软约束导致企业投资效率问题也大多是集中在国有上市公司中的讨论。本文基于我国转型时期特殊的制度背景和民营企业积极构建政治关系的普遍现象，试着提出以下几个问题：第一，政治关系影响下的民营企业是否也会存在预算软约束；第二，如果是，那么政治关系影响下的预算软约束是否会导致企业过度投资；第三，不同政治关系强度影响

3、下的预算软约束和过度投资的程度是否相同。本文以2007．2011年沪、深两市民营上市公司为研究样本，研究了政治关系影响下的民营企业预算软约束与过度投资问题，研究发现：有政治关系的民营企业更容易形成预算软约束，进而引发企业过度投资；并且政治关系越强，企业预算软约束程度越高，过度投资问题越严重。进一步研究发现，政治关系所导致的预算软约束和过度投资问题在市场化程度较低、政府干预程度较高和金融发展水平较低的地区更为严重，而在市场化程度较高、政府干预程度较低和金融发展水平较高的地区，政治关系导致的预算软约束和过度投资问题不明显。

4、本文的研究深化了对民营企业政治关系与企业价值之间关系的认识，同时对完善市场机制和转变政府职能具有一定的启示意义。关键词：政治关系；预算软约束；债务治理；过度投资POLITICALCONNECTION，SOFTBUDGETCONSTRAINTANDOVER．Dn慢STME]NT：EⅣⅢIRICALEVIDENCEFROMTHEPRI、厂ATELISTEDCOMPANYOFCHINAABSTRACTlUllIlllUIUlIIIIIfY2531380Inrecentyears，withtherapiddevelopment

5、ofprivateeconomy,therehasbeenaboominpoliticalparticipationofprivateentrepreneurs．It’Sgettingmuchmorepopularthatprivatecompaniesaredevelopingtheirpoliticalconnections．PoliticalconnectionsasanalternativemarketmechanismiSconducivetoprotectpropertyrightsagainstgover

6、nmentabuseandbringtheenterprisefinancingfacilities，taxincentives，marketforces，andmanyotheradvantages．Therebytoacertainextent，itcanmaketheenterprisedevelopmentisnotinfluencedbytheinstitutionaldefects．However,fromanotherpointofview,politicalconnectionsprovideaconv

7、enientforgovernmentinterventionSOthatcompaniesassumedamorepolicyburdens，whichtendtoleadtheenterpriseSBCphenomenon．ThedebtleveragegovemancefailuresandinefficientinvestmentbehaviorresultingfromSBC，notonlyreducestheenterprisevalue，butalsomakesenterpriseslackofinnov

8、ativedynamic，whichresultingininefficientoperation，andalsointhatcaseitisdifficulttoachieveoptimalallocationofresources，thereislikelytocausetheinefficiencyofbankloansan