全面治超是重卡行业长期的实质性利好

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1、目录索引治理超载为什么在量、价方面都对重卡行业有着非常积极的影响5量的角度：通过规范单车运输能力影响供需关系，造成供给端缺口5价的角度：规范化引导产品升级，尤其利好行业龙头6重卡销量中枢估计上升15%-25%，工程车和非高速物流车弹性大9整治带来的运力下滑将提升行业销量中枢11车企层面，中国重汽等工程车占比较高的企业尤为受益12附：近期自卸车、搅拌车、非高速物流车整治情况概述14本轮治理与16年略有不同，利好会持续释放20投资建议21风险提示21图表索引图1：我国公路货运量及同比情况5图2：我国公路货运周转量及同比情况6图3：我国货运

2、量中公路、铁路、水路占比情况6图4：我国货物周转量中公路、铁路、水路占比6图5：2019年上半年不同马力重卡发动机占比情况7图6：我国重卡发动机分马力占比变化情况8图7：我国重卡发动机分排量占比变化情况8图8：欧洲中重卡分排量结构9图9：2016年美国重卡分发动机排量结构情况9图10：美国八级卡车均价（美元）9图11：中国重汽重卡整车税后平均价格（万元）9图12：欧洲各国卡车最大载货量（吨）10图13：我国公路货运车辆超限超载认定新标准11图14：不同重卡车企产品差异较大-2019年上半年14图15：我国重卡结构变化情况14图16：牵

3、引车——东风商用车天龙6X415图17：载货车——一汽解放J6M8×215图18：自卸车——福田戴姆勒欧曼GTL8×415图19：搅拌车——中国重汽HOWO-T7H8×415图20：我国重卡自卸车月度销量同比增速情况16图21：我国重卡水泥搅拌车月度销量同比增速情况17图22：我国工程类、物流类重卡月度销量同比增速情况19图23：我国重卡月度批发销量及同比情况（辆）19图24：我国重卡终端月度销量及同比情况（辆）19图25：2010年重卡车型行驶路面情况21表1：普通长途物流、高效长途物流对比7表2：重卡治理影响弹性测算12表3：19

4、年前三季度我国主流重卡企业销量情况（辆）13表4：近期重卡治理给部分车企带来销量中枢增幅测算13表5：混凝土搅拌运输车技术要求17表6：全国部分省市近期治超加严情况18表7：重卡行业09、10年透支影响出清测算/万辆——以重卡保有量年复合增速/实际GDP年复合增速为0.6920治理超载为什么在量、价方面都对重卡行业有着非常积极的影响超载既影响公共安全，又对商用车行业供需格局、产品升级和提高国际竞争力有着长期负面影响。从2004年交通运输部联合多部委发布《关于在全国开展车辆超限超载治理工作的实施方案》（交公路发[2004]219号），在

5、全国开展货运车辆超限超载集中治理工作，到2011年3月7日，国务院第593号令颁布《公路安全保护条例》，从管理手段上强化超限治理措施，到2016年8月18日，五部委联合发布《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》，再到今年工程车、非高速公路物流车的整治，重卡行业的规范化一直在持续进行，且从每次行业规范化整治来看，其长期影响都是正面的，且尤其利好行业龙头。量的角度：通过规范单车运输能力影响供需关系，造成供给端缺口从量的角度，治超直接带来运力的下滑，通过规范单车运输能力，从而影响存量重卡保有量（供给侧）和宏观经济衍生出来的公

6、路货运周转量（需求端）之间的供需关系，进而影响重卡年销量（更新需求+替代需求+新增需求）。单车运力下滑叠加我国日益增长的需求，势必会提升重卡的销量中枢。需求端看，我国公路货运量总体上呈上升趋势，下游重卡整车需求在平稳增长。根据国家统计局数据，19年上半年我国公路货运量为190.1亿吨，同比增长5.7%，13-18年，我国公路货运量由307.7亿吨增长至395.9亿吨，年复合增速为5.2%；19年上半年我国公路货物周转量为34204亿吨公里，同比增长5.5%，13-18年，我国公路货物周转量年复合增速为5.0%。13-18年，我国公路、

7、水路、铁路货运量年复合增速分别为5.2%、4.5%、0.3%，公路货运表现也好于水路货运和铁路货运。图1：我国公路货运量及同比情况45040035030025020015010050020082010201220142016201820%16.9%15.0%15.2%13.1%11.0%10.1%8%%%5.7%-5.5%6.1.37.615%10%5%0%-5%-10%公路货运量(亿吨)/左轴同比/右轴数据来源：国家统计局、；备注：13年起数据口径有所调整图2：我国公路货运周转量及同比情况16.7%18.4%15.9%13.1%

8、9.5%9.2%5.4%6.7%5.5%-5.0%80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000200820102012201420162018公路货运周转量（亿吨公里