公司深度研究

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1、夭招投好隨问帘腹3甸天奇股份（002009）：风电叶片新秀及物流与汽车规划先行受益者增持（维持）电气设备报告日期：2009年6月12日当前股价：10.08元6个月目标价：15.58元2007A2008A2009E2010E营业收入43186310421359(+/-)68.23%100.1%20.72%30.35%营业利润5175118152(+/-)31.98%45.69%57.71%28.31%归属于母公司的净利润445295123(+/-)68.41%18.73%81.83%29.07%每股收益（元）0.200.240.4

2、30.56市盈率（倍）51432318主要财务指标（单位：百万元）总股本/已流通股（万股）22,101/15,288流通市值（亿元）15.41每股净资产（元）1.92资产负债率（%）67.40公司基本情况（2009年3月31日止）股价表现（最近一年）股价走势图16「0厶60G0-760-C-60060丄160—380'-75OT8G—8180CI209X0——天奇股份一上证指数联系人：天相电气设备组010-66045513wangxu@txsec.com本报告关注点：•依托拥有自主知识产权的竹制风电叶片，公司有望分享风电行业的成

3、长，并成为风电叶片领域的新秀；•凭借50%的物流设备行业的市场占有率，以及汽车、物流两大振兴规划的推动，公司将在汽车生产线领域稳步増长n投资要点：•公司是首批挂牌的中小企业板上市公司之一。公司目前从事于风电零部件和物流机械设备两大产业。•风电叶片新秀：公司的竹质叶片制造技术是国际首创，前期研发成本投入较大，目前已经与运达风电签订7040万元订单，根据合同约定自2009年6月起至11月每月分批交货。预计在2010年叶片的营业收入占比也将达到20%以上。•汽车和物流两大产业调整振兴规划的先行受益者。公司是国内最大的物流智能自动化设备

4、制造商，占有国内50%以上的市场份额，是国内同行业唯一的上市公司。国家出台的汽车和物流两大产业调整振兴规划将促进公司发展。在国外汽车行业不景气的情况下，公司中标美国福特汽车总价格为712万美元合同（约4858万元），成功进入美国汽车市场，为公司2009年贡献EPS约为0.02元。•预计公司2009和2010年EPS约为0.43元和0.56元，以昨日收盘价10.08元计算，对应动态市盈率为23倍和18倍。•目前公司的市盈率与市净率均低于风电叶片可比上市公司，若按2009年平均的41倍的平均市盈率计算，公司目前股价应在15.58元。

5、若按可比上市公司平均市净率8倍计算，公司每股净资产为1.92元，公司股价应该在15.44元。•风险提示：受国内汽车企业扩张放缓的影响，2009年上半年,公司物流机械业务订单减少，公司预计上半年亏损。公司预计2009年1-6月亏损1000万元至1500万元，对应EPS为-0.045元至-0.068元。1.历史沿革31」首批挂牌上市的屮小板企业31.2公司实际控制人为黄伟兴31.3公司下属企业及业务领域42.风电行业处于上升期，竹制风电叶片前景美好42」风电整机行业高增长推动风电叶片行业兴起42.2国内外企业纷纷进入国内风电叶片行业

6、竞争激烈52.3叶片受益风电发展的程度高是吸引企业进入的原因52.4公司首创竹质风电叶片62.5风电叶片领域财务分析与盈利预测73・2.6风电领域风险捉示汽车、物流两大振兴规划促进公司物流设备业务增长3」物流业调整振兴规划出台设备企业先受益3.2汽车产业调整振兴规划出台100亿元用于技术改造83.3天奇股份物流生产线业务分析83.4物流生产线业务盈利预测与风险捉示94.公司营运能力分析10106.公司估值和投资建议116」相对估值：合理价格为15.44元至15.58元116.2投资建议：增持127・风险揭亦12图表目录图表1：公

7、司沿革及主营业务变迁3图表2：天奇股份控制人及业务结构3图表3：主要控股、参股公司一•览（截至2009年一季度）4图表4：中国历年风机装机容量变化（对数轴）（单位：万千瓦）4图表5：风电叶片供应商与下游风电整机企业合作关系5图表6：风电设备零部件的主要成本结构图表7:风电设备零部件的毛利率6图表&风电叶片用坏氧树脂价格走势（元/吨）6图表9：天奇股份物流牛产线业务分类9图表10：公司营运能力指标变动趋势10图表11：天奇股份盈利预测表（单位：万元）10图表12：同类上市公司主要估值指标比较（单位：元、倍）12公司研究忽司深度报告

8、1.历史沿革1・1首批挂牌上市的中小板企业公司是首批挂牌的中小企业板上市公司之一。当时这些公司具有规模小、“过会”排队时间靠前以及成长性良好的特点。公司成立于1997年11月18FI,公司原名为“无锡南方天奇物流机械有限公司”，由黃伟兴、白开军等31位口然人合资