我国利率政策的局限性分析

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1、维普资讯http://www.cqvip.com第2期总第196期商业经济与管理No．2Vo1J962008年2月JOURNALOFBUSINESSECONOMICSFeb2()o8我国利率政策的局限性分析汤毅林(浙江工商大学金融学院，浙江杭州310018)摘要：在中央银行进行宏观调控中，利率政策是常用的工具之一。事实证明，利率政策的效应与中央银行宏观调控的预期目标并不能完全保持一致。在不同的条件下，为什么利率政策的制定与实施会呈现出正效应与负效应呢?利率政策本身客观存在的局限性是关键因素。只有重视与加强利率

2、政策的局限性研究，才能提高实施利率政策的有效性，才能为中央银行宏观调控预期目标的实现服务。关键词：利率政策；有效性；局限性中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1000—2154(2008)02—0063—06一、问题的提出利率政策是中央银行进行宏观金融调控时经常运用的有效工具之一。根据中国人民银行官方网站所提供的定义，利率政策是指中央银行根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金的供求状况，实现货币政策的既定目标。利率政策是货币政策的重要组成部分。利率政

3、策的效应实际上也就是货币政策的效应或货币政策的有效性。所谓货币政策的有效性是指在既定的经济制度、金融结构和金融制度下，货币当局选择特定的货币政策体系，通过货币政策工具的操作实现最终目标的程度和时滞u。实践证明，实施利率政策的效应与中央银行宏观调控的预期目标并不能完全保持一致，即社会公众的经济行为、国民经济运行所呈现的现实反应与中央银行实施利率政策的既定目标在客观上存在着两种可能性。利率政策效应作为一种客观变量，它有可能是好的、积极的与正面的；但也有可能是坏的、消极的与负面的。因此，利率政策效应一般可以划分为正

4、效应与负效应。所谓的正效应是指，利率政策是有效的或者有效性比较高，即实施利率政策能够对社会公众经济行为与国民经济运行产生实际作用，进而基本实现中央银行宏观调控的预期目标。所谓的负效应是指，利率政策的有效性比较低或者是无效的，即利率政策实施并不能改变社会公众的经济行为与国民经济实际运行的轨迹，进而无法达到中央银行宏观调控的预期目标，实际结果甚至完全与宏观调控预期目标相背离。利率政策效应的这种客观性质，通过分析我国在1994—2004年期间的利率政策实施情况能够得到实证。从理论与实践来看，中央银行对利率水平和利率

5、结构的调整与同期的通货膨胀率的变动直接相关。这种相关性可以在图1中得到直观的证明。为了进一步说明利率政策效应所具有的客观性质，分析图1中的收稿日期：2007—07—21作者简介：汤毅林(J956一)，男，浙江温州人，浙江工商大学金融学院副教授，主要从事货币政策与银行管理研究。维普资讯http://www.cqvip.com64商业经济与管理2008钜利率水平调整趋势，中国人民银行对存款类银行机构基准利率的调整基本上可以划分为以下三个阶段：第一阶段为1994—1995年期间。在该阶段，我国宏观调控的主要目标是克

6、服经济增长过热与抑制严重加m50的通货膨胀。中国人民银行采取上调并保持高利率水平的利率政策予以配合。随着通货膨胀得到有效抑制与国民经济运行实现“软着陆”，我国的利率政策实施呈现出正效应。，第二阶段为1996—2002年期间。在该阶段，我国宏观调控的主要目标是拉动内部需求、鼓励居民消费与克服通货紧缩。中国人民银行采取连续下调并保持低利率水平的利率政策予以配合。不过，我国的社会固定资产投资增长率与社会消费增长率并没有进入合理的变动区间，而且同期的居民储蓄存款余额却接近了9万亿元。事实表明，我国的利率政策实施呈现出

7、零效应或者负效应。第三阶段为2003—2004年期间。在该阶段，我国宏观调控的主要目标是保持国民经济持续健康发展与防止通货膨胀。中国人民银行采取适时上调利率水平、适当拉开存贷款的利差与规定利率浮动区间的利率政策予以配合。但是，国民经济结构性过热的存在与通货膨胀压力不断增加的事实表明，我国的利率政策实施呈现出零效应。一24·I_7、、＼＼＼，’11．13—“_▲．1A9一————1n‘．．，刚＼＼瑚⋯一一，i：；llIII_．11．o,er---II-a~．7．一l一哆⋯‘——一⋯‘＼．●19941995199

8、619971998199920002001200220032004+商品零售价格指数增长率(％)+消费价可指数增长率(％)—·一居民储蓄一年期存款利率(—*一金融机构一年期贷款利率(％)注：根据1994—2004年中国统计年鉴中相关的数据制作上图。图1基准利率调整与通货膨胀率变动的关系图在不同的条件下，为什么我国利率政策的制定与实施会呈现出正效应、零效应与负效应呢?众所周知，利率政策的制定与实施能否