上市公司深度报告

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1、中信建投证券研究CHINASECURITIESRESEARCH通信、传媒三网融合:拨开迷雾中的投资机会行业深度研究报告戴春荣daichunrong@csc.com.cn010-执业证书编号:S47高辉gaohui@csc.com.cn010-执业证书编号:S98袁兵兵yuanbingbing@csc.com.cn010-执业证书编号:S00刘珂昕liukexin@csc.com.cn010-执业证书编号:S88刘义liuyi@csc.com.cn010-发布日期:2010年07月21日股价表现国外三网融合的历史沿革介绍及经验借鉴英国:经历了互不准入、不对称进入、对称进入三阶段。“

2、多业务捆绑运营”比例已占46%。业务发展模式包括:电信、广电合作模式;电信和广电各自经营融合业务;内容与通道不固定捆绑。IPTV获得较大发展,其中BBC、ITV等电视台起到关键作用,IPTV业务总收入由04年3000万元人民币提升至08年5亿元人民币,4年增长16.7倍,广告费是主要收入来源,08年占比超4成。VOD业务较快速发展,例如BTVision每户每月点播视频增长37%,每户浏览量约40次/月。美国:经历三网融合四阶段:保护广电企业、互不准入、通过诉讼获得进入权、正式相互开放。后期直接竞争激烈,电信和广电之间的购并重组也时有发生,如Comcast02年475亿美元收购AT

3、&T38个州近2100万有线用户。宽带业务:早期有线运营商占主导,后期电信快速崛起:有线宽带份额,2000年的80%下降到2009年的50%多。电信宽带接入由于带宽用户独享,品种繁多(如Verizon可提供768Kbps、3M、7.1M、50M,甚至100M服务),后期客户发展很快。在美国宽带发展过程中,网络接入设备市场随之大幅增长,其中FTTH设备增长最快,从03年8亿美元增长到06年45亿美元,三年增长4.6倍。10年3月,FCC公布国家宽带计划,10年内,90%家庭(1亿左右)100Mbps目标,并向学校、政府机构等社区提供1Gbps网络。振兴方案提供补助70亿美元。VoI

4、P电话业务,有线电视公司业务发展迅速,在家用市场份额>50%。08年底,美国最大有线电视公司Comcast成为全美第三大固定电话服务商,达到650万IP电话用户。英美两国共同点是大通信概念的形成(电信、电视、广播),即从立法、监管、业务上实现全面融合,这也有望成为我国三网融合的最终结果。我国三网融合现状2010年1月正式启动,时间表:2010年-2012年电信和广电业务双向进入试点,2013年-2015年,全面实现三网融合。10年7月1日公布12个试点城市,试点时间一年。融合的关键是电信网与有线网的融合,预计双向进入的主要业务领域,电信进入:IPTV,广电进入:宽带业务、VoIP

5、电话业务,另外手机电视作为蓝海领域,双方将积极合作推进。电信、广电相互渗透主要业务分析IPTV视频业务:电信IPTV用户412万户,目前占比(占有线电视用户比例)只有2.3%;预测12年达到900万户,占比提高到4%。通信行业深度研究报告宽带业务:电信宽带用户09年10,322.6万户,同比增长23.7%,广电有线宽带用户300万户,份额2.8%,预测2012年达1000万户,占比5%。预测未来电信宽带用户数将保持20%平稳增长,广电在数字化改造后增长较快,10-12年用户复合增长49.4%。总市场规模预测12年宽带业务收入达到1804.8亿元,其中光纤宽带业务收入达到1188.

6、0亿元。三网融合能带来什么?微观层面,对于企业,竞争加剧,蛋糕变大;对于消费者,将享受更佳服务:价格下降,业务品种增多。国家层面:“十一五”国民经济发展战略的一个重要内容,体现中国经济战略转型的思路,具体包括产业升级、技术升级、消费升级等;加强网络基础建设投资,可以部分对冲当前经济形势的不确定性风险,成为“应对经济危机的有效手段”。按我们理解,三网融合关键词可以归纳为:开放、竞争、市场化、创新、投资。三网融合四要素:1、双向进入:电信强广电弱的现实情况,决定我国政府在短期内会采取扶持广电的有限度进入政策;2、网络建设改造:从电信网络看,FTTX建设将成为未来3-5年工作重点;从有

7、线网络看,双向改造、全网建设是工作重点;3、网络信息安全:是我国发展三网融合前提条件,无论电信网络还是有线网络发展,都是在确保信息安全框架内进行;4、产业监管:我国电信和有线运营商分属工信部和广电总局监管之下,未来如果监管机构实现融合将加速三网融合进程。电信和广电企业未来竞争格局1、电信强、广电弱的局面将维持一段时期,但差距会缩小;2、电信与广电将依托各自优势领域,向对方领域拓展,电信会通过IPTV进入视频领域,广电通过有线宽带、IP电话进入电信传统领域,双方也将在手机电视等新领

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