上市地点对企业非效率投资影响的研究.pdf

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1、上市地点对企业非效率投资影响的研究学位类型：专业学位论文作者：齐际晨学号：20141810620培养学院：金融学院专业名称：金融硕士指导教师：郭敏教授2016年3月1万方数据Researchontheinfluenceoflistinglocationtothenonefficiencyinvestmentofcompanies2万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人

2、和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日3万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学

3、位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日4万方数据摘要本文研究我国企业海内外上市地点与企业非效率投资之间的关系。学术界对非效率投资的成因进行过不少研究。在公司治理领域，学术界前期研究表明企业投资不足和投资过度的非效率投资行为来源是委托代理问题和信息不对称带来的融资约束。代理问题和信息不对称都会导致企业投资决策一定程度依赖内部现金流。具备良好的信息环境和制度环境的资本市场能够提升企业的公司治理水平，减弱信息不对称的程度，降低企业受到的融资约束，缓解企业面临的代理问题，从而减少企业的非效率投资行为。相比A股市场，美国资本市场在信息环境与制

4、度环境这两个方面均存在显著优势，学术界对于境外上市改善公司治理水平也有过许多研究。本文以在我国深市中小板和美国纳斯达克上市的中国企业为样本，选取投资-现金流敏感性作为衡量企业投资对内部现金流依赖程度的指标，在制度环境和信息环境更好的资本市场，企业受到的融资约束较少，其非效率投资应当较少。通过对比，我们发现相比在A股（深市中小板）上市的企业而言，在纳斯达克上市的企业其投资—现金流敏感性更低，表明在纳斯达克上市的中国企业对内部现金流的依赖更小。将样本按投资不足和投资过度分组研究发现，在纳斯达克上市既可以缓解企业的投资不足，也可以降低企业的投资过度，这表明纳斯达克信

5、息环境优势和制度环境优势共同作用提高了企业的投资效率。关键词：上市地点；公司治理；投资-现金流敏感性；非效率投资5万方数据AbstractInthisarticle,westudytherelationshipbetweenthelocationwherecompanieslistedandtheinefficientinvestmentofenterprisesinchina.Thereislotofresearchonthecausesofnonefficiencyinvestmentintheacademiccircles.Inthefieldofcor

6、porategovernance,Previousstudieshaveindicatedthatthesourceofthenonefficiencyinvestmentbehavior,whichincludesinadequateinvestmentandover-investment,isthefinancingconstraintcausedbytheprincipal-agentproblemandinformationasymmetry.Agencyproblemandinformationasymmetrycausesthatenterpris

7、einvestmentdecisionsdependoninternalcashflowtoacertaindegree.Thecapitalmarketwhichhaveagoodinformationenvironmentandinstitutionalenvironmentcanimprovethecorporategovernance,reducethenegativeimpactoftheasymmetricinformation,reducethefinancingconstraintsofenterprises,alleviatetheagenc

8、yproblemfacedbyente