电力行业9月月报：用电需求提振&水电增速转负，火电出力大幅改善

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1、重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)股票简称股票代码货币评级（元/收盘价报告日期股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E华电国际600027.SHCNY3.622019/8/26买入6.50.360.4710.017.766.105.557.2%9.7%华电国际01071.HKHKD3.012019/8/26买入4.20.360.477.125.525.875.347.2%9.7%电力股份华能国际600011.SHCNY5.792019/7/

2、31买入8.50.340.4817.1612.167.566.666.0%7.8%华能国际00902.HKHKD3.632019/7/31买入6.60.340.489.206.527.316.446.0%7.8%电力股份皖能电力000543.SZCNY4.512019/8/5买入5.590.380.5411.898.357.086.747.5%9.8%数据来源：Wind、备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，港股公司EPS单位为人民币/股目录索引用电需求提振&水电增速转负，火电出力大幅改善6煤价、电厂煤耗及库存69月用电量增长4.4%，居民用电同比

3、增速提升99月发电量增长4.7%，水电发电同比转负，火电发电同比大幅上升10原煤供给持续宽松，进口煤不减市场煤价格承压1110月份以来长江中上游四大水电站合计发电量估计同比减少11%12电力行业行情走势13广发电力指数走势13电力行业大事汇总15上市公司近期重要事件回顾16上市公司重要事项17图表索引图1：平仓价：秦皇岛港5500大卡动力煤（元/吨）7图2：动力煤期货现货价格对比（元/吨）7图3：六大电厂日耗煤量（万吨）7图4：六大电厂煤炭库存（万吨）8图5：重点电厂当日耗煤量（万吨）8图6：重点电厂煤炭库存（万吨）9图7：9月份全社会用电量同比增

4、长4.40%（当月同比）9图8：用电量分行业当月同比10图9：用电量分行业累计同比10图10：2019年9月发电量增长4.7%（当月同比）10图11：分类型发电量情况当月同比11图12：分类型发电量情况累计同比11图13：9月份原煤产量同比上升4.4%（单位：%）11图14：9月份煤炭进口量同比增长20.5%（万吨）12图15：三峡水库流量情况12图16：葛洲坝水库流量情况12图17：溪洛渡水库流量情况13图18：向家坝水库流量情况13图19：GF电力指数及沪深300近一年走势13图20：电力板块个股涨跌幅前五名（%）14表1：电力行业近期大事15

5、表2：上市公司重要事件16表3：上市公司大事提醒17用电需求提振&水电增速转负，火电出力大幅改善9月用电、发电增速环比上升，用电需求提升&水电出力继续下降提高火电出力。国家统计局披露，9月份用电量同比增长4.4%，增速比8月份（+3.6%）环比上升0.8个百分点；发电量同比增长4.7%，增速较8月（+1.7%）上升3个百分点。用电量方面，居民9月份用电量增速为3.3%，较8月份（-1.8%）有大幅回升，是提高9月份全社会用电增速的主要因素；发电量方面，9月份火电同比增速为6%，增速由负大幅转正，1-9月火电累计发电量增速为0.5%；水电当月同比增长

6、-1.1%，增幅继续下滑并今年首次转负。9月煤炭供给保持宽松，沿海煤耗大幅提升。国家统计局披露，9月份原煤产量3.24亿吨，同比增长4.4%，增速和8月份大致持平；2019年1-9月，原煤产量27.4亿吨，同比增长4.5%。9月份进口煤炭3029万吨，同比增长20.5%，连续3个月超过3000万吨；2019年1-9月，进口煤炭2.51亿吨，同比增长9.5%。9月份，六大电厂日均煤耗为66.43万吨，同比增加5.2%，同比变化由降转增，主要是水电增速回落导致沿海地区外送电环比减少所致。10月份电煤需求提升，4大水电站合计发电量同比减少11%。根据Wi

7、nd资讯，10月份以来（截至18日），代表沿海电厂需求的六大电厂日均煤耗61.82万吨，相较去年同期上升18.5%；10月15日，代表全国需求的重点电厂当日煤耗为335万吨/日，较去年同期减少1%。跟踪长江中上游三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四大水库的流量，截至2019年10月18日，长江中上游三峡、葛洲坝10月份的出库流量分别比去年同期减少3%、7%，溪洛渡、向家坝10月份的出库流量比去年同期下降22%、15%，我们测算截至2019年10月18日四座水库水电合计发电量同比减少约11%。动力煤价格同比环比均下跌，三季度火电盈利继续改善。根据Wind资

8、讯，三季度，秦岛动力煤价格和全国电煤指数分别同比下跌47元/吨和37元/吨，环比分别下跌23元/吨和7元/吨，同时上网电价