近年来我国利率政策效应分析

《近年来我国利率政策效应分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、近年来我国利率政策效应分析【作者】魏永芬【作者简介】魏永芬　东北财经大学金融系近两年，在新的宏观经济背景下，我国利率政策的取向是通过不断的下调利率，刺激投资需求与消费需求的增长，支持国民经济发展。因此，自1996年5月至1998年7月，中央银行已经连续5次下调存、贷款利率，一年期贷款利率由1996年初的12.6%下调到1998年7月的7.11%，降幅达40%以上。那么，这种利率政策的实际效果如何呢？我们有必要先做一番考察，然后提出解决问题的思路。　　一、利率对投资需求的刺激作用微弱针对投资大幅度回落，物价水平趋于下降的情况，中国人民银行分别于199

2、6年5月和8月、1997年10月先后三次降低了存、贷款利率，今年3月和7月又再度两次下调存、贷款利率。由于最近两次下调至目前的时间较短，其效果如何有待进一步观察，就前三次下调来看，对投资的刺激作用微弱。从表1可见，三次利率下调，并未制止住投资增长率的下滑。1996年投资增长率虽然比1995年微升了0.7个百分点，但是1997年却比1996年回落了8.1个百分点。　　表1　投资增长率与通货膨胀率年度19931994199519961997投资名义增长率%61.830.417.518.210.1投资实际增长率%49.823.910.910.38.3通货

3、膨胀率%13.221.714.86.10.8资料来源：根据《中国金融统计》整理经济运行为什么没有走出人们所期望的利率下调，投资回升的组合呢？其原因主要有：1、在相对过剩的经济中，投资预期收益率下降。根据当代经济学的一般原理，投资需求决定于投资的预期收益率与现行利率的对比关系。只有投资的预期收益率超过现行利率，则投资有利可图，投资才会实际发生，且投资的预期收益率越大，对投资的刺激作用越大，整个社会的投资率就越大。近两年尽管银行贷款利率一降再降，资金成本变得低廉了，但面对不是个别、少数产品积压，也不仅是长线产品积压滞销，而且许多原先处于“瓶颈”地位的短

4、线产品，诸如钢铁、煤炭、电力、铁路运输等等也出现过剩的市场环境，企业很难找到不愁销路，能够获得较好回报的投资项目。面对市场需求的硬约束，企业对资金的需求趋于理性，如果因为利率的降低，而盲目地要求银行增加贷款，扩大投资规模，只能是产品更多的积压，利息负担的进一步加重，得不偿失。2、企业经营机制的逐步健全。随着国企改革的深入，股份制及其他形式的现代企业制度的确立，企业经营机制正在不断健全与完善，投资的内部约束增强。尽管利率不断下调，但企业仍然十分谨慎，不再象过去那样不计成本，不管盈亏，盲目地争资金上项目了。3、银行商业化改革加快，贷款的投放趋于谨慎。我

5、国企业负债率较高，普遍在60%以上，其中国有企业负债率在70%以上。在企业资金大部分依靠间接融资的条件下，投资的增长主要以信贷资金的相应投放为基础。随着银行商业化改革的加快，其经营机制正在逐步健全。银行作为一个真正的企业，它不会仅仅为了盈利而把贷款规模搞得太大，而是先考虑到市场的风险，慎重地选择贷款对象，控制贷款规模，防止出现呆帐，以保证贷款的安全，在此前提下，尽可能充分利用有限资金，获得最大的利润。近两年银行越来越重视资金的安全性，健全了各项风险防范制度，严格评估，慎重放款，产品市场前景不佳，经营效益低下的企业能轻易得不到银行的支持。这就使得过去

6、以间接融资为主渠道而形成的投资需求得到抑制。　　二、利率下调对提高企业经济效益的作用不明显中央银行的每次利率调整，都把企业利益作为一个重要的因素来考虑。据测算，前四次贷款利率的降低，　减少企业贷款利息负担约在2000亿元左右；最近一次下调贷款利率，按调整后一个年度测算，企业可以节约400多亿元的利息支出。但是，从统计资料中看，前四次降息后，企业经济效益并没有随着利息支出的减少而得到明显改善，相反，从去年下半年以来亏损面不断扩大，销售收入利润率逐步走低，1996、1997、1998年1—5月乡及乡以上独立核算工业企业销售收入利润率分别为2.57%、2

7、.68%、1.1%。这是否说明降息对企业提高经济效益作用不明显呢？事实上，企业的净收益取决于很多因素，比如物价、利率、产销率、税收、企业自身的经营状况及所处的行业等。降息不是没有起到减轻企业负担的作用，而是这一作用被其他一些因素抵消了。例如，虽然利率下调的幅度比较大，但是由于物价的回落速度更快，就使得实际利率仍处于较高的水平上，1—3年期贷款利率1996年5月为13.14%，目前为7.11%，但通货膨胀率（零售物价指数）也从1996年6.1%降至目前的－2.7%，这样目前的1—3年期实际贷款利率（9.18%）比1996年5月的实际利率（7.04）还

8、高2个多百分点。因此，从实际利率水平看，企业的利息成本不但没有降低反而上升了。目前的实际利率水平，不仅是我国自改革开放以来