公司深度研究旅游酒店

《公司深度研究旅游酒店》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、公司深度研究/旅游酒店锦江酒店（600754）深度研究报告股权分置凸现公司投资价值公司投资评级：买入增持观望减持报告原因：公司调研报告日期：2005年10月12日主要财务指标单位：百万元20042005E2006E2007E研究员：杨春燕主营业务收入8649481,0181,062021－50367888＃2029主营业务利润2,586669721756ycy@orientsec.com.cn净利润145189209232EBITDA190215249272基本数据(2005-6-30)EPS（元/股）0.240.310.350.39总股本/流通A股（万股）：60324/25

2、436净资产收益率4%6%7%7%B股/H股（万股）：经营活动现金净流2,9221,0731,1791,261每股净资产（元）：3.09市盈率36282523每股经营现金流(元)0.197投资要点：市场数据(2005-10-12)●根据对上海酒店市场的调研，我们认为2010年前上海酒报告日价格（元）：8.68店业仍将保持快速发展，05-06年房价仍有一定上涨空间。但是上证综指/深证成指1161.85由于近几年酒店供给量的超常规发展（预计平均速度达20％），估值区间（元）：8-10因此06年后酒店房价将出现平稳增长，预计年增长率在5％以内。●酒店管理业务是公司战略发展重点。在其

3、他公司忙于数量相关研究报告扩张时，公司开始着力于酒店管理软硬件的建设。通过品牌梳理、网络建设、人才培养等计划，我们认为在国内酒店管理市《锦江酒店（600754）投资价值报告》场上公司已取得领先地位，未来公司最有可能成为内资酒店管2004年11月2日理龙头企业。《锦江酒店（600754）调研快报》2005年4月7日●未来公司的主要业务将呈现酒店投资、酒店管理、连锁餐饮三驾齐驱的状态，预计近三年净利润复合增长率近17％，07近期股价走势年后酒店管理与经济型酒店的发展将使净利润出现大幅增长。●酒店类资产增值空间大。以三家高星级酒店为类，帐面净资产3.6亿元，我们按2万元（价格已属低

4、估）价格测算，其资产价值近16亿元，资产升值3.4倍。仅考虑酒店资产升值，我们认为公司实际每股净资产在7元以上。●公司合理股价在8-10元。在评估了公司主要风险、国内外主要旅游股（酒店类为主）的平均市盈率水平、现金流法（FCFF）进行估值、参考了可能的10股送3股的方案后，我们认为公司合理价值在8-10元间，目前股价在8.6元，处于合理价值偏下位置，维持增持评级。锦江酒店深度研究报告1．上海酒店业：2010年前仍将保持快速发展近年上海酒店业出现快速发展势头，平均房价和平均出租率均呈现上升趋势。统计数据显示，04年上海酒店业收入达166亿元，同比增长27％；利润总额22.67亿

5、元，同比增长2.9倍，利润率达13.7％。全市酒店平均客房出租率稳步上升，04年达62.90％，较01年上升6.8个百分点。从星级酒店情况看，受非典等影响02-04年客房出租率上升不明显，但房价出现大幅增长。04年星级酒店平均房价达539元，两年复合增长率13.4％，其中五星级酒店平均房价1177元，两年复合增长率15.1％。今年上半年，平均房价和出租率继续提高，平均出租率达65％，平均房价达591元。上海酒店业情况：单位：万间，％，亿指标2001200220032004客房数（万间）10.4510.6411.5411.49同比1.80%8.50%-0.40%平均出租率（%）

6、56.10%62.10%57.20%62.90%同比6.00%-4.90%5.70%营业收入(亿元)120134130166同比11.5%-2.7%27.0%利润总额(亿元)3.138.624.6622.67同比175.40%-45.90%386.50%利润率2.6%6.4%3.6%13.7%资料来源：上海统计网上海星级酒店情况：合计五星级四星级三星级二星级一星级20023192027116136202003338203012314619饭店数（个）2004359243713214719YCY6.1%9.5%17.1%6.7%4.0%-2.5%20025.380.901.02

7、2.141.190.1320035.560.901.102.241.200.12客房数（万间）20046.051.051.312.351.220.12YCY6.0%8.0%13.3%4.8%1.3%-3.9%200271.877.377.069.766.966.7200361.161.961.660.461.260.8平均出租率（%）200469.076.072.365.766.361.1YCY-2.0%-0.8%-3.1%-2.9%-0.5%-4.3%平均房价(元/间天)200241988847329