浅析利率政策作用下的我国居民经济行为

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1、2010第l期长春金融高等专科学校学报No．1，2010(总第99期)JoumalofChangchunFinanceCollegeSamNO．99浅析利率政策作用下的我国居民经济行为张伟伟，张晓晖(1．长春理工大学经济管理学院，吉林长春130000；2．长春金融高等专科学校金融系，吉林长春[摘要]长期以来，利率政策对我国居民经济行为的调节作用并不显著。从1996-2005年，国内利率持续下降，当时的居民人均消费水平并没有取得显著增长，而人均储蓄增长率一直居高不下。低收入、不健全的信贷体制、不确定性、流动性陷阱等因素是造成当时低利率弹性的主要原因。2005年以来，国内利率不断提高，当时的

2、人均储蓄增长率并未大幅提高，而居民人均消费水平反而有所提高。原因是消费能力的过度释放、不动产和金融资产投资的非理性，使得居民经济行为对央行发布的利率价格信号不敏感。[关键词]利率政策；利率渠道；信贷渠道；财富渠道[中图分类号]F830．4[文献标识码]A[收稿日期]2010—01-20[文章编号]1671—6671(2010)01—0004—04[作者简介]张伟伟(1981一)，男，吉林长春人，长春理工大学经济管理学院讲师，博士，研究方向：金融研究、宏观经济研究；张晓晖(1964-)，女，吉林双阳人，长春金融高等专科学校金融系主任，教授，经济学博士，研究方向：经济学理论。[基金项目]本文

3、系吉林省社会科学基金项目的阶段性成果[项目编号：2oo8B~x42]。从利率政策传导过程来看，企业、居民等微观经价格、产量和实体经济的运行，最终利率政策调控目济主体处于整个政策传导链条的末端，是组成宏观标得以实现。①经济的单元和细胞。微观经济主体的行为综合表现利率是作为居民储蓄的收益和消费的机会成本为社会物价水平和国民收入等宏观经济变量，而后影响着居民经济行为。例如，利率的提高意味着居者正是利率政策的最终指向。因此，利率政策能否民银行存款的收益提高，而进行消费则面临着提高有效最终取决于微观经济主体对市场利率(货币市的机会成本，因此，合理的反应是增加储蓄存款、减场短期利率和资本市场长期利率

4、)的弹性和对央行少当期消费，而在下期或消费的机会成本相对减小利率政策的解读和预期，表现为投资行为、消费行为的时期再提高消费；反之，居民会通过向银行贷款支(与之对应的是储蓄行为)以及预期行为的模式和方持当期收人无法满足的额外消费，而用下期的货币向。收人进行偿贷并缩减消费。至于利率政策作用的最终效果，还要看居民经济行为的利率弹性，也就是消一、利率政策作用于居民经济行为的渠道费或储蓄行为在多大程度上对利率变动保持敏感性，利率政策作用于居民经济行为的渠道主要包括或受其他因素影响的程度有多大。商业银行的利率渠道、信贷渠道和金融市场的财富具体来看，利率变动对居民消费(储蓄)的影响渠道。可以划分为两种

5、效应：替代效应和收人效应。在一(一)商业银行的利率渠道和信贷渠道个经济上升周期，央行为抑制通货膨胀调高利率水在利率政策通过商业银行的利率渠道和信贷渠平，则储蓄的收益提高，未来消费的机会成本则相对道向居民传导的过程中，先因利率水平引起的个人较低，因此会强化储蓄的吸引力，使居民减少当期消财务成本和跨期消费选择动力机制发生变化，居民费，这称为利率政策的替代效应；利率水平的提高潜据此选择自身的储蓄和消费，进而影响产品市场的在地增加了储蓄的未来价值，使居民感觉其收人会①这对于企业的影响是类似的，企业的储蓄和信贷行为同样受到利率渠道的影响，而个人的财务成本变成了企业的资产负债表，居民消费对应着企业的

6、投资行为。·4·随着利率的提高而增加，并乐于提高当期消费水平，为调控宏观经济形式的重要手段之一，③但一直以这是利率政策的收人效应。替代效应和收入效应存来，利率调节居民消费、储蓄行为的作用比较有限，在反向抑制作用，使得利率政策的效果难以确定，而表现为较低的利率弹性。在此，根据我国利率政策两种效应的叠加体现为利率政策通过商业银行的利周期，分两个阶段对这一问题进行分析。率渠道对居民微观经济行为的最终整体效应。⋯(一)1996—2005年：利率持续下降时期(二)金融市场的财富渠道表l我国利率政策周期(1996—2007年)在一个居民资产(财富)结构多元化的国家里，1年期贷款利率1年期定存利率利率

7、政策通过财富渠道对居民经济行为产生了相当程度的影响。①金融资产是居民财富总量的组成部分，这一特征在发达资本主义国家体现的尤为明显。但在像我国这样一个金融体系欠发达的国家里，由于货币市场、外汇市场、期货市场、保险市场、证券投资基金市场等尚处于发展和成长时期，财富渠道主要体现为通过资本市场尤其是股票市场向居民传导利率价格信号。一般情况下，财富渠道发挥利率政策功能的过程是：政府为刺激经济、鼓励投资而向下调节利率水平，这对证券市场而言通常是