长城证券投资策略周刊-中国证券网

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1、长城证券投资策略周刊（总第190期）主办：长城证券金融研究所2007年09月03日长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD策略报告投资策略周刊2007年09月03日时间：2007-08-27至2007-08-31投资策略A股市场：微妙变化中有远虑无近忧1表一：主要指数表现指数名称最新点位区间涨跌幅[%]上证综指5218.832.18深证成指17872.110.04沪深3005296.811.52上证B股323.401.64深证B股743.100.891表二：市场特征指数表现指数名称区间涨跌幅[%]亏损股指数4.47低价

2、股指数4.09微利股指数3.96高市盈率指数2.89低市盈率指数2.38绩优股指数1.521表三：表现最强的五行业指数名称区间涨跌幅[%]煤炭6.51钢铁5.81造纸家具5.43有色金属5.09交通运输4.641表四：表现最弱的五行业指数老称区间涨跌幅[%]机械设备0.52纺织服装0.51建筑建材0.11金融服务-0.76家用电器-2.21资料来源:wind证券分析系统策略研究员高凌智(0755)83516242gaolzQcgws・com投资策略A股市场：微妙变化中有远虑无近忧上周A股市场高位窄幅震荡，在“资产重估”与“沽值洼地”两大投资主题共同作

3、用下，点位恐惧情绪得以缓解，市场交投活跃、热点扩散，各主要指数再创历史新高。煤炭、钢铁、有色金属与造纸、交运等券商研究机构重点推荐行业表现优异、龙头地位明显。中国铝业在盘中的一度下挫引起了有色金属等资源股的回调，但公用科技、中关村等资产注入概念个股与ST板块的持续走强，却极大程度地激发出了个股活跃行情。结构性的投资亮点不斷点缀着5000点之上的繁荣。尽管估值之弦紧绷，部分投资者对大盘点位充满了担忧，但是内、外皆好的市场环境，还是鼓舞了投资者的局部做多热情。从外部因素来看：第一，美国次级氐押贷款问题在美联储注资政策影响下，投资者原本波动的情绪趋于平静，

4、全球主要证券市场出现企稳走势。周边股市没有向A股市场传导出负面效应。第二，人民币出现加速升值迹象。从8月23日至8月31日，人民币连续升值，并在盘中创下对美元的7.54历史高点。在人民币升值背景下，流动性过剩预期依然支持着资产价格的重估走高。从内部角度分析：第一，A股公司中报业绩亮丽收场，按可比口径计算净利润同比增长69.3%。令人满意的中报数据从估值上来讲仍然可以支持目前的大盘点位。第二，造纸、交运这类相对低估的板块成为新热点，引起资金持续流入。板块轮涨现象让乐观的投资者不断看到新的投资机会。第三，外延式的资产注入引发投资者积极追捧。第四，财富效应

5、与通胀背景引发新资金涌入市场。A股开户数上周维持在日均20万户左右，而基金开户数在8月28日一度达到44万户。只要A股市场不出现大波动，新增资金还会继续流入。从上周开始A股市场出现的一些新变化，让我们重新审视着A股市场运行趋势可能出现的波动。首先是管理层对资本流动性的政策变化与市场风险的态度变化。影响资本流动性的政策是“港股直通车”业务，尽管国内研究人员认为其冲击有限，影响较小。但是从分流效果、估值比较、风险规避来看，认为必然会分流A股市场的资金供应量。中行只是试点行之一，其后的工行、建行等银行的加入，推动资金分流的力量不容小视。究竟是长期影响还是长

6、期影响，认为这与开放的时间进度有关系。管理层对市场风险的态度变化，主要是上周三大证券报较为密集地相继刊发了与投资风险相关的评论分析文章，这说明政策能够容忍的股市风险度在降低。“5.30”之前政府对于风险已经做了较为明显的提示，这让我们不得不重视潜在的系统凤险。其次，从估值角度来看，目前沪深300指数点位对应的2008年动态PE是27倍，指数仍有上行空间，但是动能在衰减。最后，对于上市公司新一轮的业绩增长预期。根据我们统计，上市公司的中报业绩中，有24.3%的比重为投资收益贡献。如果A股市场08年出现波动，那么上市公司的投资收益变动将会随之大幅变化，影

7、响投资的乐观预期。分析了上述潜在的一些新变化，我们认为在流动性预期与通胀预期短期内无法改变的情况下，A股市场的上涨还是值得乐观看待的。但是从更为长期的角度来审视，上述的变化将会使A股市场产生较大波动，忧虑由此而生。在本周的投资视角选择上，发现自上而下的选股越来越难，尤其是一些前期洼地板块被快速填充之后。因此我们尽量从可以把握的确定性上来做投资挖掘。基于上述判断，下周市场在投资策略上，提出以下建议：1.防御特征比较明显的行业龙头企业。对于交通运输、电力、酒类消费品，我们继续推荐。关注个股有赣粵高速、现代投资、华能国际、青岛啤酒。2.行业或公司的业绩增长

8、出现拐点，主要是造纸行业与原料药子行业。关注个股有华泰股份、华北制药。3.近期调高评级或有估值优势的公司。关