owerPoint Presentation - 中国证券网

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1、农产品（000061）渠道价值被严重低估零售行业研究员刘莉莉2007年01月目录基本观点行业现状公司简介和主营业务分析盈利预测和估值金融行业研究员邵子钦2006年12月基本观点从业态对比角度看：农批市场竞争程度低，盈利能力强；从行业发展前景看：行业持续成长，而整合刚刚开始，05年全国农批市场成交额5600亿元，蛋糕真的很大；从公司资质看：行业内的绝对龙头，市场占有率8%，领袖地位基本确立；对成长性的判断：“归核化”的顺利实施消除了业绩增长的不确定性，我们从宏观和微观的角度，分别测算并预计，至2010年，公司批发市场业务业绩年复合增长率在38.34%，且呈加速成长的趋

2、势；对估值的判断：公司的真实渠道价值长期以来一直是被严重低估的。即使不考虑公司的资产重置价值，单以公司持续的高成长性并结合P/S、P/E定价，我们认为公司的合理估值区间也可达24.00~31.60元之间。维持“强烈推荐”评级，建议买入并长期持有。目录基本观点行业现状公司简介和主营业务分析盈利预测和估值金融行业研究员邵子钦2006年12月国外行业现状产业格局决定农批市场经营模式和市场地位北美模式：大批发商+大零售商欧盟模式：“荷兰电子钟”式统一拍卖亚洲模式：小生产+大市场高科技信息平台和低成本运作使其网络价值得到充分体现配套服务设施完善会员制以及交易费（佣金制）是主要

3、盈利模式国内行业现状与国外相比，国内大部分企业整体经营实力较差交易模式：对手交易VS统一拍卖管理体制：僵化落后VS现代化企业管理盈利模式：固定收益VS“会员制+佣金制”国内综合性农批市场即将面临大规模整合成交额年复合增长率：行业8.2%VS深圳农产品23.3%行业正在迎来发展的黄金时期市场功能：产业格局和现状决定其在流通领域的不可替代性政策扶持：“双百”工程经济增长和消费升级：P（抗通膨性&质的提升）↗Q↗（结构调整）优势企业的崛起：农产品（000061）电子化交易平台的铺设：对食品安全至关重要国内行业现状全国亿元以上综合性农批市场数量单位：个综合性农批市场季度成交

4、额单位：万元城市化进程的发展速度单位：%国内农产品批发价格指数目录基本观点行业现状公司简介和主营业务分析盈利预测和估值公司简介和主营业务分析批发市场主业：15家农批市场，盈利状况：很好产业链的延伸：生产加工养殖（果菜、农牧、青联）；零售终端（民润超市、配送公司）。盈利状况：差金融领域投资：金信信托。投资回报：已计提全部减值准备发展战略：确定“归核化”的发展思路农产品流通过程农批市场业务占收入和毛利比重不断提高公司简介和主营业务分析市场名称占地面积建筑面积经营面积盈利模式布吉市场15万平米25万平米18万平米租金+管理费+配套服务福田市场9.22万平米16万平米14万

5、平米租金+管理费+配套服务海鲜市场8.5万平米--租金+进场费南昌市场9.6万平米（现有）4.9万平米8.4万平米租金+佣金上海市场12.27万平米（一期）6.6万平米5.8万平米佣金为主寿光市场15万平米-约10万平米佣金为主长沙市场16万平米8.8万平米5万平米租金+佣金成都市场35万平米（新市场）26万平米-新市场逐渐向佣金转变西安市场11万平米--租金+佣金惠州市场34.72万平米--租金+佣金合肥市场8万平米8万平米-租金+进场费+管理费集贸市场4.5万平米--租金+配套服务南山市场8万平米12万平米10万平米租金+佣金广西柳糖网络信息平台--交易手续费昆

6、明糖网网络信息平台--交易手续费公司下属农批市场现状公司简介和主营业务分析看好公司农批市场业务的成长性内涵式增长：由租金向佣金盈利模式的转变将提升盈利空间市场经营收入3.67亿元，佣金30%，租金50-60%，市场实际佣金率0.97-1.10%外延式扩张收购+扩建市场配套服务功能日益加强将建设成为真正的农产品物流中心一点探讨：1、异地扩张顺利实施的逻辑：与当地政府的共赢&经济发展水平决定思想开放程度2、市场存在的必要性：产业格局的需要&食品安全的重要意义3、盈利模式的可复制性：000061体系内可以实现，体系外较难公司简介和主营业务分析公司竞争优势国资背景和行业地位

7、更容易受政策扶持低成本土地资源；检疫检测授权；各地一级市场地位行业规范的制订者和维护者严格规范管理的体现机制、人才、平台的完美结合物尽其用，人尽其才，激励到位将充分发挥“连锁”功能，实现产品国内的合理调配品牌效应正在逐步体现公司简介和主营业务分析布吉市场——业绩增长的瓶颈逐渐消失国内最大的农批市场，8类农产品4000多品种，年成交额150亿元左右；原有制约因素：长期租约（2年、5年、30年）现阶段收入构成：租金、停车费、交易费等瓶颈即将消失：搬迁→华南（包括香港）最大的一级农批市场业绩增长轨迹：06年6500万元→2010年2亿元布吉市场收入构成公司简介和主营业