CDS及其風險研究

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1、CDS及其風險研究摘要：此次全球金融危機是由美國次級住房貸款的違約所引發的，但金融危機所造成的損失遠遠超出瞭次級住房貸款的規模,深究其根源,CDS正是這場危機的幕後真兇,CDS為何有如此大的魔力，會造成如此巨大的破壞力。首先介紹瞭CDS的基本情況，然後結合金融危機，具體闡述CDS的風險的形成與變化。以此來揭示CDS是如何對金融危機起到推波助瀾的作用關鍵詞:金融危機:金融衍生品；CDS；風險中圖分類號：F30.99文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2010)03-0052-02引言2008年秋季爆發的美國金融危機源於2007年產生的次貸危機，其影響范圍之大，破壞力之強已嚴重超

2、出瞭人們的預期。如今，金融危機的後續影響還在繼續。各個析此次金融危機爆發的根源時，談論最多的就是美房屋次級貸款，把次貸作為次級金融危機的萬惡之源，但在仔細分析瞭次級貸款的規模之後，其損失數額不過5000億美元左右,各國政府投入的救市資金遠遠超過這一數額,但其起到的作用卻很有限，金融危機卻愈演愈烈。進一步深入分析後，人們發現次貸隻是危機的導火線，而真正的禍源是以次級債券（CDO）為標的對象的CDS的濫用，CDS有什麼魔力能讓整個華爾街甚至世界金融市場風雨飄搖，連社會和政壇都變得動蕩不安呢？我們很有必要對CDS及其風險有個清楚，深刻的認識一、CDS的定義及其功能1.什麼是CDSoCDS即

3、信用違約互換（creditDefaultSwap）又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險，是信貸衍生工具之一，合約由兩個法人交易，一個稱為買方（信貸違約時受保護的一方），另一個稱為賣方（保障買方於信貸違約時的損失）o當買方在有抵押下借款給第三者（欠債人），而又擔心欠債人違約不還款，就可以向信貸違約掉期合約提供者買一份有關該欠債人的合約（保險）。通常這份合約需定時供款,直至欠債人還款完成為止，否則合約失效。倘若欠債人違約不還款（或其他合約指定情況，令人相信欠債人無力或無打算按時還款），買方可以拿抵押物向賣方索償，換取應得欠款。賣方所賺取的是倘若欠債人依約還款時的合約金（保險典型的CDS合

4、約期限為五年。信用事件發生後,有如下兩種情況：（1）買方把參考資產轉移給賣方，賣方則支付給買方相當於參考資產面值的現金，這種清算方式稱為實物清算；（2）賣方向買方支付參考資產面值與當時市值之間的差額。稱為現金清算2.CDS的功能。（1）原始功能一一保值，回避風險。金融衍生工具涉及的風險有六類：市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、結算風險、法律風險。其中信用風險是影響資金融通的主要風險之一，它是指借款方不能按期支付利息、本金或贖回債券的風險。CDS設計是作為一種回避信用風險而設計出來的一款信用衍生產品。它本質上是交易雙方為實現信用風險在他們之間的轉移而簽訂的合約，根據合約,在合約

5、期限內，買方按期向賣方支付一定的費用，賣方則承諾當合約中所指的特定資產（稱為參照資產）發生規定的信用事件時，向買方全額賠付參考資產的面值總額。（2）衍生功能一一投機。在現實的金融市場上,金融危機的爆發因子CDS其功能已嚴重異化，從設計之初為金融資產持有方為違約風險而購買保險以取到保值規避風險的保險工具已異化為追求利潤的金融機構的投機工具，它實際上已經異化為瞭信用保險合約買賣雙方的對賭行為。合約雙方都可以跟需要進行IIIillR信用保險的金融資產毫無關系，他們賭的就是信用違約事件是否出現，這種對賭的行為和規模早已遠遠超出CDS設計的初衷CDS產品異化為投機工具，由於帶有強烈的投機目的。

6、投資者傾向於訂立更加個性化、復雜化的合約，從自己需求的角度來向投資銀行“訂購”各種合約，並且是向第三人轉讓合約而不是等待到期履約，從根本上顛倒瞭金融市場上的從供給到需求的交易機制，其投機本質暴露無遺。此次金融危機的爆發，正是由於CDS成為一種投機工具而造成的，當風險來襲之時，這些形式上完美的保險形同虛設，不但不能保值避險，反而加劇瞭信用危機的形成,進而形成瞭金融危機二、CDS的風險分析結合金融危機分析美國金融危機的爆發，使AIG、高盛、雷曼等大金融機構不是被有化就是破產，其原因就是其涉及的CDS總量過於龐大且其主要目的就是投機，而不是保值，規避風險。近十年,CDS以匪夷所思的速度增長

7、CDS市場的規模從2001年的不到1萬億美元膨脹到2007年底的頂峰62萬億美元,7年時間增長瞭近100倍，幾乎相當於當年的全球GDP水平，或美國GDP的4倍還多。其中208年其總量近10年首次下降，其原因在於此時金融危機已經開始出現，多傢從事CDS交易的對沖基金在2007年和2008年因虧損而關門大吉,2007年7月份貝爾斯登的兩個基金崩潰,CDS市場的流通性大為減少，很少有交易對手願意買入新的風險，交易極為清淡。2008年3月貝爾斯登的崩潰，由於貝爾斯