第3章 风险与收益

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1、第3章风险与收益本章结构3.1风险的概念3.2风险的度量3.3风险与收益的权衡3.1风险的概念通常意义上的风险：遭受损失、失败或者伤害等不利后果的可能性。是不利事件发生的机会，对于风险承担者来说是坏事。财务学中的风险：实际结果偏离预期目标。不仅包括不利的偏离，也包括有利的偏离。实际结果对预期目标可能偏离的程度大，风险就高；反之，风险就低。风险的分类系统风险指那些影响到所有公司的因素所引起的风险“市场风险”，“不可分散风险”非系统风险指发生于个别公司的特有事件造成的风险“特殊风险”，“可分散风险”独立风险风险衡量方式：1.以单独基础衡量，即独立考察该

2、资产2.以投资组合基础衡量，即该资产是属于多项资产所形成投资组合中的一项资产。资产的独立风险指的是投资者只持有一项资产所暴露的风险。对风险的态度大多数人是风险厌恶者，即在既定的情况下，他们喜欢相对确定的事件而非不确定事件。3.2风险的度量我们需要计算在一定风险条件下的投资收益，这就必须首先要对风险进行适当的度量才行。现在，人们普遍利用概率论的方法来处理这类问题。概率概率是指一事件的某种后果可能发生的机会。一般用Pi表示。概率都要符合以下两条规则：（1）（2）例：2008年8月8日奥运会开幕这天，北京下雨的概率是48%。如把某一事件的所有可能结果都列

3、示出来，对每一结果给予一定的概率，便可构成概率的分布。有甲、乙两个公司的股票作为投资项目的备选方案，并假设有四种不同的经济情况，即繁荣、正常、衰退和萧条，且其概率相同，但其收益有所差别。例题经济情况概率（Pi）收益率（%）甲公司乙公司甲公司乙公司繁荣Pi=0.25Pi=0.2550%9%正常Pi=0.25Pi=0.2530%-12%衰退Pi=0.25Pi=0.2510%20%萧条Pi=0.25Pi=0.25-20%5%预期收益率预期收益简单的说也就是投资者投资后期望在下一个时期收获的收益。当然需要指出的是，这仅仅是一种期望，实际收益可能比较高或比较

4、底。单项资产预期收益率的计算计算公式：表示预期收益率，表示第i种状况下的预期收益率，表示第i种状况出现的概率，n表示状况的种数。例题根据前面给出的数据，计算投资甲、乙两个公司股票的预期收益率。解：对甲公司，其预期收益率为：同理，对乙公司，其预期收益率为：方差和标准差度量风险的指标：（1）方差（2）标准差方差和标准差是度量变动程度或离散程度的统计指标。标准差是方差的平方根。通常用表示方差，用表示标准差。方差和标准差的计算方差的计算公式：标准差的计算公式：式中，表示预期收益率，表示第i种状况下的收益率，表示这种状况出现的概率，n表示状况的种数。有时也会

5、遇到在没有给出概率值的情况，这时，采用下面的公式来计算方差和标准差：例题根据前面所给资料，计算出甲、乙两个公司股票收益率的方差和标准差。解：甲公司股票收益率的方差是：甲公司股票收益率的标准差是：乙公司股票收益率的方差是：乙公司股票收益率的标准差是：例题的计算结果：甲公司股票收益率的方差（标准差）大于乙公司股票收益率的方差（标准差）。若假设投资甲乙两个公司股票的投资额和收益一样，仅看方差结果的话，则投资甲公司股票的风险要大于投资乙公司股票的风险。但实际情况是，甲乙两个公司的预期收益率和方差（标准差）都不一样，作为决策者，我们应该怎么选择呢？变异系数变

6、异系数是标准差和预期收益率的比值，它是从相对角度观察的差异和离散程度。计算公式：式中,CV表示变异系数；表示预期收益率；表示标准差。例题根据前述例题的结果，计算甲、乙公司股票收益率的变异系数。解：甲公司股票收益率的变异系数为：乙公司股票收益率的变异系数为：计算结果说明，当以各自的预期收益率为观察基础时，甲公司股票收益率的标准差是其期望值的1.48倍，而乙公司股票收益率的标准差是其期望值的2.09倍。所以，虽然甲公司股票收益率的标准差大于乙公司股票收益率的标准差，但其变异系数却远低于乙公司，说明投资甲公司股票的风险要小一些。3.3风险与收益的权衡风险

7、和收益的关系0风险由于延迟消费而获取的预期收益对额外的风险需要额外的收益进行补偿预期收益美国各主要证券自1926—1996年的平均收益率及其标准差证券类别平均收益率（%）标准差（%）小公司股票17.734.1大公司股票12.720.3长期公司债券6.08.7长期政府债券5.49.2中期政府债券5.45.8美国国库券3.83.3