我国宏观调控中的利率政策

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1、我国公观调控屮的利率政策利率是资金的价格，是一个重耍的经济杠杆，对宏观经济运行和微观经济运行都有着极其重要的调节作用。利率作为屮央银行的货币政策工具之一，在宏观调控屮发挥了较人的作用。一、利率政策与汇率政策的协调在金融全球化条件下，利率与汇率Z间存在着交互影响。在调整利率时必须考虑利率变动対汇率产牛的影响。（一）利率变动对汇率影响的路径。利率变动对汇率的影响，是通过影响经常项目、国际资木流动而间接地实现的。首先，通过彩响经常项hl对汇率产生影响。当利率上升时，信用紧缩，投资和消费减少，物价下降,在一定程度上抑制进口，促进出口，减少外汇需求，增加外

2、汇供给，促使外本币汇率上升。其次，通过影响国际资木流动间接地対汇率产生影响。当一国利率上升时，就会吸引国际资本流入，从而增加对本币的需求和外汇的供给，使本币汇率上升。而且，一国利率的捉高,将促进国际资木流入增加和资木流出减少，使国际收支逆差减少，支持木币汇率走强。（二）升值压力与国际游资冲击。显而易见，如果我国提高人民币利率水平,就会在一定程度上造成人民币汇率升值的压力。从我国的情况來看，“利率一汇率”传导机制发牛•作用的条件还很不成熟：资本项目尚未完全开放；外汇市场仍属于封闭型的外汇头寸市场，仅仅限于银行间的外汇交易；国内货币市场不发达，货币市

3、场与外汇市场的肓接联系并未真正建立起来。因此利率作为重要的货币政策工具，却无法通过贸易和境内外资金流动影响汇率，只能通过影响国内经济的迂回方式来影响汇率。尽管如此，国际游资进入我国国内的通道仍然存在，国际游资完全有可能通过直接投资项目、其他投资项目、经常项目、边境贸易、QFTI等渠道流入我国。如果中央银行提高利率水平的话，势必扩大人民币与美元的利差，其结果将使已经进入我国的国际游资从屮获利，同时还会吸引更多的国际游资进入我国人暈结汇套利，从而进一步对人民币汇率施加升值的压力。加强利率政策和汇率政策协调。汇率政策是货币政策的组成部分，如何利用人民币

4、利率为汇率工具来平衡国内金融市场和国际金融市场波动对经济金融的影响是摆在我国货币管理当局面前的重要课题从中长期看，加强利率政策和汇率政策协调的根木出路在于稳步、深入地推进结构改革，实现各类市场的良好衔接，扩人人民币汇率浮动区间。二、利率政策如果进行调整，其效应是否能够充分发挥，这是盂要特别关注的一个重要问题。从操作层血来看，至少需要考虑以下几个方面的因素。（一）利率政策调整的全局性。当前有一种较为流行的观点，认为屮央银行是否捉高利率取决于CP1的增长状况，如果CP1上涨超过商业银行1年期贷款利率，则中央银行可能提高利率。毫无疑问，物价水平是中央银

5、行制定利率政策时密切监测的一个重要指标，但利率政策工具并非仅仅与物价挂钩。在我国屮央银行间接调控工具口趋多元化的情况下，利率政策工具的使用必须综合考虑各方面的因素。利率政策的调整必须根据货币政策的要求來进行：首先，需要考虑国内宏观经济环境,如经济增长率、外汇储备的变化、金融机构贷款和基础货币投放情况、储蓄存款和货币供应量的增长悄况、木外币利率关系以及汇率状况；其次，从微观上需要考虑企业特别是国有企业的利益、银行的经营状况和风险程度、财政收支和居民收入的增减变化等因素；再次，需要考虑国际经济环境特別是西方主要国家的经济走势和货币汇率的变动悄况，以及

6、其他不确定因素。调整利率必须兼顾全局性、前瞻性和及时性，以求调整效应授优化。（二）利率政策调整的侧重点。利率政策主要包括木币利率政策和外币利率政策两部分。利率政策调整的主要内容包括金融机构存贷款利率水平、基准利率水平、优惠利率与旁别利率水平、浮动利率政策等。另外,利率水平的调整仅仅是利率政策调整的一部分，利率政策调整还包括利率结构的调整。调整利率水平和利率结构的政策、措施町以有多种组合搭配，其效应也有所不同。根据西方发达国家的经验，一般都将利率调整的侧重点放在基准利率上，通过基准利率的变动进而影响全社会的各种利率。由此可见，在进行利率政策调整时需

7、要精心设计和测算，要注意把握政策调整的侧重点。货币政策传导机制。近年来我国包括利率政策在内的货币政策调整的效应不尽如人意，一个重要的原因就是受到多种因素的制约。从货币政策传导机制的微观基础金融机构來看，国有商业银行改革滞后，还没有真正建立起治理结构和约束激励机制；我国货币市场很不发达，利率政策工具的运用与操作缺乏市场基础。国有商业银行改革滞示，金融市场机制不健全，难以形成反映货币市场供求状况的利率水平。尽管我国中央银行已经能够冇效地控制货币市场利率，但存贷款利率并没有完全实现市场化，货币市场利率为商业银行存贷款利率Z间的互动性还比较弱。这种状况必

8、然影响利率政策的有效性。三、当询我国利率政策取向（一）利率调性应慎重从事。自实施宏观调控以来，屮央银行采取了一系列收紧银根的措施，连续二