我国上市公司管理层激励效应探究

《我国上市公司管理层激励效应探究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、我国上市公司管理层激励效应探究【摘要】现代企业激励问题一直是理论界和实务界关注的焦点。研究和分析管理层激励机理，对完善我国企业公司治理结构具有重要的理论和现实意义。本文对管理层的货币报酬激励、股权激励与经营绩效关系进行实证研究，以确定不同激励方式对经营绩效的影响，提出符合我国国情的上市公司管理层激励优化模式设计思路。【关键词】管理层激励激励效应绩效一、引言近几十年来，作为经济学前沿和热门课题的现代企业激励问题研究一直受到广大研究者的关注。信息经济学、契约理论、激励理论、委托-代理理论等在这一领域迅速发展，为企业建立更加完善的管理层激励体系提供了理论依据。薪酬计划、人力资源配置、股

2、票期权、控制权变更等成为公司治理理论研究与实践中使用频率较高的关键词。管理层激励这一课题在现代企业理论中已经成为引人注目的科学，并成为了公司治理中的核心问题。西方企业理论和激励思想的发展为我国学者研究上市公司的激励问题提供了理论基础。近些年来大量的理论与实证研究将企业管理层激励中存在的问题不断地呈现于人们的视野之中。但到目前为止，国内外关于管理层激励与公司绩效方面的研究结果呈现出很大的差异性，尚未形成一个令人信服的一致性结论。管理层激励与公司绩效究竟有无相关性，相关的前提下它们的具体关系又是什么样的呢？这是目前所困扰我们的问题。正确认识我国上市公司中管理层激励对公司经营绩效影响机

3、制的特点，无论是在理论上还是实践上都对完善中国上市公司的公司治理结构有着重要的意义。如何准确揭示上市公司管理层激励的机理与影响因素，优化管理层激励模式，变得尤为迫切。本文根据根据上市公司的样本数据，实证研究管理层激励与经营绩效之间的关系，以反映我国上市公司管理层励的真实状况，揭示上市公司管理层激励的机理及影响因素，试图为上市公司提出合理的管理层激励措施。本文研究结果有助于优化我国上市公司治理结构，提高上市公司股东财富和投资者回报，从而促进资本市场良性发展。接下来，本文对国内外的参考文献进行总结与分析。在文献分析的基础之上，第三部分提出合理的研究假设。第四、五部分是研究设计和实证研

4、究过程，第六部分得出结论。二、文献综述国外学者对管理层激励的问题做了大量研究，并取得丰富的研究成果。这些研究集中关注管理层激励与公司绩效的相关性。Berle和Means(1932)最早研究了公司所有权与控制权分离的代理问题，他们指出拥有内幕信息并且控制企业的管理者行为常常偏离于股东财富最大化目标，因为股权太分散而不能更好地对管理者进行监督。继而Jensen和Meckling(1976)研究指出管理者应该持有公司较多股权以减轻股东与管理者之间的委托代理问题。这些早期研究表明管理者的股权与企业价值成正相关关系。Leland和Pyle(1977)使用逆向选择模型，认为管理者持有公司较高

5、的所有权是为了向外部市场传递信号，即他们能够进行高质量的投资。他们的研究模型认为管理者所有权与公司价值之间也是正相关关系oMorck,shleifer和Vishny(1988)认为CEO权益所有权和激励的平均值“太低”。如果这个结论成立，则大多数公司应该增加CEO的权益激励以增加公司的价值。也有一些学者的研究表明在管理者所有权较高时，存在管理者"堑壕"(tunneling)现象(Holderness等，1991；Mork等，1988),即管理者所有的股权比例与企业价值之间并不是线性关系，而是随着管理者所有权水平的提髙，企业价值会出现先增加后下降的现象，即管理者所有权与企业价值是非

6、线性关系。三、研究假设假设一：管理层年度薪酬与公司经营绩效存在显著正相关关系O经济理论中的“机会成本”与“预期”可以用来解释企业绩效与管理层薪酬之间的关系。在没有其他更好的备选工作条件下，企业管理层薪酬的增加，意味着他不去做这项工作的机会成本增加，因此他会努力工作，来维持此工作的高收入水平。此外，由代理理论可知当公司股东与管理层存在信息不对称时，为了实现股东财富最大化，股东会选择与管理层签订绩效-报酬契约，用以降低由道德风险和逆向选择而引发的管理层代理成本。在此契约的规定之下，管理层薪酬中可变动部分由公司经营绩效决定，管理层在得知公司绩效的增长可以引发报酬的增加时，通常情况下，会

7、更加努力工作，进而改善企业经营绩效，提高其报酬水平。另一种情况下，企业这个年度的绩效会被当作下一年度管理层薪酬中不变部分的正相关变量，基于此考虑，为了增加其下一年度的报酬水平，管理层会将提高本年公司经营绩效作为年度任务。假设二：管理层持股比例与公司经营绩效存在显著正相关关系O公司所有权和经营权的分离暗示着公司股东与企业经营者之间目标的不一致，同时也意味着股东利益的可能性减损。在制定计划或者遇到重大管理事件时，从股东的角度考虑，他希望管理层采取某一特定措施，即某一预期收益超过其预期