企業購並的財務戰略規劃與管理

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1、企業購並的財務戰略規劃與管理公司收購與兼並是一個公司通過產權交易取得其他公司控制權，以增加自身經濟實力，實現自身經濟目的的一種經濟行為。放眼當今世界，幾乎每一傢大型跨國公司的發展過程就是進行購並活動的過程。也可以說，這些大公司所取得的市場優勢地位就是它們在過去進行購並活動的結果。隨著我國市場經濟體制的不斷完善，企業改革的不斷深化，我國企業購並活動也越來越多，國有企業也開始註重通過外部擴張的方式來迅速擴大企業的規模，來抓住有利的市場時機，實現快速發展。一、公司購並的財務戰略規劃購並活動的財務戰略規劃是指在實施購

2、並前，對目標企業的發展前景及技術、經濟效益等情況，進行調查分析，評估目標公司的價值，策劃籌資方案，從而為決策和實施提供可靠的依據。財務戰略規劃應該同企業的整體戰略規劃保持一致。具體內容應該包括公司的外部環境和內部條件分析，目標公司的價值評估、確定融資結構及購並後的一體化管理(-)外部環境及內部條件分析。外部環境要重點分析收購者目前所處產業環境和宏觀經濟形勢、瞭解企業未來發展前景，以及產業變動和經濟發展趨勢對本公司經營活動的影響。在購並活動中側重研究公司外部成長的機會，並在企業總體戰略的指導下，篩選這些機會，確

3、定對企業最有利的發展機會企業內部條件分析在於發現企業自身的優勢和劣勢，重點應該研究企業如何利用外部機會發揮自身的優勢，彌補劣勢。如，考慮是否能從實際規模經濟，技術轉移中得益，能否通過購並活動來提升自身的核心能力。此外，對企業進行內部分析時，要瞭解企業各方面的能力，如企業的融資能力、目標資本結構的靈活性、管理能力和反收購能力。孫子曰：“知己知彼、百戰不殆”，在充分瞭解外部環境和內部條件的基礎上，企業才有可能選擇合適的購並對象（二）目標公司價值評估。收購公司應利用所有可以公開獲得的信息和目標公司提供的資料，以客觀

4、公正的立場對目標公司進行評估。價值評估是整個收購活動的關鍵環節，一方面它是收購公司在談判中出價的依據；另一方面它決定著收購者可接受的收購價格范圍對目標公司的價值評估方法是多種多樣的，如折現現金流法、市盈率法、重置成本法，等等。在具體的購並活動中應根據目標公司的客觀狀況采用不同的評估方法，而且通常應該采用多種評估方法來估計目標公司的價值。如收購者看中目標公司經營狀況很差，收購者采用重置成本法會更加合理地反映目標公司的價值（三）確定融資結構。影響企業融資結構的因素有許多，其中關鍵性的因素有企業的目標資本結構，大股

5、東對企業控制權的要求，以及購並完成後企業現金流量的均衡。企業在購並活動中應充分考慮上述因素對融資結果的制約，確定相應的最佳融資結構首先，目標資本結構是達到企業價值最大化時的負債價值與權益價值之比。它要求企業的融資結構應符合目標資本結構的要求，即融資對資本結構造成的影響，應保持在目標資本結構許可的范圍內。其次，應該考慮企業控制權問題。企業發行普通股籌資，擁有控制權的股東持股比例下降，此時有可能造成公司控制權旁落。因而，通過普通股籌資數量受到一定的限制。第三，融資決策要考慮企業購並後現金流出與流入的平衡。如果企業

6、購並規模較大而且大部分資本需要融資解決，這樣收購者將支付大量的利息，而目標企業可能處於購並後的調整階段，其現金流入有可能下降，現金流出與流入就存在不平衡，這將影響企業的正常運營（四）一體化階段應著重考慮企業資產的調整。企業完成購並活動後，必須依照企業長期戰略發展的要求，調整企業內部現存的資産，將不符合企業戰略發展方向的資產出售或者分離。此外，在杠桿收購中，收購者通常會將企業內部的某些資產出售，它們的價格現金流比率髙於公司整體的相應比率，而將獲取現金能力高於收購價格的部門保留，這樣，能滿足公司償債的要求。此外，

7、購並過程是各種資源的整合過程，資源整合的目標是要求公司擁有的各種資源保持一個合理的比例結構。這樣，對於公司閑置的資産可以出售，以便保持合理的比例結構二、購並企業的財務管理企業集團作為財務決策的最高權力機關，以集團整體經營目標為指導對各被並購企業施以相應的財務管理。一般說來，戰略性的財務決策由集團掌握，而操作性和日常性的決策可由各被購並企業自行做出，以確保與集團戰略性財務決策的一致性。歸納起來，集團對被購並企業財務管理的內容有如下幾點:（一）對資本金的管理。總公司的目標是追求集團和被購並企業整體股東權益的最大化

8、，希望總公司在被購並企業的資本金的保值和增值。因此，總公司可根據其發展戰略的需要，靈活地運用對被購並企業改組、上市、增資擴股、出售、托管、分立、清算等形式，快速實現對被購並企業資本的集中、集聚、擴張、收縮和撤退。這種資本經營的權利隻能由集團總公司而不能由被購並企業掌握（二）對被購並企業資金的管理及其調動。資金是企業的血液，良好的企業運作不僅需要資金的支持，還需要資金流通惕順。資金的取得、使用和回收中