公用事业行业深度报告：需求改善助力电量增速环比提升，9月水电出力转弱火电利用小时提升

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1、目录月度观点及投资建议4电力供需数据简评：旱情导致水电电量增速转负，工业生产季末效应发力拉动火电增速转正4月度重大事件回顾：4投资建议5板块行情回顾69月电力板块跑输市场6工业生产边际改善，9月用电量增速环比提升89月四大高耗能用电低速增长，影响用电增长明显下降109月6省用电量增速超10%11新增装机容量同比下降，9月利用小时同比提升14新增水电、太阳能发电减少较多，新增火电装机增长较快14水火电量增速正负切换，9月利用小时同比提升15全国原煤生产略有放缓，进口加快，沿海动力煤价稳中略降19行业估值情况20本月重要新闻21图表目

2、录图1：2019年9月电力板块各子行业与指数走势对比6图2：电力板块超额收益走势6图3：近年火电、水电、电网板块PE走势6图4：近年火电、水电、电网板块PB走势6图5：9月份公用事业板块与其它板块涨跌幅对比(%)7图6：年初以来公用事业板块与其它板块涨跌幅对比(%，截至9月底)7图7：9月份公司涨跌幅前5名（%）7图8：近一年公司涨跌幅前5名（%，截至9月底）7图9：2019年9月全社会用电量同比增长4.4%8图10：2019年1-9月全社会用电量同比增长4.4%8图11：2019年9月各产业用电结构8图12：近一年各产业用电结构

3、变化情况8图13：2019年9月一产用电量同比增长5.8%9图14：2019年1-9月一产累计用电量同比增长4.7%9图15：2019年9月二产用电量同比增长3.6%9图16：2019年1-9月二产累计用电量同比增长3.0%9图17：2019年9月三产用电量同比增长8.5%9图18：2019年1-9月三产累计用电量同比增长8.7%9图19：2019年9月居民用电量同比增长3.3%10图20：2019年1-9月居民累计用电量同比增长6.3%10图21：9月钢铁行业用电量同比增长2.7%（单位：%）10图22：9月有色行业用电量同比减

4、少4.8%（单位：%）10图23：9月化工行业用电量同比减少0.9%（单位：%）11图24：9月建材行业用电量同比增长5.3%（单位：%）11图25：2019年1-9月累计新增装机同比减少20.4%14图26：截至2019年9月装机容量同比增加5.7%14图27：2019年1-9月新增水电装机同比减少58.0%14图28：截至2019年9月水电装机容量同比增加1.2%14图29：2019年1-9月新增火电装机同比增加19.7%15图30：截至2019年9月火电装机容量同比增加4.4%15图31：2019年9月当月发电量同比增长4.

5、7%15图32：2019年1-9月规模以上机组发电量同比增长3.0%15图33：2019年9月水电发电量同比减少1.1%16图34：2019年1-9月水电累计发电量同比增长7.9%16图35：2019年9月核电发电量同比增长17.9%16图36：2019年1-9月核电发电量同比增长21.1%16图37：2019年9月风电发电量同比减少3.8%16图38：2019年1-9月风电累计发电量同比增长8.9%16图39：2019年9月太阳能发电量同比增长19.4%17图40：2019年1-9月太阳能发电累计发电量同比增长15.5%17图4

6、1：2019年9月火电发电量同比增长6.0%17图42：2019年1-9月火电累计发电量同比增长0.5%17图43：分省份水电设备利用小时情况（单位：小时）18图44：分省份火电设备利用小时情况（单位：小时）18图45：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）19图46：秦皇岛煤炭平仓价走势（单位：元/吨）19图47：电力行业PB为1.64倍，比沪深300平均PB高出0.1520图48：电力行业动态PE为18.01倍，比沪深300平均PE高出6.0220表1：各省份2019年9月单月用电量增速情况（不含西藏）11表2：各省份2019年1-9

7、月累计用电量增速情况（不含西藏）12月度观点及投资建议电力供需数据简评：旱情导致水电电量增速转负，工业生产季末效应发力拉动火电增速转正9月份，全社会用电量为6020亿千瓦时，同比增长4.4%，增速较去年同期水平（8.0%）下滑3.6个百分点，与上月水平（3.6%）提升0.8个百分点，主因系9月份工业生产出现环比改善。2019年9月中国制造业PMI为49.8%，较上月上行0.3个百分点，尽管仍位于荣枯线以下，但整体景气出现回升迹象。具体来看，第一产业用电量77亿千瓦时，同比增长5.8%；第二产业用电量3774亿千瓦时，同比增长3.6

8、%；第三产业用电量1106亿千瓦时，同比增长8.5%；城乡居民生活用电量1063亿千瓦时，同比增长3.3%。其中，第一产业、第三产业和城乡居民用电增速分别较上月提升4.2、2.0和5.1个百分点，第二产业用电增速较上月下滑0.7个百分点。根据今年9