3月电力行业月报：用电需求减弱压低煤价，火电一季度业绩改善获良好开局

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1、目录月度观点及投资建议4电力供需数据简评：工业生产放缓用电需求减速，火电受限增速回落阴雨提振水电出力4月度重大事件回顾：“两会”主题以降税减负为主，火电电价刚性犹存4板块行情回顾72月电力板块跑输市场7工业生产增速放缓叠加高基数影响，1-2月用电需求回落91-2月四大高耗能用电低速增长111-2月10省用电量增速超10%121-2月新增装机同比减少，利用小时同比略降15核电新增装机同比提升，火电、可再生能源新增装机同比减少151-2月全国发电平稳增长，利用小时较上年同期略有下降16全国煤炭进口量大幅减少，动力煤价弱势平稳运行2

2、0行业估值情况22本月重要新闻24图表目录图1：2019年2月电力板块各子行业与指数走势对比7图2：电力板块超额收益走势7图3：近年火电、水电、电网板块PE走势7图4：近年火电、水电、电网板块PB走势7图5：近1月公用事业板块与其它板块涨跌幅对比(%，截至2月底)8图6：近1年公用事业板块与其它板块涨跌幅对比(%，截至2月底)8图7：近一月公司涨跌幅前5名（%）8图8：近一年公司涨跌幅前5名（%）8图9：2019年2月全社会用电量4891亿千瓦时9图10：2019年1-2月累计用电量同比增长4.5%9图11：2019年2月各产

3、业用电结构9图12：近一年各产业用电结构变化情况9图13：2019年2月一产用电量52亿千瓦时10图14：2019年1-2月一产累计用电量同比增长7.9%10图15：2019年2月二产用电量2942亿千瓦时10图16：2019年1-2月二产累计用电量同比增长1.2%10图17：2019年2月三产用电量932亿千瓦时10图18：2019年1-2月三产累计用电量同比增长10.4%10图19：2019年2月城乡居民用电量965亿千瓦时.............本.报告仅.供-上.海原点.资产管.理有限.公司.-原点公.共邮.箱使用.

4、p211图20：2019年1-2月居民累计用电量同比增长11.1%11图21：2月钢铁行业用电量同比增长2.3%（单位：%）12图22：2月有色行业用电量同比下降0.1%（单位：%）12图23：2月化工行业用电量同比增长6.1%（单位：%）12图24：2月建材行业用电量同比减少0.6%（单位：%）12图25：2019年1-2月累计新增装机同比减少49.8%15图26：截至2019年2月装机容量同比增加5.6%15图27：2019年1-2月新增水电装机同比下降59.9%15图28：截至2019年2月水电装机容量同比增加2.4%1

5、5图29：2019年1-2月新增火电装机同比下降7.1%16图30：截至2019年2月火电装机容量同比增加3.2%16图31：2019年1-2月累计发电量同比增长2.9%16图32：2019年1-2月平均利用小时同比减少3小时16图33：2019年1-2月水电累计发电量同比增长6.6%17图34：2019年1-2月水电利用小时同比增加23小时17图35：2019年1-2月核电发电量同比增长23.0%17图36：2019年1-2月核电利用小时同比减少53小时17图37：2019年1-2月风电发电量同比增长2.4%17图38：20

6、19年1-2月风电利用小时同比减少36小时17图39：2019年1-2月火电累计发电量同比增长1.7%18图40：2019年1-2月火电利用小时同比增加1小时18图41：分省份水电设备利用小时情况（单位：小时）18图42：分省份火电设备利用小时情况（单位：小时）19图43：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）20图44：秦皇岛煤炭平仓价走势（单位：元/吨）21图45：电力板块跑输大盘3.80个百分点22图46：电力行业PB为1.77倍，比沪深300平均PB高0.2222图47：电力行业动态PE为22.11倍，比沪深300平均PE高出

7、9.2823图48：近年火电、水电、电网板块PE走势23图49：近年火电、水电、电网板块PB走势23表1：各省份2019年2月单月用电量增速情况（1月份单月数据不进行单独披露）12表2：各省份2019年1-2月累计用电量增速情况13本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p3月度观点及投资建议电力供需数据简评：工业生产放缓用电需求减速，火电受限增速回落阴雨提振水电出力1-2月份，全社会用电量同比增长4.5%，增速较上年同期（13.3%）下降8.8个百分点。1-2月用电增速大幅回落，主因系工业生产增速放缓，以及今年

8、1-2月暖冬天气或使得供暖用电需求减弱。2019年1月全国平均气温较常年同期偏高0.9℃、2月接近常年同期均值，整体气候偏暖或使得供暖需求减少较为明显。每年1-2月受传统节日春节假期影响，第二产业用电需求均因返乡停工而有所降低。1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长5.3%