研究报告·上市公司深度公司深度模板轻工制造

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·上市公司深度公司深度模板轻工制造收购乐博进军STEAM教育，打造教[table_stkcode]盛通股份(002599)育、出版文化综合服务生态圈公司印刷业务持续稳步发展。公司积极调整出版物印刷板块产能结构，加强成本控制，推进品牌建设，强化内部管理，并在[table_invest]002599“包装印刷服务”板块和“云印刷”网络按需印刷领域继续发力，维持买入2015年和2016Q1营业收入与净利润实现双增长。2015年，公司营业收入7.01亿元，同比增长12.7%；归母净

2、利润为0.20亿花小伟元，同比增长71.2%。2016Q1实现营业收入1.69亿元，同比增huaxiaowei@csc.com.cn10.34%；归母净利润0.02亿元，同比大幅增长114.19%。010-85156325延续自身的文化基因，积极布局教育产业，打造教育、出版执业证书编号：S1440515040002文化综合服务生态圈。研究助理：张溢（1）设立并购基金。2015年12月，公司与华控投资、华控创业、益鸿铭共同出资设立总规模为5.15亿元的产业并购基金，zhangyizgs@csc.com.cn专注于与公司战略匹配度较高的高成长企业进行投资。0

3、10-85156467（2）收购乐博教育。2016年5月，公司发布公告，拟以发发布日期：2016年7月21日行股份和支付现金相结合的方式购买机器人素质教育培训机构——乐博教育100%的股权，交易金额为4.3亿元，其中以现金方当前股价：36.80元式支付交易对价的7.10%，以发行股份的方式支付交易对价的92.90%，总计3.99亿元；同时募集配套资金4.13亿元。主要数据以K12教育市场作为切入点，看好方兴未艾的STEAM教育产[table_maindata]股票价格绝对/相对市场表现（%）业。1个月3个月12个月（1）我国K12教育市场规模持续增长，行

4、业集中度仍较低。7.74/2.4926.06/25.9627.54/50.812014年全国K12教育市场规模2549亿元，其中辅导机构规模920亿元，占比21%。基于人口平稳增长、城镇化水平提升、家庭和12月最高/最低价（元）47.0/16.07财政教育经费支出提升带来的课外培训渗透率提升等因素，我们总股本（万股）13500.00测算，2015年K12教育中辅导机构市场规模达到1055亿元，2020流通A股（万股）8981.25年将达到2592亿元，2015-2020年市场年均复合增速达19.69%。总市值（亿元）49.98同时，目前K12辅导服务行业

5、前五位集中度小于4%，集中度处于较低水平，品牌、人才和资金成为成功关键。流通市值（亿元）33.25（2）借鉴美国STEAM教育发展经验，政策推动加速国内市近3月日均成交量（万）354.12场发展。STEAM（Science、Technology、Engineering、Art、主要股东Matehmatics）教育源自美国，强调各学科知识融会贯通，以被教栗延秋27.64%育者为中心。近年来，受教育部的大力支持，民办教育的兴起，学校层面将其引入招生考虑指标以及相关科技比赛的火热开展股价表现等因素催化，STEAM教育在国内得以快速发展。[table_stock

6、trend]76%（3）机器人教育作为STEAM教育中科技与工程类课程的56%代表，发展前景广阔。2015年，全国共有约7600家机器人教育36%机构，预计2016年底将突破1万，市场规模100-200亿，较201116%年增长了十倍左右。而目前这一细分行业中拥有70家以上分校-4%区的公司不足5家，行业集中度有待提升。现有各大机器人教育-24%机构在课程上力求差异化发展，经营模式中仍以面向学校的2B-44%模式为主，未来2C模式有望长足发展。15/7/2015/8/2015/9/2016/1/2016/2/2016/3/2016/4/2016/5/20

7、16/6/2015/10/2015/11/2015/12/20拟收购标的——乐博教育为科学素质教育领军企业，教育体盛通股份上证指数系完善、经营模式可复制性强，正处于高速发展期。（1）高管持股比例较高，东方卓永参股注入“新东方”基相关研究报告因。在盛通启动收购前，乐博创始人和高管团队股权占比高达[table_report]80.96%，新东方全资子公司东方卓永持股占比15.3%，后者此次16.05.18收购乐博，布局教育，搭建“教育+出接收股权支付，展现了对乐博发展前景的信心。版文化”生态圈15.12.09与华控等成立并购基金，外延积极开拓HTTP://R

8、ESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明[table_pag