风险价值第2章 风险与收益分析.ppt

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1、第2章风险与收益分析风险与报酬的概念和关系单项资产风险价值的计算投资组合风险的衡量资本资产定价模型一、风险的概念正确认识财务风险，目的是解决估价时如何确定折现率的问题，有助于我们正确地给投资定价。日常生活中的概念：可能发生的危险危险：遭遇损失或者失败的可能性风险是发生财物损失的可能性，可能性用概率表示风险及带来超出预期的损失，也带来超出预期的收益——风险是预期结果的不确定性。注：风险既可以是收益也可以是损失投资组合理论和资本资产定价理论出现后：一项资产风险完全取决于它是如何影响投资组合收益的波动性，或者说一项资产对投资组合风险的贡献。由于风险与收益同方向变动，因而正确地估计风险将可能

2、给企业带来超过预期的收益，而错误地估计风险则可能给企业带来超过预期的损失。因此，风险管理的目的是正确地估计和计量风险，在对各种可能结果进行分析的基础上，趋利防弊，以求以最小的风险谋求最大的收益。风险存在的原因：客观上，是由于客观世界的复杂性；主观上，是由于人们主观认识的局限性。在现实世界中，高的财务报酬伴随高的风险。风险与收益的均衡是理财的第二大原则！投资价值等于时间价值率和风险报酬率之和。风险的来源：分为经营风险和财务风险经营风险◇经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性◇经营风险源于两个方面：①公司外部条件的变动②公司内部条件的变动◇经营风险衡量：息税前收益的变动程

3、度（标准差、经营杠杆等指标）财务风险◇财务风险衡量：股东权益收益率（ROE）或每股收益（EPS）的变动程度（标准差、财务杠杆等）◇举债经营给公司收益带来的不确定性◇财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小单项资产的风险度量三个不同的决策例子一、A公司将100万美元投资于利率为8%的国库券二、A公司将100万美元投资于某玻璃制造公司的股票，已知：三、A公司将100万美元投资于煤炭开发公司的股票，若该开发公司能顺利找到煤矿，则A公司可获100%报酬若该开发公司不能顺利找到煤矿，A公司的报酬则为-100%但能否找到煤矿并不知道（按照风险的程度）将企业财务决策分为三种类型

4、：１．确定性决策：是指未来情况能够确定或已知的决策。如购买政府发行的国库券，由于国家实力雄厚，事先规定的债券利息率到期肯定可以实现，就属于确定性投资，即没有风险和不确定的问题。２．风险性决策：是指未来情况不能完全确定，但各种情况发生的可能性即概率为已知的决策。３．不确定性决策：是指未来情况不仅不能完全确定，而且各种情况发生的可能性也不清楚的决策。1、确定型决策2、风险型决策3、不确定型决策}风险型决策二、单项资产风险程度的量化单项资产计算风险程度的步骤：变异系数风险报酬率1.确定概率分布在现实生活中，某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果

5、，我们称这类事件为随机事件。概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。用X表示随机事件，Xi表示随机事件的第i种结果，Pi为出现该种结果的相应概率。若Xi肯定出现，则Pi=1。若Xi不出现，则Pi=0，同时，所有可能结果出现的概率之和必定为1。因此，概率必须符合下列两个要求：（1）　　（2）【例题1】南方某公司投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表所示：经济情况概率Pi收益（Xi）甲方案乙方案繁荣10.2600700一般20.6500500较差30.24003002.计算期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果，

6、以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值。其计算公式如下：记作：根据以上公式，代入【例题1】数据求得：应强调的是，上述期望收益值是各种未来收益的加权平均数，它并不反映风险程度的大小。3．计算标准离差率标准离差是反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一，以绝对额反映风险程度的大小。其计算公式如下：标准差：标准离差率：标准离差率是反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一，以相对数反映风险程度的大小，又叫变异系数。根据以上公式，代入【例题1】数据求得：从标准差来看，乙方案风险比甲方案大。从标准离差率来看，乙方案风险比甲方案大。标准差属于绝对额指标，适用于单一方案的选择

7、，不适用于多方案的选择；而标准离差率属于相对数指标，常用于多方案的选择。4．计算风险收益率标准离差率可以反映投资者所冒风险的程度，但无法反映风险与收益间的关系。由于风险程度越大，得到的收益率也应越高，而风险收益与反映风险程度的标准离差率成正比例关系。于是风险收益率可按下述公式计算：RR=b×V式中：RR——风险收益率，也称风险报酬率；b——风险价值系数，也称风险报酬系数；v——标准离差率。投资报酬=无风险报酬+RR=时间价值报酬+b×V风险报酬系数的确定：