公司深度研究报告(共享)

《公司深度研究报告(共享)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、公司深度研究报告建材行业栋梁新材（002082）推荐铝型材制造合理价格：22.32-24.67当前价格：17.56元（维持评级）投资价值分析产能释放助07年业绩翻番•国内PS版铝板基消费量稳步增长且存在供需缺口作为印刷行业的耗材，国内PS版铝板基的消费量年均增速超过16%。目前国内主要厂商的产能只能满足约55%的市场需求，市场存在较大的供需缺口。•公司的PS版铝板基产品旺销公司的PS版铝板基产品于06年5月开始投入市场，其竞争优势为品质和性价比，目前呈旺销态势。公司已成为国内二线PS版铝板基生产厂商的领先者。•PS版铝板基产能释放推动07年业绩爆发性增长07年公司的PS版铝板基产

2、能将充分释放，预期产品销量增长超过200%,将推动07年栋梁新材的净利润超过7500万，同比增长约105%.•产业升级依旧可期我们判断公司下阶段的产业升级方向是投资CTP版铝板基或铝箔坯料等铝深加工项目，此举将进一步提升公司的业绩水平。•加工费相对稳定成本可控规避铝价波动风险公司铝型材的加工费基本稳定，PS板铝板基的加工费仍有小幅提升的空间。两类产品的加工成本大致相当，预期未来几年不会出现成本明显增长的情形。赚取加工费的盈利模式使得公司规避了电解铝价格波动的风险。•维持“推荐”评级综合绝对估值和相对估值结果，认为公司合理价格区间为22.32-24.67元。盈利预测及市场重要数据2

3、0052006E2007E2008E主营收入（百万元）1,1732,9323,8114,954（+/・％）119%150%30%30%净利润（百万元）21.3836.9775.7087.95（+/・％）-17%73%105%16%每股收益（元）0.4020.4440.9101.057市盈率（P/E）43.735.417.314.9市净率（P/B）1019.5756.1308.1264.3EV/EBITDA25.714.69.28.5息率（％）0.0%0.0%0.0%0.0%净资产值（百万元）173PE/G0.59总市值（百万元）146,099总股本（百万股）83.2企业价值（百万

4、元）2,089泡通股（百万股）30资产负债率（％）83%换手率（3个月）（%）441.87%净资产收益率（％）21.39%52周价格波动（元）8.00年复合增长率（*04^07X%）60%上海综合指数2832.21内容目录估值3绝对估值3PE、PB相对估值3公司概况4基本情况4收入构成5产能状况5产品加工费和成本结构6PS版铝板基业务7行业概况7市场竞争格局8公司的业务进砒预期9产业升级之路9选择之一：CTP版铝9选择之二：高精度铝板卷和铝箔坯料10财务分析10盈利预测及敏感性分析11风险提示11风险之一：市场竞争造成加工费降低、销量下降11风险之二：产业升级项目失败11免责条款

5、：13图表目录图1:公司及控股子公司之间的业务关系4图2:03-06年主营业务收入及主营业务利润5图3:03-06年型材收入构成5图4:栋梁新材的产销情况6图5:栋梁新材铝加工成本构成6图6:00-06年印刷行业收入增速统计7图7:PS版产量和PS版铝板基需求量预测7图8:国内PS版市场的竞争格局8图9:国内PS版铝板基市场的竞争格局8表1:绝对估值结果3表2:WACC估值结果对永续增长率和贴现率的敏感性分析3表3:同行业公司PE、PB、ROE、EV/EBITIDA估值比较3表4:主要股东持股统计4表5:栋梁新材的产能统计5表6:产品加工费统计6表7:公司主要财务指标11表8:财

6、务预测12估值使用WACC、APV和FCEE三种方法对公司价值进行估计，得到公司的每股价值分别为23.33x22.82和23.09元。值表1:绝对估值结果WACCAPVFCEE每股价值（元）23.3322.8223.09股权资本成本11.29%11.5%12.41%永续增长率1.5%1.5%1.5%资料來源：国信证券经济研究所表2:WACC估值结果对永续增长率和贴现率的敏感性分析永续增长率23.339.5%10.5%11.5%12.5%13.5%2.0%32.7827.9724.2021.1718.681.5%31.3826.9623.4520.6018.241.0%30.142

7、6.0522.7720.0817.840.5%29.0525.2422.1519.6017.460.0%28.0724.5021.5919.1617.12-0.5%27.1823.8321.0718.7616.80-1.0%26.3923.2220.5918.3816.50贴现率资料来源：国信证券经济研究所PE、PB相对估值公司业务跨越建筑型材和铝深加工两个领域，在国内A股市场具有一定可比性的上市公司为海螺型材、北新建材、宁波富邦和南山铝业等。综合07年业绩爆发性增长、进一步推进