我国利率政策效果浅析

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1、我国利率政策效果浅析我国利率政策效果浅析我国利率政策效果浅析:2012-5-811:21:36我国利率政策效果浅析利率政策是货币政策的重要组成部分，是货币政策传导机制的核心。利率政策如何通过各种金融变量对实体经济产生作用历来是理论界讨论的焦点之一。随着我国金融市场的不断发展，特别是1996年利率市场化改革后，作为资金价格的利率在宏观经济调控中发挥着越来越重要的作用；而面对当今全球性的经济危机，如何更好地运用利率调控工具也是我国经济改革实践与经济理论研究的热点。因此从利率有效性理论入手，考察利率在我国货币政策最终目标实现中的贡献率，为将来更加恰当的运用

2、利率调控来促进我国货币政策的实施提供依据，具有重要的理论与实践意义。利率政策有效性相关理论简介利率是货币政策传导的中介，利率政策效果的考察，涉及到货币政策目标、衡量方式及利率政策有效性的相关理论。目前占主流地位的利率传导机制理论主要有凯恩斯的利率传导理论、IS-LM模型和金融深化理论。（一）货币政策目标及政策效果的衡量方式1•货币政策目标货币政策是中央银行为实现给定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和，包括政策目标、实现目标所运用的政策工具和预期达到的政策效果三方面的基本内容。［平光新：《利率传导机制及传导效应研究》，中

3、央财经大学，2007年，第10页。］货币政策目标是评价货币政策效果的主要依据。它分为三个层次：最终目标、中介目标和操作目标。（1）最终目标。是货币政策在较长时期内所要达到的目标，与国家宏观经济目标基本一致，即：稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡。由于最终目标之间存在着矛盾，货币政策难以统筹兼顾，必须有所取舍。具体目标的选择有赖于各国特定的发展阶段和国情。目前，选取最终目标的方式有两种，一是兼顾型，力求各目标之间协调一致，二是相机抉择，根据经济运行情况和当前突出的问题选取相应的政策目标。（2）中介目标。是货币政策作用过程中的一个重要的中间变量，

4、关系到货币政策的调节效果和最终目标的实现。选择标准必须符合三个条件：可测性、可控性和与最终目标的相关性，即定义明确、数据可及时获取，可以通过各种政策工具进行控制和调节，与最终目标之间密切相关、从而实现最终目标。根据选择标准，中介目标通常有两类：总量指标和利率指标。前者有信贷规模、货币供应量，后者指长期利率。［平光新：《利率传导机制及传导效应研究》，中央财经大学，2007年，第10页。］（3）操作目标。可称为近期目标，是央行政策工具的直接调控对象，可控性强。操作冃标的选择取决于中介冃标的选择，若以利率为中介目标，则操作目标也选择利率指标，若以总量指标为

5、中介指标,则操作目标也选取总量指标。从实践上看，操作目标有货币市场利率、银行准备金和基础货币。［同上。］（4）操作工具。是货币政策目标实现的途径，包括一般性政策工具和选择性政策工具。前者属于对货币总量的调节，有法定存款准备金、贴现率和公开市场操作。后者则有选择的对某些特殊领域的信用加以调节，有消费者信用控制、证券市场的信用控制、不动产信用控制、优惠利率005年版。第325—331页。］随着利率传导理论在实践中的不断运用，经济学家希克斯、汉森等人进一步从一般均衡角度分析了货币领域对真实经济领域的影响，建成IS-LM模型，如图1所示：图1IS-LM模型I

6、S线代表产品市场均衡，LM线代表货币市场均衡。交点A表示经济实现均衡。当市场利率升高时，中央银行通过公开市场操作扩大货币供应量，LM曲线右移，产生新的均衡点氏利率相应下降，刺激投资，引起总支出与总收入相应增加。但是利率下降之后，存款人的存款意愿降低，借贷资金来源减少；同吋，在商品领域中由于收入的增加乂产生了更多的货币需求，其结果是货币需求量超过了货币供应量，导致最初下降的利率重新回升，这是商品领域对货币领域的作用。接着，上升的利率又促使货币需求下降，利率再次回落，循环往复最终达到一个均衡点。这个均衡点同时满足了货币领域和商品领域两方面的均衡需求。这样

7、，利率就成为既受货币政策外生影响也受真实经济内生影响,既传导货币政策信号也反馈真实经济信息的重要中介变量。而货币政策有效性取决于IS和LM这两条曲线的相对斜度。如果IS曲线比较陡峭（即投资的利率弹性小）而LM曲线平缓（即货币需求的利率弹性大），则货币政策的利率传导机制有效性较弱，反之则较强。（3）金融深化理论。［王文平：《经济发展中的利率政策》，中国经济出版社,2005年版，第38—46页。］1973年，麦金农和肖分别出版了《经济发展中的货币与资本》和《经济发展中的金融深化》两本著作，对发展中国家金融发展与经济增长关系问题做出了深入研究，提出了金融深

8、化理论。这一理论指出：在发展中国家，由于利率被人为压低，或由于通货膨胀很高，或两者兼而有之，导致实际利率很低