金融泡沫與投機資本研究

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1、金融泡沫與投機資本研究摘要：在全球一髏化的今天，各的金融市場之間的聯動效應越發明顯。際間資本流通障礙減小，投機資本特別是際遊資對於一國的經濟和金融體系的影響逐漸加大。隨著資本市場的不斷開放,QFII或其他形式的熱錢進入中我們有必要研究投機資本對金融泡沫的影響，以有效控制風險,保證我國多層次資本市場健康穩定發展。在創業板剛剛推出之際，有必要對投機資本與金融泡沫二者進行分析，同時對於投機資本對實體經濟的影響進行分析關鍵詞:金融泡沫;投機資本；跨國遊資;創業板市場分類號:F830.9文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2010)02-0113-02從20

2、世紀80年代開始，經濟全球化與金融一體化進程勢不可擋。正如我們所知，經濟全球化的特征是國際間貿易合作廣泛應用和資本跨國流動，其本質就是生產要素在國際間的自由流動。隨著日益頻繁的要素流動，國際金融市場的集成化程度不斷增強，使得各國國內金融市場與國際金融市場之間產生瞭更加密切的聯系，同時也日益增大瞭相互間的影響。主要特點有：跨國金融交易量規模不斷增長，增長速度日益加快，各國證券市場日益國際化，金融創新不斷深化，金融衍生工具大量湧現自20世紀70年代以來，隨著金融工具創新，網絡技術進步、外加金融管制的放松，金融市場同樣出現瞭國際化趨勢。這個國際化的金融市場為各國

3、從國民儲蓄中分離出來的投機和投資資本在國際間尋利提供瞭渠道。國際資本的大量短期跨國流動，可以增加流入國資金來源，另一方面，也可能觸發一些國傢貨幣體系的崩潰甚至金融危機、金融泡沫的產生1•金融泡沫可以分為理性的與非理性的泡沫。當一種或一系列資產在一個連續過程中陡然漲價，這稱為泡沫狀態。理性的泡沫是伴隨著經濟的增長，資產價格在一段時期連續上漲。非理性樂觀預期會加速價格上漲過程，同時減少價格增長的時間，當隨預期逆轉時出現價格暴跌，最後可能出現金融危機甚至是經濟危機2.泡沫產生與脹大的條件和因素(1)貨幣與資本市場的產生與發展。沒有發達的資本市場和貨幣市場，貨幣在

4、社會不能實現無障礙流通，資產的價格是不可能產生泡沫的。資本市場提供瞭一個融資環境，同時為泡沫產生提供瞭可能(2)隨著經濟發展，社會財富和個人收入增加，對於投資實物經濟的冒險傾向遞減，貨幣資本向有價證券和房地產投資轉移。社會總供給盈餘不能被赤字部門的需求與個體需求吸收與平衡。這種社會總資產分佈的變化既帶有必然性又潛伏引發金融泡沫的必然危機(1)金融創新導致金融衍生產品的產生與飛速發展。20世紀90年代,際金融市場已知的金融衍生工具已有1200多種，並且還將不斷增加。1996-1997年，僅是有組織的市場中的全球金融衍生品的餘額就增長瞭1.5萬億美元,其交易額

5、則增長瞭25萬億美元①。1997年亞洲金融危機向全世界蔓延、1998年第一季度其他金融業務都相對萎縮，金融衍生品的交易額則有82萬億美元,餘額增長瞭近1萬億美元。金融衍生品的餘額與交易額已經遠遠超過同期的國際信貸與證券融資餘額和交易額。當違約風險的相關性加大，系統性風險發生的可能性和帶來的危害增強，便會連帶引發整個金融系統的危機。在基礎金融工具基礎上派生出來的金融衍生工具具有更強虛擬性質。有價證券和實髏經濟在利率、匯率的聯系下有密切的關系，但是大多數的衍生金融產品，由於復雜的結構和打包過程，完全脫離瞭實際資產的形態，成為瞭象征性的、符號化的產品。隨著衍生品

6、加以規模和餘額加大，虛擬經濟完全脫離瞭實體經濟發展，資金在虛擬經濟體系內空轉，原有的套期保值和對沖風險的功能變成瞭以杠桿為手段牟取暴利的博弈行為，同時為國際遊資短期內以擾亂經濟秩序為代價牟取利益提供瞭工具、金融一體化和跨遊資的大量出現際資本的大量跨流動遊資是一種特殊的短期借貸資本，國際遊資的定義是：“在固定匯率制度下，資金持有者或者出於對貨幣預期貶值（或升值）的投機心理，或者受國際利率收益明顯高於外匯風險的刺激，在國際間掀起大規模的短期資本流動，這類移動的短期資本通常被稱為遊資。”一般而言，國際遊資至少具有以下四個方面的特征:1•高流動性。資本流動速度越快

7、，表明對既定資源的運用越充分,謀取利益的可能性就越大。遊資作為資本中活動力和趨利性最強的分子，必定把流動性視為其“命根”，國際遊資的高流動性決定瞭其投資期限的短暫性。國際遊資大都是徹底的國際短期資本，投資期限通常在一年以內2•投機專業化。國際遊資追求的是短期髙額利潤，而不是長期利潤，這些投機資本頻繁遊動於世界各個金融市場,通過套取市場差價，追逐遠高於平均利潤的投機收益。一般來說，收益與風險是一對矛盾統一體，短期高收益必然伴隨高風險，而遊資正是在對風險收益的偏好中體現出它的投機性。隨著科學技術的進步和金融創新的發展，金融投機日益成為一門藝術，而遊資則充當瞭專

8、業化投機傢展現投機藝術的最佳手段，因此，國際遊資在很大程度上已經成