民营上市公司股利分配政策的实证分析

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5、因为股利的分配既关系到公司股东经济利益，又关系到公司的未来发展。近年来，国内外学者对上市公司股利政策这一问题十分关注，并进行了广泛的研究。综合来看，这些研究要么针对上市公司的整体，要么针对某一个或某几个个体，对某一类公司的股利分配政策的研究较少。民营上市公司作为我国证券市场的新生力量近年来发展迅速，2002年年中报告显示，它们的加权平均每股收益高于沪深两市上市公司的平均水平，这表明民营上市公司具有较强的盈利能力和资本增值潜力，将在中国资本市场发展中占有重要的地位。股利分配作为上市公司利润状况的重要反映指标，具有重大的研究意义

6、，本文拟对民营上市公司的股利分配政策进行实证分析。本文研究的民营上市公司是指符合下列三个条件的公司：沪深两市A股上市的非金融类上市公司；上市公司的第一大股东为民营企业；民营企业成为上市公司第一大股东的时间在2002年1月1日以前并持续到2003年1月1日。结合有关条件符合上述条件的企业有118家，这118家公司就是本文的研究对象。　　股利分配政策的内容主要包括以下三个方面：第一，股利分配与否及分配比例的确定；第二，股利分配的具体形式，比如送股、转增、派现、配股，或是其中几种的混合等；第三，股利发放程序的设计，包括发放的频率、

7、股利宣布日、登记日、除息日和发放日，等等。本文对民营上市公司的股利分配政策的研究数据来源于公司2002年年报，在内容上集中在股利分配与否以及股利分配的具体形式两个方面。首先考察了118家公司在2002年末的股利发放情况，即股利分配与否和股利分配的具体形式，然后对相关结论进行分析。　　　　一、研究现状　　有关股利政策的理论可以分为两大流派：股利无关论和股利有关论，股利无关论主要包括MM股利无关论，该理论认为企业的股利政策与企业的市场价值无关，企业的价值（股票价格）取决于企业的盈利能力，而不是企业如何分配利润。股利有关论主要有手

8、中鸟理论(BirdintheHandTheory)、信号理论(SignalingHypothesis)、税差理论、代理成本理论(AgencyCost)、客户效应(ClienteleEffect)、行为金融解释以及最近的迎合理论(CateringTheory)，等等。这些理论对研究公司的股利