基于离岸市场的人民币汇率预期与货币供给量的实证研究.pdf

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1、摘要我国自加入WTO以来，国内经济取得了突飞猛进的发展，但由于我国连续性贸易逆差和美国当局的外在压力，人民币汇率一直处于升值的过程之中。人民币的持续升值必然有碍于出口，从而对国民经济造成不利的影响。同时，人民币升值也会使得国内货币需求的增强，引起利率的上升，这可能导致现阶段缓慢放松货币政策效果的抵消，有碍于货币政策的有效实施。另一方面，人民币升值也可能会促进境外资本的流入，使货币供应量增加，给现阶段缓慢放松的货币政策带来推波助澜的作用。货币政策作为实现中央银行宏观经济调控目标的核心所在，在一国宏观经济政策中处于十分重要的地位。而作为货币政策中介目标的货币供给量更是

2、在其中发挥着“上传下达”的重要作用。为了深入分析我国人民币汇率预期对在岸市场货币供给量的影响，本文从理论和实证两方面进行了研究。理论分析部分以外生货币供给理论和内生货币供给理论为基础，结合我国货币供给现状引入非抛补的利率平价理论与加入汇率预期的货币模型分析人民币汇率预期与货币供给的相互关系。本部分主要描述人民币汇率波动与汇率预期的相关情况，概述了我国货币当局货币政策阶段性的操作、并归纳分析了我国货币政策操作呈现出来的特点，基于我国经济发展状况，找出目当前仍存在的问题以及与此相对应的货币政策攻关的重点与难点。实证分析部分以离岸市场一个月期NDF1M、三个月期NDF3

3、M、在岸市场即期汇率S构建人民币汇率预期指数，以人民币汇率预期和在岸市场货币供给量变动率为研究对象，以利率平价为理论基础，通过构建VAR模型，实证分析了离岸市场人民币汇率预期与货币供给量之间的关系。研究发现，在当前的宏观经济形势下，人民币有管理的浮动汇率政策有利于维持我国人民币汇率的稳定，并且可以让货币供给根据经济运行状况做出适当的调整。在当前经济形势下，我国应确立人民币稳定的汇率目标，保持汇率升值预期所带来的货币供给的增加，从而带动国内经济的增长。关键词:离岸市场；无本金交割远期外汇；货币供给量；即期汇率IABSTACTSincejoiningtheWTO,ou

4、rcountryeconomyhasobtainedthefastdevelopment,butduetothecontinuoustradedeficitandexternalpressureoftheauthorities,theprocessofRMBexchangeratehasbeenontherise.Astrengtheningyuanisnotconducivetoexport,soastocauseadverseeffecttothenationaleconomy.Atthesametime,theappreciationoftherenminb

5、iwillalsomaketheincreaseofthedomesticmonetarydemandandrisinginterestrates,whichmayimpedetheeffectiveimplementationofthemonetarypolicy.Ontheotherhand,theappreciationoftherenminbicouldalsopromotetheinflowsofforeigncapital,increasethemoneysupply,influenceslowrelaxationofmonetarypolicyatt

6、hisstage.Monetarypolicyasthekeyofthemacroeconomicregulationandcontrolgoalisinaveryimportantposition.ForthesakeofthethoroughanalysisinChinaoffshoremarketexpectationsofRMBexchangerateinfluenceononshoremoneysupply,thispaperisstudiedfromtwoaspectsoftheoryandpractice.Theoreticalanalysisinc

7、ludestwoparts：Exogenousmoneysupplytheoryandtheoryofendogenousmoneysupply.ItanalysistherelationshipbetweentheRMBexchangerateexpectationsandmoneysupply.Itisintroducedintotheuncoveredinterestrateparitytheoryandjointhemonetarymodelofexchangerateforecast.Thispartmainlydescribethefluctuatio

8、nofRM