科创板新股申购策略之三十：卓易信息报价策略，估值区间63.40％~63.75％分位理性选择

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1、目录1.预期发行价区间与网下配售比例42.同行估值对比与报价博弈分析42.1可比公司估值对比：无明显优势42.2建议重点选择申购价格区间分位为63.40%-63.75%53.基本面对比分析53.1卓易信息—AHP得分3.075分，位于总分的49%分位53.2卓易信息体量较小，业绩增速较快7风险提示：8附录：发行方案要点梳理8图表目录图1：卓易信息营收、归母净利及增速6图2：卓易信息报告期各产品收入构成6表1：中性预期下，11月21日询价的卓易信息网下三类投资者预期配售比例与获配资金4表2：卓易信

2、息预期发行价、预期估值及与可比公司对比4表3：卓易信息得分与建议报价区间和对应合理估值区间分位值5表4：卓易信息募投项目及拟投资金额6表5：卓易信息与可比公司报告期内营业收入及归母净利对比7表6：卓易信息与可比公司研发支出对比7表7：卓易信息与可比公司毛利率及增速对比8表8：发行方案要点8表9：发行重要时间安排91.预期发行价区间与网下配售比例从入围角度出发，我们建议卓易信息的申购价格区间为：26.50元-26.53元，即位于估值区间63.40%-63.75%分位。中性预期情形下，卓易信息网下科

3、A、科B、科C三类配售对象的网下配售比例分别是：0.1876%、0.1859%、0.1262%，对应的预期价格区间下限口径下的单账户顶格获配资金分别是：9.94万元、9.86万元、6.69万元。表1：中性预期下，11月21日询价的卓易信息网下三类投资者预期配售比例与获配资金代码名称建议价格区间（元）AHP得分假设情形配售比例单账户顶格获配资金-预期价格区间下限口径（万元）科A类科B类科C类科A类科B类科C类积极0.2184%0.2120%0.1331%11.5711.237.05688258.S

4、H卓易信息26.50-26.533.075中性0.1876%0.1859%0.1262%9.949.866.69保守0.1633%0.1619%0.1254%8.658.586.64资料来源：公司招股意向书、申万宏源研究2.同行估值对比与报价博弈分析2.1可比公司估值对比：无明显优势结合公司招股说明书的披露，通过对比所属行业、主营业务和主要产品、商业模式、下游客户等因素，我们选取万达信息、银信科技、南威软件、华宇软件作为卓易信息的可比公司。考虑到卓易信息2018年、2019年前三季度实现营业收入

5、分别1.76亿元、1.33亿元，实现归母净利分别0.52亿元、0.19亿元，因此，PE是较为合适的估值方法。以2018年的扣非净利润及2019年11月20日的股价作为基准，卓易信息可比公司的市盈率位于31倍~85.2倍，算术平均值为47.2倍。再考虑到卓易信息相比可比公司营收净利绝对规模偏小、但业绩增速更高，毛利率和研发投入力度也更大，我们预期其上市初期的合理PE值区间为35.6倍-49.9倍，与可比公司接近，对应的总市值区间为18亿元-26亿元，对应的价格区间21.13元-29.60元。如果从

6、与可比公司的最新PB和PS估值和市值水平来看，卓易信息无明显优势。以2018年的业绩为基准，考虑发行摊薄，卓易信息PB中值为2.6倍，对应的公司发行后总市值中值为22亿元，低于可比公司均值，而PS中值为12.6倍，明显高于可比公司。表2：卓易信息预期发行价、预期估值及与可比公司对比公司代码公司简称预期发行价PEPBPS总市值（元）（倍）（倍）（倍）（亿元）下限21.1335.62.410.518688258.SH卓易信息中值25.3742.82.612.622上限29.6049.92.714.6

7、26可比公司均值47.24.06.2122300168.SZ万达信息-85.25.49.0198300231.SZ银信科技-31.12.52.935603636.SH南威软件-32.93.25.857300271.SZ华宇软件-39.64.67.3197注：卓易信息PE、PB、PS、市值均以预期发行价计，可比公司均以2019年11月20日收盘价计。资料来源：Wind、申万宏源研究1.1建议重点选择申购价格区间分位为63.40%-63.75%基于对公司基本面、估值水平的综合考虑，我们预期卓易信息的

8、网下申报仍以博入围为主，重点结合近期新股入围价格区间分位收窄、下移幅度加快的趋势，再考虑到近期科创板新股上市初期的股价表现，从入围角度出发，预期卓易信息网下报价集中分布的合理估值区间为:63.40%-63.75%分位，对应的预期价格为：26.50元-26.53元。若选择区间较高价格，第一时间申报更安全！我们将持续跟踪市场博弈环境等因素，如预期申报价格有调整，将及时发布更新报告，敬请关注！本分析不构成报价建议，建议投资者独立分析，理性申购！表3：卓易信息得分与建议报价区间和对应合理估值区间分位值代