中國熱錢問題研究

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1、中國熱錢問題研究摘要：經歷2008年次貸危機，一些西方發達傢面臨著較高的失業率和信貸緊縮，經濟復蘇步伐緩慢，為此啟動量化寬松貨幣政策，推動熱錢更多地流入新興市場。熱錢的大量湧入不但向中境內輸入巨量流動性，使得貨幣政策執行效果大打折扣、外匯淨流入壓力加大、外匯儲備持續攀升、加劇瞭流動性過剩，還嚴重影響到金融經濟的安全。從熱錢流入、對中經濟的影響和對策等方面分析熱錢問題關鍵詞：量化寬松；熱錢；流動性過剩；影響；對策中圖分類號：F820.1文獻標志碼：A文章編號:1673-291X(2011)13-0067-022008年國際金融危機爆發後，美、日、歐等主要發達傢實施寬

2、松貨幣政策和一系列經濟刺激措施，向市場投放瞭巨大的流動性一、量化寬松貨幣政策實踐（一）美兩次量化寬松貨幣政策美國當地時間2008年11月24日，美聯儲宣佈將購買由房地美、房利美和聯邦住宅貸款銀行發行的價值1000億美元的債券及其擔保的5000億美元的資產支持證券。這是美聯儲在金融危機以來首次動用量化寬松貨幣政策（QEl）o美聯儲希望借此政策阻止美國金融體系自由落體般地滑落美聯儲推出QE1之初的目標在於通過購買“兩房”及相關銀行的抵押貸款資產，以挽救美國金融機構和金融體系,中長期目標則是提髙就業水平及幫助經濟走出通縮陰影。2008年全年美國通脹率僅為0.1%,創下半

3、世紀以來的新低;而2008年12月的失業率則達到7.2%,創出十六年來的新高截至2010年3月第一輪量化寬松結束，美聯儲購買瞭1・25萬億美元的抵押貸款支持證券、3000億美元的美國國債和1750億美元的機構證券，累計1.725萬億美元左右。這使得納斯達克工業指數從2008年12月底的8675點升至2010年2月底的10400點左右，漲幅超過19%o雖然大宗商品和股市在持續攀升，但金融機構仍處於去杠桿化的過程中，而且經濟走勢仍有極大不確定性，由此帶來的惜貸心理造成滯留在金融髏系內部的流動性不能轉化為對實體經濟的信貸，從而難以促進投資，就業率上升也就無從談起。m3i

4、nEKXU失業率從2008年底的7.4%—路上升，在2009年第四季度達到10%以上，其後雖有所回落，但目前仍然停留在9.6%的高位2010年11月3日，在低通脹與髙失業率的雙重壓力下,美聯儲不得不宣佈第二輪量化寬松政策（QE2）,計劃到今年6月底之前購買6000億美元的美國國債。通過QE2,美聯儲旨在進一步降低美債的長期利率，並促使投資者將資金投入其他更高風險的資產，如股票等自從6000億美元的量化寬松政策宣佈以來，美國國債在過去三個月內的表現與預期“背道而馳價格下降而收益率則不斷攀升。其中，QE2的重點目標一一美國五年期國債收益率迄今為止幾乎翻瞭1倍，從201

5、0年11月4日的1.04%上升至2011年1月28日的1.92%。而相同時期內的十年期國債收益率也上漲至3.36%（二）量化寬松貨幣政策的影響在短期，美國量化寬松政策可能使美元貶值，壓低利率,對美國經濟產生一定的刺激作用。但在中長期內，這一政策可能給全球經濟帶來通脹、資產泡沫等壓力，使全球經濟復蘇和增長面臨更大的不確定性。具體有：可能使歐洲等部分發達國傢經濟雪上加霜;導致更多的投機資金流入新興市場，加大新興市場國傢貨幣升值壓力，並加大原本已高企的通脹壓力；強化全球其他國傢對美元貶值的預期，迫使其他國傢采取幹預貨幣升值、甚至貨幣貶值等手段，全球保護主義可能重新抬頭；

6、美元大量供應催生資產泡沫；美國是國際儲備貨幣，大量發行美元，可能將通脹輸出至全球二、“熱錢”及對中國經濟的影響（一）“熱錢”的內涵1•基本概念。目前，國內外對於“熱錢”沒有統一的定義。一般認為，“熱錢”是指在資本自由流動的國傢和經濟體，以短期投機牟利為目的快進快出的資金2.基本特征。在中國，'‘熱錢”主要表現出以下特征：隱蔽性，由於“熱錢”不具備自由流動的條件，其進出往往借助正常的貿易、投資等渠道違法違規流動或繞過法律規定以其他隱蔽方式迂回流動；復雜性，既有謀取短期境內外利差匯差的，也有謀取中短期境內資產價格上漲收益的；分散性，不易確定交易真實性質3•流入途徑。純

7、粹以投機套利為目的、無真實貿易或投資背景的''熱錢”，利用貨物貿易、服務貿易、直接投資等渠道開放度高、業務手續簡便等的特點，以合法形式掩蓋非法目的、違法違規或繞過法律規定迂回流入，操作手法多樣。比較典型的做法有：加工貿易企業通過從境外預收匯、多收匯將資金導入境內，結匯後投機牟利；以外商直接投資名義流入，釆取欺騙手段進行資本金虛假結匯，改頭換面進入樓市、股市或另作他用；個人規避結售匯年度限額管理，將大額資金分拆，采取“螞蟻搬傢”的方式，從境外分散匯入、結匯（二）"熱錢”流入對中經濟的影響1•行業經濟泡沫。“熱錢”的流入會導致相關行業經濟泡沫化。影響較大的有房地產和證

8、券。在房地