离岸人民币市场对人民币汇率的影响分析

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1、离岸人民币市场对人民币汇率的影响分析　　摘要：香港离岸人民币市场欣欣向荣，政策的支持使香港人民币离岸市场发展迅猛，初步形成了以货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、衍生品市场、基金市场及保险市场所组成的人民币离岸市场。离岸人民币市场对人民币汇率波动的作用已不容小觑、促进离岸人民币市场可持续发展意义重大。本文利用货币替代论分析离岸人民币市场对人民币的需求面影响，以及在岸人民币汇率对离岸人民币汇率的影响，得出离岸人民币市场所带来的供求影响程度相当，对人民币汇率的净影响并不显著的结论。　　关键词：离岸人民币市场；人民币汇率；影响　　中图分类号：F822文献标识码：A文章编号：1001-828X

2、（2013）07-00-01　　人民币离岸金融市场是在中国境外的人民币市场，主要处理中国境外人民币的存放款业务。目前，人民币在我国周边地区大量流通，部分国家将人民币纳为外汇储备，有些双边贸易以人民币为结算工具。人民币的国际影响力越来越大，推进人民币国际化，不仅是经济发展的结果，也是经济发展的内在要求。人民币离岸市场正是人民币国际化中的重要一步，也是一种自由交易中心。本文主要研究离岸人民币市场对离岸人民币汇率的影响。　　一、离岸人民币市场发展现状　　1989年我国开始允许部分银行开展离岸银行业务，招商银行、广东发展银厅等四大银行先后获准经营离岸银行业务。现阶段从客户结构看仍集中于香港等地区，

3、但扩散趋势明显[3]。　　同时，为了推进人民币国际化，中国逐步推进了离岸市场的建立和发展。2011年8月，中央政府表示支持香港发展成为离岸人民币业务中心，积极支持香港人民币市场发展，拓展香港与内地人民币资金循环流通渠道，支持香港离岸人民币金融产品创新发展。由此，香港成为第一个人民币离岸市场所在地。[4]　　2012年，跨境贸易人民币结算量保持较快增长，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务2.94万亿元，同比增长41%，其中货物贸易结算金额2.06万亿元，服务贸易及其他经常项目结算金额8764.5亿元。全年跨境贸易人民币结算实收1.30万亿元，实付1.57万亿元，净流出2691.7亿元，收付比

4、由2011年的1：1.7上升至1：1.2。2012年银行累计办理人民币跨境直接投资结算业务2840.2亿元，其中对外直接投资结算金额304.4亿元，外商直接投资结算金额2535.8亿元。截至2012年年末，境内代理银行为境外参加银行共开立人民币同业往来账户1592个，账户余额2852.0亿元；境外企业在境内共开立人民币结算账户6197个，账户余额500.2亿元。由上数据可以看出，离岸人民币市场发展迅速。　　图1跨境贸易人民币结算情况（月度数据）　　资料来源：2012年第四季度中国货币政策执行报告　　二、离岸人民币市场对人民币汇率的影响　　目前中国在岸市场实行以市场供求为基础，参考一篮子货币

5、进行调节、有管理的浮动汇率制度。具体包括三个方面的内容：一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用；二是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度，发挥“有管理”的优势；三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，而不是片面的关注人民币与某个单一货币的双边汇率。目前，中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个交易日公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、澳大利亚元、加拿大元、林吉特、俄罗斯卢布的银行间外汇市场人民币汇率中间价。其中，人民币兑美元的浮动区间分别于2007年5月由0.3%扩大至0.5%，于2012年4月由0.5%扩大至1%，人民币在岸市场的波动范围逐步扩大

6、，市场化程度逐渐提升。　　（一）离岸人民币汇率的决定因素分析　　境外人民币的需求函数是一种特殊的需求函数。设P是以人民币为基础货币、国际储备货币为报价货币的境外汇率，P是以相同标价方法表示的境内汇率，D是境外人民币需求量，境外人民币需求函数D-f（P）不仅要受到P>0的条件约束，而且由于存在“管制差价”，还要受到P>p的条件约束。这意味着在PP的条件下，境外人民币的汇率越高，对境外人民币的需求量就越小。在纵轴表示境外人民币汇率，横轴表示境外人民币数量的坐标系里，境外人民币的需求曲线是一条“折断的需求曲线，它自左向右下方倾斜到P-P时便中断了，如图2中的曲线D所示。境外人民币的供给函数S=f

7、（P）则是普通的供给函数。境外人民币的汇率越高，对境外人民币的供给量就越大。境外人民币的供给曲线是一条自左向右上方倾斜的曲线，如图2中的曲线S所示。　　图2境外人民币汇率的决定　　资料来源：依据以上分析绘制　　既然境外人民币汇率存在“管制差价”，则境外人民币汇率的变化将受到境内人民币汇率变化的影响。在影响境外人民币供给和需求的因素不变的条件下，如果境内人民币的汇率上升了，境外人民币的汇率将上升；反之，境外人民币的汇率将一