信息不对称对企业投资效率影响的研究.pdf

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1、摘要在现代企业理论中，无论是基于公司治理视角对契约理论与委托——代理理论展开的分析，还是将企业纳入到资本市场环境中分析企业投融资决策的研究，信息不对称始终是相关问题的核心内容与重要切入点。将之与中国资本市场相结合，则更显该问题的理论价值与现实意义。本文首先从理论层面阐述了信息不对称对企业非效率投资行为的影响机制。从信息不对称引发的逆向选择视角看，投资者信息不对称对上市公司投资效率的影响主要源自逆向选择问题。由于信息不对称的影响，投资者在进行资金需求对象选择时会倾向于采取一种均值化评估模式，造成各类企业不同程度的

2、非效率投资。另一方面，信息不对称所引发的道德风险视角看，所有者信息劣势对上市公司投资效率的影响源自经理人的道德风险积累。由于我国的资本市场中，所有者监管力度不强，经理人违约风险偏低等原因，经理人会出于各种动机做出非效率的投资决策。为了对上述理论分析提供实证支撑，本文结合我国上市公司财务数据利用多元线性回归分析实证检验了逆向选择、道德风险两种信息不对称对我国上市公司投资非效率行为影响的作用机理。实证模型表明在过度投资与投资不足两个方面，以上市公司股票年周转率间接测度的信息不对称程度，对企业投资非效率行为存在显著影

3、响，同时验证了高质量的会计信息质量能够缓解企业的非效率投资行为。从逆向选择视角看，在这条作用路径中，融资约束的影响起到主要作用。同时，从道德风险视角看，代理问题的影响起到主要作用。同时负债水平等特征，也间接反映在信息不对称对企业投资效率的影响过程中。回归结果表明，在信息不对称对投资效率影响的作用路径中，融资约束和代理问题起到了中介效应，而会计信息质量有助于缓解信息不对称对投资效率的抑制作用。本文基于信息不对称引发的逆向选择和道德风险两个视角的分析，验证了信息不对称对投资效率的作用路径，验证了会计信息质量的调节效

4、应。提出逐步建立有利于保护中小投资者权益、有利于提升股票市场信息甄别与传递效果的制度环境，是让中国股票市场向价值投资的本源回归，提升资本效率的关键路径。关键词：信息不对称，投资效率，逆向选择，道德风险IAbstractInmodernenterprisetheory,whetheritisbasedontheperspectiveofcontracttheoryandcorporategovernance-agenttheory,ortheenterpriseintothecapitalmarketenviro

5、nmentanalysisofenterpriseinvestmentandfinancingdecisionresearch,informationasymmetryhasalwaysbeenthecorecontentandimportantissues.CombinedwithChina'scapitalmarket,theanalysisshowsmorevalueandpracticalsignificanceoftheproblem.Weexpoundedtheinfluenceoftheeffic

6、iencyoftheenterpriseinvestmentbehaviormechanismfromthetheoreticallevelofadverseselectioncausedbyasymmetricinformation.Fromtheperspectiveofadverseselectioncausedbyasymmetricinformation,investor’sinformationasymmetry'simpactoninvestmentefficiencyoflistedcompan

7、iesmainlycausedbytheadverseselectionproblem.Becauseoftheimpactofinformationasymmetry,investorstendtoadoptanaverageevaluationpatternincapitalrequirementsforobjectchoice.Fromtheperspectiveofmoralriskcausedbyasymmetricinformation,owner’sinformationasymmetry'sim

8、pactoninvestmentefficiencyoflistedcompaniesmainlycausedbythemanagers'moralrisk.Theownersinthecapitalmarketinourcountry,supervisionisnotstrong,themanagerdefaultriskislow,themanagerwillmaketheeffi