企業並購風險及其防范

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1、企業並購風險及其防范提要企業並購可實現企業間資源合理、有效地配置,使企業規模迅速擴大，產生協同效應，達到盈利最大化的目的，但企業並購存在許多不確定因素。本文通過對企業並購中可能出現資產不實風險、財務風險、職工安置風險以及文化整合風險的剖析，提出完善企業價值評估體系、多渠道融資、並購支付方式多樣化、建立企業文化等若幹對策關鍵詞:企業並購;風險；防范措施分類號:F27文獻標識碼:A企業並購作為資本經營的核心內容，已被國內外企業廣泛采用。並購有助於企業整合資源、規模擴張、增強競爭力，實現企業發展的戰略目標。同時並購也是一項充滿風險的產

2、權交易活動一、企業並購風險的原因目前，在企業並購操作過程中，有來自不同領域的風險，如資産不實風險、財務風險、職工安置風險、文化融合風險等，這些風險的存在將導致並購失敗（一）資産不實風險。資産不實風險是企業並購中的最大陷阱。信息不對稱使收購方對被收購企業財務及經營的狀況瞭解有限,被收購方可能存在虛計資產、虛增利潤等行為,有未披露的未決訴訟、未決仲裁、債務擔保、産品質量保證等關鍵信息，導致並購方可能高估被並購方價值,做出錯誤的並購決策（二）財務風險。企業並購需要大量資金，僅靠內部積累難以滿足，因此企業還需進行外部融資,外部融資有股票

3、融資和債務融資兩種形式。我國對股票融資做瞭嚴格規定，要求比較苛刻，發股前準備工作時間長、手續復雜，不利於搶占先機，同時股票融資會增加新股東，削弱原有股東對企業的控制且籌資費用髙。所以，並購方往往更傾向於采用負債融資方式，但是如果企業舉債太多，負債比率過高,將導致資本結構惡化。到期債務要還本付息,企業財務負擔較重。因此，企業融資活動必然帶來或增加財務風險，企業如果籌資不當就會對企業資本結構産生不利影響，甚至陷入財務危機；其次，單調的並購支付方式也會增加財務風險，我國絕大多數企業在並購時選擇現金並購方式。如果並購方現金流量不佳或融資

4、能力有限則會影響並購的規模，甚至可能使並購計劃擱淺（三）職工安置風險。並購方要安置被並購企業員工或支付相關成本，還要面對富餘職工負擔是否過重、再崗職工的熟練程度、接受新技術的能力及並購後關鍵崗位的職工是否會離開等風險。如果那些擁有專門技術、掌握核心業務、控制關鍵資源、並在某個方面不可替代的被並購企業核心員工一旦離職，將會對企業産生不利影響，而且空缺的崗位一時難以找到合適人選，就算找到瞭，其招聘成本和培訓費用也很高。如果這些問題處理不當，容易造成人才流失和業務流失,增加其管理費用和經營成本（四）文化融合風險。作為並購雙方兩傢企業原

5、本可能並不相關，彼此間在組織功能、技術、管理制度，特別是企業文化上存在著不同程度的差異，一旦合為一體，不可避免地會產生一些沖突，尤其是因功能重疊與文化理念上的差異而産生的人員沖突。這些矛盾如果得不到有效解決,也會使並購陷入不利或者停頓狀態二、風險防范措施在分析並購風險成因的基礎上，我們可以有針對性地采取相應措施，降低企業並購風險（一）建立完善企業價值評估體系。為防范和規避並購中資產不實風險，我們必須要盡快建立完善企業價值評估體系，對企業資產進行準確的評估，確定合理的支付價格。一方面建立財務報表和產業分析評估體系。並購方通過對財務

6、報表、財務指標及比率的分析，瞭解目標企業的財務狀況及其發展趨勢，還可以確定目標企業提供的數據是否真實，保證價值評估的準確性，對國傢的産業政策、法律環境、產業狀況及產業結構的分析。根據國傢規定的一系列指導性指標，並購方能夠定性和定量地瞭解企業所面臨的外部環境、企業在行業中的地位以及整個産業的發展趨勢;另一方面采用恰當企業價值評估方法。企業價值的評估方法有市盈率法、淨資産賬面價值調整法、未來股利現值法等等。可以根據不同的評估方法建立相應的估價模型，並根據並購的發展對現有估價模型進行完善。在此基礎上並購方進行橫向和縱向的分析研究。擬定

7、的估價比較符合目標企業的實際情況，降低並購方可能遭遇的財務風險（二）多渠道融資,支付方式的多樣化。企業應多渠道融資，保持理想的資本結構。合理確定融資結構應遵循以下原則，一是資本成本最小化原則。企業既要將權益資本和債務資本的籌資成本進行比較,分別分析其邊際收益和邊際成本；二是權益資本和債務資本保持適當比例的原則。在這個前提下，再對債務資本組成及其期限結構進行分析，將企業未來的現金流入和償付債務等流出按期限組合匹配，找出企業未來資金的流動性薄弱點，然後對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整當前，一些發達國傢采取換股並購、混合支

8、付方式比較常見,且混合支付方式呈上升趨勢。企業應立足長遠目標，結合自身財務狀況，采用現金、債務和股權等組合支付方式。如果並購方發展前景好，並購後通過有效地整合可以獲得更大的贏利空間，並購方可以采用以債務支付為主的混合支付方式，利用債務合理避稅，降低資本成本;如果